中银研究产品系列 印度废钞对印度经济金融体系的

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1、国际金融研究所2016年12月16日2016年第29期（总第169期）Ω中银研究产品系列印度废钞对印度经济金融体系的●《经济金融展望季报》影响及启示＊●《中银调研》●《宏观观察》●《银行业观察》●《人民币国际化观察》2016年11月8日，印度总理莫迪宣布在今年年底之前废除旧版500及1000卢比纸币，代之以新版500和2000卢比纸币，其主要目的是为了打击腐败和地下经济。如今政策实施已超过1个月，印度经济金融体系受到较大影响，支付交易体系、零售业、制造业均受冲击，卢比贬值加剧国际收支逆差，经济增速可能放缓。在美联储加息、国

2、际资本回流美作者：廖淑萍中国银行国际金融研究所国的情况下，国际社会应警惕印度经济下滑、资本电话：010-66594052外流可能引发的经济金融动荡。签发人：陈卫东审稿：钟红王家强联系人：梁婧李艳电话：010-66594097＊对外公开＊＊全辖传阅＊＊＊内参材料宏观观察2016年第29期（总第169期）印度废钞对印度经济金融体系的影响及启示2016年11月8日，印度总理莫迪宣布在今年年底之前废除旧版500及1000卢比纸币，代之以新版500和2000卢比纸币，其主要目的是为了打击腐败和地下经济。如今政策实施已超过1个月，印度

3、经济金融体系受到较大影响，支付交易体系、零售业、制造业均受冲击，卢比贬值加剧国际收支逆差，经济增速可能放缓。在美联储加息、国际资本回流美国的情况下，国际社会应警惕印度经济下滑、资本外流可能引发的经济金融动荡。一、支付交易体系受到冲击，现金严重短缺印度电子支付和网络银行系统并不发达，经济活动高度依赖现金交易。印度仅有少数人拥有银行账户，超过90%的印度人使用现金消费，现金占GDP的比率达12%，是巴西、墨西哥、南非等国的四倍左右。金融信息咨询机构CRISIL在2013年的一项调查显示，只有一半的印度人拥有存款账户，1/7的印

4、度人拥有信用卡账户。此次废除的500和1000面额现钞占印度货币流通总量超过80%。12月8日，印度央行表示，被废止的纸币价值14万亿卢比(约合2090亿美元)，其中超过80%已经被收回。但是，在过去的一个月内，该央行的新币发行数额仅为4万亿卢比(约合560亿美元)，导致巨大的现金缺口。废钞政策公布后，大批印度民众前往银行网点排队换钞，但由于新钞的提供速度远远赶不上人们的需要，银行和ATM机排队人数只增不减。为了尽快花掉手中的废钞，大量印度人涌向商店购买黄金和奢侈品等贵重物品，此前少人问津的iPhone手机销量出现大涨。然

5、而，12月8日，印度政府再次出招。据相关报道，印度政府已经开始搜查民宅，每位已婚、未婚女性分别可以持有500克和250克黄金，男性的限额为每人100克，所有超出这一限额以外的黄金都将被列为非法持有并被充公。由于废钞导致现金稀缺，“没收”民间黄金的消息又使得黄金在印度无法发挥金融货币属性，难以扮演交易媒介，印度钱荒局面恐将持续。12016年第29期（总第169期）二、经济活动受到影响，国际收支逆差可能加剧（一）零售业、制造业等活动受影响较大，经济增速面临下滑截至11月22日，印度央行报告显示，新钞发行量仅占市面钞票流通需求的

6、1/7。由于手中缺乏现金，印度人民减少消费，对多以现金交易的零售业、货品运输业、小企业造成冲击，很多地方甚至回到了以物易物的原始状态。由于私人消费占印度GDP的60%，消费下滑必将使印度经济增长受到影响。高度依赖现金交易的房地产、建筑制造业也遭受严重冲击，出现停工停产等现象。由于政府规定公司每周只能支取5万卢比，现金短缺使得一些出口商或制造业厂商不得不关门或大幅减产。例如，手机工厂开始大幅削减产能，富士康1/4员工被迫休假。进口方面，各大港口压港情况比较严重，部分客户难以支付货物尾款，造成港口货物堆积。受此影响，11月印度

7、制造业和服务业PMI分别跌至52.3和46.7，跌幅创下历史纪录。图1：印度PMI指数走势70制造业服务业6560555045402012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-11资料来源：Wind预计废钞运动将使印度今年经济增速放缓。2015年印度GDP增长率达到7.2%，超过中国成为世界上增长最快的主要经济体。2016年前三季度印度GDP增速分别为8.0%、2宏观观察2016年第29期（总第169期）7.1%和7.3%，预计四季度将明显下降。印

8、度前总理辛格认为废钞运动将削弱人民对货币体系的信心，也会对银行业的形象造成影响，是一种“合法的掠夺”，印度GDP增速可能因此下滑2%。汇丰银行预测会降低0.7-1个百分点。德意志银行、惠誉分别预计印度2016财年的GDP增速为6.5%和6.9%，印度央行则从原先预计的7.6%下调至7.1%，印度券商An