环保行业深度报告：从环保的角度看园林，生态兴则文明兴

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1、环保行业行业研究/深度报告从环保的角度看园林，生态兴则文明兴深度报告/环保行业2017年8月08日报告摘要：推荐维持评级园林行业竞争格局分散，2016年以来转型水环境治理领域趋势明显。初步统计11家转型水环境治理迹象明显的园林上市公司2016年营业收入总额为353亿，相应的市占比为6.18%，行业在经过2001年至今近17年的蓬勃发展后，依然呈现行行业与沪深300走势比较业竞争格局高度分散的局面。11家园林公司2016年、2017年上半年公告已签约30%订单中，生态修复和水环境治理项目金额占比分别为58.04

2、%和51.32%，业务转沪深300环保型水环境综合治理领域趋势明显，未来将贡献营收增长主要动力。10%在水环境质量管理与考核机制重构下，水环境综合治理订单激增是必然现象。-10%党的十八大以来确立了将生态文明建设纳入中国特色社会主义“五位一体”总-30%体布局，水生态文明建设作为其中重要一环，是生态文明的重要组成和基础保16-0816-1117-0217-0517-08障。十三五环境质量考核由“浓度+总量”控制转向“总量+质量”双控制，并资料来源：wind，民生证券研究院对地方负责环保工作主要领导干部实行“党

3、政同责、一岗双责”的考核机制。环保部将水质控制责任划分为具体的控制单元，建立污染源排放与水体水质的分析师陶贻功输入响应关系，明确考核责任主体和时间节点，实施一区一策达标方案，涉及执业证号：S0100513070009领域包括流域生态治理、农村环境综合整治等，由中央环保督察组督查工作落电话：(010)85127892实到位情况，在此环境考核压力下，水环境综合治理订单激增是必然现象。邮箱：taoyigong@mszq.com园林行业转战环保主战场，参与水环境综合整治项目竞争优势明显。十三五期间我国水环境综合治理工

4、作具有系统性、复杂性、持续性和高投入性，例如中小河流治理工程应考虑结合景观营造和水环境改善，河道整治工程应考虑满足水生生物对其生境蜿蜒连续、断面多样的要求。以生态园林景观为主业的园林企业，可以依靠其生态景观知识以及丰富的工程施工经验，快速切入水环境综相关研究合治理领域，将前期治理后期养护融为一体，高度契合当前国家治理需求。此1、《PPP项目库第7期季报发布，生态外，水环境整治类的PPP项目，单个项目投资体量大，多以一系列项目打包的形式进行招标，在早期蓝海竞争阶段，大多数传统水务及环保公司会因为投资环保类项目落地

5、率继续领跑》20170731门槛高、缺乏稳定的经营预期而选择观望。但前期参与了大量生态公园建设的2、《水环境市场迎上位法颁布，行业正景观园林公司，与地方政府经历了较长时期的依靠政府付费的BT项目合作，现爆发期》20170629并且在财务融资及承接地方大单方面具备丰富经验，率先转战水环境综合治理3、《完善法规体系健全监测网络，土壤市场。2016年至2017年6月末，11家涉足水环境综合治理的园林公司共签订生治理蓄势待发》20170621态修复和水环境综合治理订单合计800亿，获得了订单上的绝对优势。4、《按日计罚

6、环保新常态，关注水环境水环境治理与PPP模式具有天然融合性，执行落地率领跑其余行业。环保领域从和土壤修复》201705221992年就开始尝试PPP模式，符合PPP项目专业的工作由专业的人去做的标准，具备应用PPP模式的丰富经验。在日益严峻的环保治理需求与地方政府捉襟见肘的财务困境双重矛盾下，尤其是水环境综合治理领域，在十三五大力推广PPP的模式，将成为最佳的解决模式。财政部披露的最新季报显示，二季度新落地的国家示范项目和全国入库项目行业排名前三仍是市政工程、交通运输和生态环保，环保行业位居第三。从披露的市政

7、工程二级行业状况来看，其落地项目数居前三位中的污水处理和垃圾处理均属于广义环保领域，预计二季度广义环保PPP项目的落地速度仍维持全行业第一位。17年7月18日财政部等4部委联合下发了《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式的通知》的通知，预计伴随着未来环保督查活动强有力的执行以及地方政府环保压力加剧，环保PPP项目落地执行率仍将领跑其余行业。园林公司短期偿债和上游资金占款能力偏弱，需紧密关注项目回款情况。园林公司均存在短期偿债能力偏弱，上游占款能力较弱，被下游客户占用大量资金，本公司具备证券投资咨

8、询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1深度研究/环保行业应收账款账龄偏长的情况。需要紧密关注各公司项目回款情况以及是否存在大额计提坏账准备的可能。考虑到园林公司未来项目收入结构中将以PPP项目为主，项目趋向大型化、复杂化，项目周期趋长，且十二五期间积攒的BT应收款金额较多，我们预计应收账款结构的优化速度不会很快，除非企业采取项目公司财务出表的处理方式。建议关注公司是否存在