中国与全球价值链重构，梳理及展望：深耕1~n，开拓0~1

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1、主要结论中国，深耕价值链“1~N”的制造奇迹。如果将“0~1”比作“创”，“1~N”则代表“造”的过程。改革开放以来，中国制造业主要依靠深耕“1~N”崛起。1）根据全球投入产出表的最新数据（2014年），我国制造业总增加值已经超过美国，达到约3万亿美元，约占世界制造业增加值的四分之一。2）结构上，中国多个技术密集型制造部门的增加值占世界的份额已经突破了30%，如计算机及电子、电力设备、汽车等，2000年这个比例仅有5%左右。3）从体量上看，中国与美国的制造业相对地位基本趋于稳定，中美总量占世界的比例仍在迅速上升。预计未来一段时间内，全球制造业价值链将由美国和中国共同主导。

2、全球价值链重构，是破坏性创造、危与机共存的过程。全球两百多年来的四次价值链重构说明，价值链处于经济周期中，同样体现出周期性。1）价值链的“伸”表现为产业转移和产业升级，其中要素成本上升是产业转移的信号。目前，全球价值链不仅向新经济体延伸，更向价值链的更高层次延伸，而中国后发先至、布局广泛，在东欧国家、东南亚等地区的份额领先。2）价值链延伸的结果是制造业升级、大国崛起。中国已经是全球价值链延伸的受益者，打下了“能源+动力+运输”三位一体的坚实基础，若能在“0~1”有更多突破，必将掌握价值链重构更多的主动权。3）“能伸也能屈”，价值链近年来呈现阶段性放缓的态势，意味着专业化分

3、工难以继续开展。一方面，经济全球化促进了分工，而分工使得世界增加值率长期下滑；再加上金融危机所导致的需求收缩，使得垂直非一体化（如外包）无利可图。另一方面，产品创新周期的开启促进了价值链走向垂直一体化（如整合上下游），进而一定程度上抑制了全球价值链的进一步延伸。价值链根基深厚，开拓“0~1”就在眼前。价值链延伸的阶段性放缓是对我国原有“1~N”发展模式的挑战，认清我国核心优势有利于把握中国未来的价值链布局及受益方向。1）我国目前的核心竞争力=强大的资源整合能力+强大的内需（消费+投资）拉动能力。资源整合能力来源于强大的工业体系+超强的布局与执行能力，表现在积极的基础设施建

4、设以及完整的产业配套。强大的内需拉动能力则来源于我国精细且较长的产业链，使得我国1单位的内需能拉动近3倍的全球总产出，其中88%的总产出来自国内。2）从结构上看，相比美国，我国的内需主要拉动制造业的产出，说明我国制造业的繁荣更容易由内需带动。目前，开拓“0~1”面临四大机遇。尽管在高端制造领域我国的差距依旧存在，我们同样可以运用制度优势开拓“0~1”的创新土壤。1）世界经济正处于技术创新的长周期底部，技术创新停滞、经济增速持续低迷、民粹主义兴起，其实孕育着国际经济格局可能的大变局！把握好机遇的大国能够成为下一轮技术周期的领头羊。2）工程师红利是中国未来的人口红利，表现在两

5、个方面。第一，我国已经基本形成了以“千人计划”为核心的多层次人才引入计划，其中千人计划引入生物医药、信息技术人才最多；第二，我国留学生回国率已达到80%，且劳动参与率一直远超英美等国。3）政策加码，中国式创新将实现我国在高端制造业领域的弯道超车。我国是世界上少有的能“集中力量办大事”的国家，京东方就是最典型的案例。4）供给侧改革和去杠杆最终落脚在制造业升级上，制度优势将再一次帮助我国避开空心化、泡沫化的陷阱。2www.swsresearch.com13737037/30242/2017112216:51主要结论未来的方向：“1~N”&“0~1”一个都不能少。牢牢把握价值链

6、延伸的方向，继续深耕“1~N”，同时开拓“0~1”。1）“一带一路”与价值链向新兴经济体的延伸方向不谋而合，体现出我国的深谋远虑。继续关注沿线高铁、轨交、工程机械、核电、电信、无人机等需求带来的投资机会。2）产业集聚将进一步提高我国“1~N”的整合能力。根据现有部署，产业集聚的未来形态应当是工业化与信息化结合的产业链整合。目前，我国已经在物联网产业联盟的实验中获得了小范围的成功，未来持续看好物联网、5G等的投资机会。3）开拓“0~1”，中国迈向价值链上游已现端倪。根据制造业内部的微笑曲线，对于技术密集行业，走向上游是提高增加值率的唯一方法。根据对世界投入产出表的测算，我国部

7、分行业近年来其实已经拐头向上游进发，计算机及电子、电力设备、运输设备等大类行业尤其明显。继续关注我国已取得较大技术突破的领域，例如AI芯片、卫星导航、无人机等。4）进口替代，利用我国强大的内需市场来抵御价值链收缩的冲击。目前我国进口替代程度上升较快的行业有计算机及电子、化学品及化学制品、电力设备、其他运输设备等，再结合贸易逆差收敛的高频数据角度，推荐关注有机化学品和矿产品、技术型仪器仪表、光电技术、计算机集成制造、航空航天技术、环保机械装备的投资机会。长期愿景：实现从模仿、优势互补到全面超越的华丽转身，同步进行我