美国大选系列之三：以史为鉴，大选前特朗普还会做什么？-西部证券-20200820

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2020年0820日2020年08月20日宏观点评报告分析师西部证券报告核心结论雒雅梅S0800518080002luoyamei@research.xbmail.com.cn联系人相关研究美国大选系列之二：三月露桃芳意早：超级星期二前瞻2020年3月3日美国大选系列之一：爱荷华州初选点评2020年2月6日证券宏观点评报告究。以史为鉴，大选前特朗普还会做什么？美国大选系列之三●随着2020年美国总统大选的投票日渐行渐近，选情进入白热化阶段。支持率暂且落后的特朗普为了提升自己的胜率，势必会在接下来的时间展开各种内政和外交的攻势。以史为鉴，二战结束后到2016年特朗普当选总统之前，美国有3位连任总统在连任年遭遇了非常大的危机，分别为福特、卡特、老布什。经过对这三位总统任期的分析研究，我们发现他们为了提升支持率而采取的行动共同点。1）经济方面，这三位总统均在任期内遭遇了经济衰退，而在任总统可以通过签署法案或者行政令，财政援助民众和地方政府。例如减税法案张育浩（福特1975/3/29），延长失业金补助法案（老布什1992/7/3），紧急补充拨款法案（老布什1992/9/23）。2）贸易方面，选情落后的现任总统会选择18548912118在外交层面不断采取行动以提升自己的支持率，签订对外贸易协议，为美国企业进入国外市场消除贸易障碍。例如，中美贸易合作（卡特1980/9/17），zhangyuhao@research.xbmail.com.cn美日贸易合作（老布什1992/7/1），美墨加《北美自由贸易协定》（老布什1992/8/12）。3）军事方面，追求连任的在任总统不会主动挑起战争，主要陶泠是由于战争会带来更加巨大的财政赤字，而且处理不当会对支持率有很大的冲击，可以说是非常险的棋。但如果遇到了其他国家挑起的军事外交问题时，15000831636追求连任的在任总统会积极处理，这是在任总统作为国家领导人的优势，有利于起到宣传效果，处理得当会有助于支持率回升。例如，板门店事件（福taoling@research.xbmail.com.cn特1976/8/18）以及伊朗人质危机（卡特1979/11/4）。我们认为在接下来的两个多月内，为了挽回大幅落后的支持率，特朗普能够采取的行动主要有以下几种。1）特朗普的主要精力将会集中在国内的巡回竞选演讲，争取选民支持，抨击竞争者以及民主党，在正式竞选阶段，美国的两党矛盾显然大于外交矛盾。2）特朗普会继续打外交牌、贸易牌，其目的和诉求并不是打贸易战，造成两败俱伤，而是加大美国商品的出口，为国内民众提供更多的就业机会，以帮助经济恢复和提高自己的支持率。3）在经济领域，面对经济衰退，特朗普将会鼓励货币政策保持宽松，释放财政刺激，尽力推动新一轮的财政刺激法案可以在国会休会期结束后通过。4）在军事领域，追求连任的在任总统轻易发起军事冲突的可能性不大，尤其是在今年经济衰退、财政巨额赤字的情况下，对于这个风险不需要过度担心。投资建议：1）由于大选结果的不确定性，黄金价格有望保持高位震荡；2）美国的贸易和财政双赤字会继续压制美元指数；3）权益市场中期受经济复苏以及宽松的流动性驱动，大选前特朗普会尽全力呵护市场和经济。风险提示：经济复苏不及预期；中美关系大幅恶化。1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

1西部证券宏观点评报告2020年08月20日索引内容目录以史为鉴..................................................................................................................31、杰拉尔德·鲁道夫·福特（1974-1977）..............................................................32、吉米·卡特（1977-1981）...............................................................................63、老布什（1989-1993）....................................................................................8结论.......................................................................................................................10图表目录图1：福特在任期间支持率（%）...............................................................................4图2：1976年福特与卡特两位总统候选人的支持率（%）.............................................5图3：1974-1976年黄金价格与美元指数....................................................................5图4：福特政府期间经济陷入滞涨...............................................................................5图5：福特政府期间失业率最高达到9%......................................................................5图6：卡特在任期间支持率（%）...............................................................................7图7：1980年（大选年）卡特与竞争者的支持率（%）................................................7图8：1979-1980年黄金价格与美元指数...................................................................7图9：卡特政府期间1980年美国经济衰退...................................................................8图10：卡特政府期间失业率一直在5%以上.................................................................8图11：老布什在任期间支持率（%）..........................................................................9图12：1992年（大选年）老布什与竞争者的支持率（%）...........................................9图13：1991-1992年黄金价格与美元指数.................................................................9图14：老布什政府期间1990年经济衰退..................................................................10图15：老布什政府期间失业率不断升高.....................................................................10表1：从杜鲁门到小布什的历任总统刚上任后的初始支持率............................................32|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

2西部证券宏观点评报告2020年08月20日随着2020年11月3日美国总统大选的投票日渐行渐近，美国总统大选的选情进入白热化阶段。由于受到疫情冲击和美国经济衰退，美国现任总统特朗普的连任受到了很大的挑战。特朗普为了提升自己的胜率，务必会在接下来的时间展开各种内政和外交的攻势。以史为鉴历史上也曾经出现过寻求连任的在任总统选情落后的情况。因此，我们分析这些总统的情况，可以对特朗普之后可能采取的动作进行预判。虽然历史不会完全重复，特朗普有自己的特征，但是作为美国总统可以动用的职权以及在这些职权下可以执行的政策并未发生改变。从这个角度来说，历史能够给我们很多启发，以此来预测未来两个多月的变数，甚至是投票结果出来之后的情况。1945年二战结束后到2016年特朗普当选总统之前，美国共经历了12任总统，其中有3位连任总统在连任年都遭到了非常大的危机，分别为福特（1974-1977），卡特（1977-1981），老布什（1989-1993）。1、杰拉尔德·鲁道夫·福特（1974-1977）1974年8月9日，尼克松因水门事件辞职后，时任副总统的福特按美国宪法接任总统。福特刚上任时的初始支持率高达71%，这主要是因为水门事件后更换总统安抚了选民的不满。在福特以后，再也没有总统的初始投票支持率能够超过福特。表1：从杜鲁门到小布什的历任总统刚上任后的初始支持率历任总统刚上任后时间段支持率杜鲁门1945/6/1-6/587%艾森豪威尔1953/2/1-2/568%肯尼迪1961/2/10-2/1572%约翰逊1963/12/5-12/1078%尼克松1969/1/23-1/2859%福特1974/8/16-8/1971%卡特1977/2/4-2/766%里根1981/1/30-2/251%老布什1989/1/24-1/2651%克林顿1993/1/24-1/2658%小布什2001/2/1-2/457%资料来源：Gallup，西部证券研发中心但是，1974年9月，福特无条件和完全赦免尼克松在他总统期间犯下的任何罪行，由于水门事件对美国政府的不信任情绪高涨的美国民众对此大失所望，福特的支持率迅速下降到了50%以下。1975年1月福特的支持率下降到了40%以下，并且持续到了3月末。1975年3月29日，福特签署了《1975年减税法案》来刺激经济发展。1975年4-5月，福特宣布继续从越南撤军的行动。4月23日，福特在杜兰大学的演讲中宣布，对美国而言，越南战争已经结束。由于当时美国国民高涨的反战情绪，越南战争的结束使得福特的支持率从40%以下快速上升到了6月底的52%。3|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明pZiXeV9YuYnQnQrPoQ6MaO6MpNmMpNoOkPoOyQiNpNrQ9PmNqPvPmRuNMYoMpN

3））%福特支持率（%福特支持率（11月内阁改组西部证券1974年9月无条件赦免尼克松，7月建国200周年活动支持率大幅下滑1976年2月共和党党内初8月板门店事件选，福特与里根竞争激烈9月签署阳光法案5-8月出访欧洲1975年3月签署减税法案，4月开始撤军，结束越战10月日本天皇首次国事访问美国12月出访亚洲宏观点评报告2020年08月20日1975年下半年，福特在5-8月访问欧洲各国，12月访问中国、印尼、菲律宾等亚洲国家。但当时美国陷入了经济衰退，国内经济是选民的主要关心议题，因此福特的支持率在45%上下波动。在这期间，福特于1975年11月对内阁进行了大规模改组，身兼总统国家安全事务助理和国务卿两大要职、从尼克松时代就一手把持美国外交政策制定和执行的基辛格，被要求辞去国家安全事务助理的职位。时任副总统的洛克菲勒，也被迫公开声明不在1976年大选中谋求副总统提名，退出政治舞台。进入1976年下半年，福特大幅落后于民主党候选人卡特，支持率差距在6月末达到13%。距离11月大选只剩下4个月，福特主要采取了玫瑰园策略（Rosegardenstrategy，又称作连任策略），为自己塑造了一个非常有经验的国家领导人形象。福特最大的优势是他本身作为总统，7月4日参加了美国建国两百周年的纪念活动，7月7日在白宫接待了英国女王伊丽莎白二世和菲利普亲王，这些活动都通过电视直播，为他带来了正面的宣传效果。福特直到1976年10月才离开白宫开始在全国各地巡回演讲。8月18日发生了朝鲜板门店事件，美军砍伐杨树时被朝鲜军人用斧头砍死。美韩联合司令部宣布进入战时状态，福特表示将继续进行砍伐作业，如果朝鲜阻拦就坚决进行武力打击。但后来事件并未继续发酵。8月19日，福特正式被提名为共和党的总统候选人。9月13日，福特签署了《阳光法案》，旨在提高政府工作的透明度，消除民众在水门事件后对政府的不信任。在这个期间，福特和竞争者卡特的支持率差距显著缩小，到10月底两人的支持率只差1%，几乎相等。在1976年下半年，由于大选结果的不确定性，黄金价格从8月末开始上涨，直到11月2日大选日累计上涨18.45%。同期，美元指数微幅下跌0.15%，基本稳定。图1：福特在任期间支持率（%）75706560555045403511月大选，卡特胜出301974/8/191974/11/191975/2/191975/5/191975/8/191975/11/191976/2/191976/5/191976/8/191976/11/19资料来源：UCSB，西部证券研发中心4|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

4西部证券11010510095220115200180160140120100901974-01-031975-01-031976-01-0310864201973-011973-121974-111975-101976-09%）美国:失业率:季调（%伦敦现货黄金（美元/盎司）美元指数（右轴）美国:GDP:不变价:环比折年率:季调（%）美国:CPI:当月同比（%）宏观点评报告2020年08月20日图2：1976年福特与卡特两位总统候选人的支持率（%）图3：1974-1976年黄金价格与美元指数福特卡特7060504030201003月13日5月13日7月13日9月13日资料来源：Gallup，西部证券研发中心资料来源：WIND，西部证券研发中心1976年11月3日，福特（240票，48%）以微弱的劣势输给了卡特（297票，50.1%），连任失败。福特失败主要有两个原因。首先是政治形象，福特虽然与水门事件没有直接关系，但他是尼克松提名上任的副总统，又在尼克松宣布辞职后接任总统，最重要的是他上台后宣布豁免尼克松担任总统期间可能犯下的任何罪行，这导致他的民众支持率大受打击。其次是经济方面，福特掌管了经济大萧条以后的四十年间最糟糕的经济，经济滞涨、失业率高企。经济衰退的主要原因是：（1）1973年石油危机，OPEC提高油价；（2）尼克松总统实行“新经济政策”，对工资和物价进行管制，限制其增长率，但实行期只有3-4个月，管制结束后引起了价格报复性的反弹，物价过高导致了需求减少，企业不得不解雇工人，导致失业率大增。福特上台后，1974-1975年连续三个季度GDP负增长，1974年12月CPI最高达到12.3%，直到1976年仍在5%以上。失业率一直上升，在1975年5月最高达到9%，这是二战以来最高的失业率水平，1976年虽然有所下降，但仍然在7.5%以上。图4：福特政府期间经济陷入滞涨图5：福特政府期间失业率最高达到9%14121086420-2-4-61973-011973-101974-071975-041976-011976-10资料来源：WIND，西部证券研发中心资料来源：WIND，西部证券研发中心5|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

5西部证券宏观点评报告2020年08月20日2、吉米·卡特（1977-1981）卡特在任期间，经济增长缓慢，失业率虽然有所下降，但是一直保持在5%以上。此外，由于卡特在任职总统之前远离华盛顿，仅担任过乔治亚州的参议员和州长，因此在推动法案时候经常遭到国会的反对，导致政策推行不顺利。选民的支持率逐渐下降，到大选前一年1979年初下降到50%以下，到1979年7月初最低达到28%。为了应对通胀上行的压力，1979年8月卡特提名沃克尔（PaulVolcker）成为美联储主席，沃克尔在上台后奉行紧缩的货币政策以降低通货膨胀率。卡特的支持率开始回升到30%以上。1979年11月4日，发生了伊朗人质危机，美国驻伊朗首都德黑兰的大使馆被攻占，52个美国人被扣押为人质。卡特一面同伊朗通过政治、外交途径谈判，一面秘密准备军事营救计划。其冷静的处理方式赢得了部分民众的好感，支持率接近60%。1980年4月7日，卡特发布行政命令，对伊朗实施经济制裁，并宣布与伊朗断绝外交关系。4月24日，卡特的营救人质计划失败，8名美国军人丧生，公众再次质疑卡特能力，支持率跌至40%以下。在经历了越南战争后，由于民众的反战情绪，1973年美国结束了征兵制，改为志愿者制度，但为了应对1979年12月苏联入侵阿富汗，卡特在1980年6月27日恢复军事选拔登记，要求19-20岁的男性报名参加和平时期的军事征兵，因此疏远了原本应该作为其基本盘的自由派大学生。1980年6月末卡特的支持率仅31%，此时距离大选只剩下四个多月，进入正式选举阶段后，卡特的行动使其支持率有所回升，到9月上升至37%。8月18日，卡特向国会递交1979年贸易报告，汇报1979年东京回合的多边贸易谈判、美国国会通过《贸易协定法》后，美国对外贸易取得的成绩，尤其是减少了贸易逆差，促进了美国农产品的出口和给美国提供了更多的就业岗位。9月17日，卡特在白宫玫瑰园参加美中签署四项合作协议（民航、海事、纺织品、领事公约），会议由卡特和中国副总理共同主持。10月14日，颁布《斯塔格斯铁路法案》放松铁路管制、给予铁路公司更多市场化的经营权利。10月21日，伊朗总理穆罕默德·阿里·拉杰伊意外宣布，当卡特还在白宫任职总统时，美国人质不会被释放。人质危机加剧了国家的恐慌情绪，而毫无进展使得卡特的领导能力被质疑。卡特的国家安全小组专家表示10月已经停止谈判。卡特的支持率再次下滑，只有31%（最终在1981年里根当选后释放了人质）。1980年下半年，黄金价格稳定，经济缓慢复苏带动美元指数上行。1980年7月到11月4日美国大选，黄金价格累计下跌1.99%，几乎持平；美元指数上涨4.04%。由于美国经济在1980年三季度开始逐渐复苏，四季度GDP环比增长7.7%，美元指数在四季度累计上涨5%。6|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

6判破裂9月签署中美四项6月恢复征兵制人质计划失败合作协议10月与伊朗谈1979年12月苏）1979年11月伊朗人质危机，积极谈判联入侵阿富汗赢得大选西部证券卡特支持率（%）1980年4月营救1979年8月提名沃克尔成为美联储主席，沃克尔加息法，取消存款最高利率限制9009680094700926009050088400863008420082100800781979-01-021980-01-02伦敦现货黄金（美元/盎司）美元指数（右轴）卡特里根安德森宏观点评报告2020年08月20日图6：卡特在任期间支持率（%）卡特支持率（%605550454035301980年3月签署银行258月递交1979年贸易报告11月里根201979/1/81979/3/81979/5/81979/7/81979/9/81979/11/81980/1/81980/3/81980/5/81980/7/81980/9/81980/11/8资料来源：UCSB，西部证券研发中心图7：1980年（大选年）卡特与竞争者的支持率（%）图8：1979-1980年黄金价格与美元指数7060504030201001月3日3月3日5月3日7月3日9月3日资料来源：Gallup，西部证券研发中心资料来源：WIND，西部证券研发中心11月大选，卡特（49票、41%）以相当大的劣势输给了里根（489票、50.7%），他的失败主要有两个原因。首先是外交政治方面，在前任尼克松和福特两个总统的工作基础上，卡特政府推动中美正式建交（1979年1月1日），但是1979年至1981年的伊朗人质危机、1979年的能源危机以及苏联入侵阿富汗都加速了卡特总统任期的结束。其次是经济方面，持续滞胀，高通胀、高失业率和经济增长缓慢。1979年伊朗爆发伊斯兰革命，而后伊朗和伊拉克爆发两伊战争，原油日产量锐减，国际油价暴涨两倍，第二次石油危机结束了美国经济增长。1980年二季度美国GDP环比下降8%，CPI在1980年3月达到14.8%，是二战结束后最高的通胀水平，失业率一直维持在5%以上。7|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

7西部证券7.576.565.551977-011977-091978-051979-011979-09%）美国:失业率:季调（%美国:CPI:当月同比（%）美国:GDP:不变价:环比折年率:季调（%）宏观点评报告2020年08月20日图9：卡特政府期间1980年美国经济衰退图10：卡特政府期间失业率一直在5%以上208151050-5-101977-011977-121978-111979-101980-09资料来源：WIND，西部证券研发中心资料来源：WIND，西部证券研发中心3、老布什（1989-1993）老布什在任期间经历了柏林墙倒塌、海湾战争（1991年1月至2月）、苏联解体和冷战结束，由于其外交和军事上的成果受到广泛的赞誉，在1991年初老布什的支持率超过了80%，在整个美国总统历史上都名列前茅。但是，由于美国经济从1990年7月开始陷入了衰退，失业率逐步上升，布什的支持率在1991年开始下滑，到1992年初下降到了50%以下。1992年4月29日到5月2日发生了洛杉矶暴乱，起因是当地陪审团宣判四名被控对一名非洲裔美国男子“使用过当武力”的警察无罪释放。上千名对此判决不满的非裔与拉丁裔上街抗议，最终引发一连串暴动，波及包括亚裔（特别是居于城中的韩裔）在内的各社群。这次骚乱中大约53人死亡，数千人受伤。老布什的支持率在1992年7月底8月初跌至29%，从这时起支持率开始回升，并在大选前回到了50%以上。在这期间，老布什主要在经济与外交方面采取行动。外贸方面，7月1日老布什会见日本首相宫泽喜一商讨美日贸易合作关系。美日达成协议，美国可以进入日本的计算机和造纸行业，同时老布什希望以后美国也能进入日本的汽车和零部件、半导体等市场，消除贸易障碍。8月12日美国、墨西哥与加拿大领导人签署了《北美自由贸易协定NAFTA》，1994年1月1日正式生效。经济方面，7月3日老布什签署《失业补偿金修正案》，将覆盖范围扩大至失业26周的人，在这之前6月的失业率已经达到7.8%，是1984年以来的最高点。8月底到9月初，为了应对飓风带来的经济损失，老布什表示会增派5000名士兵，增加服务、食物、帐篷等救助民众。同时要求中小企业管理局SBA加快受理飓风受害者的贷款申请，通常需要30至60天的SBA贷款将在7天内得到处理，各州和地方政府可以不用负担成本费用。9月23日，签署《1992年紧急补充拨款法案》，为灾难援助提供0.6亿美元的紧急资金。外交方面，7月老布什出席了G7峰会，分别和芬兰、匈牙利、墨西哥、以色列、加拿大等领导人会谈，发挥外交优势。政治方面，8月17日签署《托马斯杰斐逊纪念委员会法案》，来纪念托马斯·杰斐逊（美国第三任总统，起草独立宣言）诞辰两百五十周年。10月5日，签署《1992年南北战争纪念币法案》，为纪念南北战争100周年而铸造纪念币，发挥自己国家领导人的优势，起到宣传效果。8|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

88月签署北美自由贸易协定9月签署财政刺激法案苏联解体11月大选克林顿胜出1992年7月会见日本首相，美日贸易合作1990年8月伊拉克入侵科威特，海湾战争1991年1月10月签署1990年海湾战争沙综合预算，对高漠风暴行动1992年7月签署法案延收入者加税西部证券老布什支持率（%）款机构提供援助10月为纪念南北战争100周年而铸造纪念币1991年12月11月柏林墙开放11月签署法案提高最低时薪12月美国入侵巴拿马36085340803207530070伦敦现货黄金（美元/盎司）美元指数（右轴）老布什克林顿佩罗宏观点评报告2020年08月20日1992年下半年，黄金价格稳定，美元指数上行。1992年7月至11月3日大选，黄金价格累计下跌1.4%，美元指数上涨5.77%。其中美元指数从9月1日开始上涨，到11月3日累计上涨13%。图11：老布什在任期间支持率（%）1989年8月签署法案向）陷入困境的储蓄和贷10090807060504030201001989/1/261989/6/261989/11/261990/4/261990/9/261991/2/261991/7/261991/12/261992/5/261992/10/26资料来源：UCSB，西部证券研发中心图12：1992年（大选年）老布什与竞争者的支持率（%）图13：1991-1992年黄金价格与美元指数604201005040095403809030201009月2日9月16日9月30日10月14日10月28日1991-01-021992-01-02资料来源：Gallup，西部证券研发中心资料来源：WIND，西部证券研发中心最终老布什（168票、37.4%）输给了克林顿（370票43%），他连任失败的主要原因是经济衰退。经历了1980年代的和平经济增长后，通胀水平逐渐上行，美联储在1986-1989年采取加息措施以遏制经济过热。但1990年美国经济还是陷入了温和衰退。1990年由于较低的石油产量，伊拉克入侵科威特，以及随之而来的海湾战争，原油价格飙升，导致通胀压力大幅上行。此外，美国政府从里根时代开始产生了巨额联邦赤字，从1989年的1526亿美元上升到1990年的2903亿美元，超过1981年的三倍。布什违背了1988年竞选时的不加税承诺，签署了一项增加税收和帮助减少联邦预算赤字的法案，因此激怒了许多保守派，他们认为布什偏离了里根的保守原则。美国在1990年四季度到1991年一季度GDP连续两个季度负增长，CPI最高达到6.3%。失业率从1989年的5%左右上升到1991-1992年的7%以上。1992年大选前夕，失业率达到了7.8%，为1984年以来的最高水平。9|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

9西部证券0987643211989-011989-121990-111991-101992-09%）美国:失业率:季调（%美国:CPI:当月同比（%）美国:GDP:不变价:环比折年率:季调（%）宏观点评报告2020年08月20日图14：老布什政府期间1990年经济衰退图15：老布什政府期间失业率不断升高864250-2-4-6资料来源：WIND，西部证券研发中心资料来源：WIND，西部证券研发中心结论经过对福特、卡特、老布什三位总统的研究，我们分析发现了几个共同特征。首先，在经济方面，这三位总统均在任期内遭遇了经济衰退，而在任总统可以通过签署法案或者行政令，财政援助民众和地方政府。例如，减税法案（福特1975/3/29），延长失业金补助法案（老布什1992/7/3），紧急补充拨款法案（老布什1992/9/23）。其次，在贸易方面，选情落后的现任总统会选择在外交层面不断采取行动以提升自己的支持率，签订对外贸易协议，为美国企业进入国外市场消除贸易障碍。例如，中美贸易合作（卡特1980/9/17），美日贸易合作（老布什1992/7/1），美国、墨西哥、加拿大《北美自由贸易协定》（老布什1992/8/12）。最后，在军事方面，追求连任的在任总统不会主动挑起战争，主要是由于战争会带来更加巨大的财政赤字，而且处理不当会对支持率有很大的冲击，可以说是非常险的棋。但如果遇到了其他国家挑起的军事外交问题时，追求连任的在任总统会积极处理，这是在任总统作为国家领导人的优势，有利于起到宣传效果，处理得当会有助于支持率回升。例如，板门店事件（福特1976/8/18）以及伊朗人质危机（卡特1979/11/4）。通过以上的总结分析，我们认为，在接下来的两个多月内，为了挽回大幅落后的支持率，特朗普能够采取的行动主要有以下几种。首先，特朗普总统的主要精力将会集中在国内的巡回竞选演讲，争取选民支持，抨击竞争者（民主党），在正式竞选阶段，美国的两党矛盾显然大于外交矛盾。其次，特朗普将会继续打外交牌、贸易牌，其目的和诉求并不是打贸易战，造成两败俱伤，而是加大美国商品的出口，为国内民众提供更多的就业机会，以帮助经济恢复和提高自己的支持率。再次，在经济领域，面对今年疫情冲击下的经济衰退，特朗普将会鼓励货币政策保持宽松，释放财政刺激，尽力推动新一轮的财政刺激法案可以在国会休会期结束后通过。最后，在军事领域，追求连任的在任总统轻易发起军事冲突的可能性不大，尤其是在今年经济衰退、财政巨额赤字的情况下，对于这个风险不需要过度担心。10|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明

10西部证券宏观点评报告2020年08月20日联系我们联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。11|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明