商业零售行业costco深度分析与中国落地：严选小米的榜样是怎样炼成的？

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1、证全球商企研究系列之六：Costco（好市多）券研“严选”“小米”的榜样是怎样炼成的？究报—Costco深度分析与中国落地告/公2017年7月19日司投资要点中信证券研究部研究/会员制仓储超市鼻祖，市值10年3倍。Costco（好市多）是全美第二大超周羽市、第一大会员制仓储超市，在城市相对偏远位置的大体量门店以高质低电话：021-20262125商价出售精选特制商品，会员费是其主要盈利来源。截至2017年5月，Costco业邮件：yu_zhou@citics.com在全球9国家/地区拥有729家门店（美国508家），总经营面积约960万零执业证书编号：S10105

2、13070005平米，8890万持卡会员、4860万付费会员。FY2016，Costco营业收入售行1,187亿美元，归属净利润23.5亿美元，会员费26.5亿美元；FY2006-2016，徐晓芳业Costco营业收入增幅97.4%，归属净利润增幅113.0%，市值增幅185%。电话：0755-23835427邮件：xuxiaofang@citics.com成功之道：特制精选，高质低价，规模供应，会员变现。Costco以中产阶执业证书编号：S1010515010003层为目标客群，定位中高端，精选3500~4000SKU，以仓储式、大包装销售；公司严控商品品质，产

3、品差异化程度强，自有品牌KirklandSignature联系人：刘娜销售占比超20%，第三方品牌也会为其设计专供商品。受益于超低SKU，电话：010-60836756单SKU高进货量（平均单SKU进货成本2781万美元），公司进货成本远邮件：naliu@citics.com低于同业。商品定价将毛利率控制在14%以下，不以赚取商品差价为目标。高性价比商品叠加丰富增值服务（加油站、汽车维修等），使顾客对Costco相关研究具有高粘性，会员费是变现形式。FY2016，会员费占营业总收入的2.2%，占归属净利润的112.6%；FY2006-2016，会员人均年消费1200

4、~1450美1.全球商业研究之五：百果园—全产业链元，会员费收入CAGR+8.3%。布局，做“更好吃的水果”.....................................20170519商业模式完美演绎薄利多销、快周转、高回报。毛利率同业最低：2.海外商业研究系列之四—EATALY：从FY2008-2016稳定在12%~14%，远低于沃尔玛24.5%~26.0%的水平。高餐饮+超市鼻祖经验看中国新业态发同店，快周转，低费用：FY2014-2016，同店增速+6.0%、+7.0%、+4.0%，展……….…………………20170406显著高于同期沃尔玛、高

5、鑫零售等中外龙头水平；FY2016，平效折合8.43.海外商业研究系列之三：OCADO-商超万元人民币/平米/年，远高于同业（沃尔玛3.1、永辉1.2、高鑫零售0.8万电商盈利的道与术……….2016-11-14元）；存货周转天数31.3天，速度远超同业（沃尔玛44、永辉44、高鑫4.海外商业研究系列之二：ALDI-精简66天）。FY2016，公司每千平米用工仅13人，人均创收达626万元人民SKU+自有品牌塑造折扣超市典币，销售&管理费用率10%，净利率2.0%；ROE高达20.7%，高居零售范………………………….2016-09-28业之首。5.海外商业研究系列

6、之一：PRIMARK-落地中国大陆，机遇与挑战并行。1997年Costco进入台湾，2016年市占低价铸就快时尚巨头……2016-09-20率40%（NO.1），20年经营积累了对华人消费习惯的认知、本地化的管理团队和台湾及东南亚供应链。进入中国大陆的机遇：乘跨境电商风口入驻天猫国际，2016年销售过亿；中产阶层崛起，购买力提升，消费自主意识增强，摒弃大牌崇拜而探寻符合自身“三观”及生活方式的高性价比商品，与Costco理念不谋而合。挑战：消费者购物电商化、碎片化与大批量购物模式的冲突；现有商品组合、供应链的适度本地化过程；现有增值服务与中国消费者对“吃喝玩乐、教

7、育、体育、亲子”等高阶体验型需求的差异。中国商企的Costco实践。严选、小米生态链、名创优品等吸取Costco“精选特制、高效供应（链）”精髓，结合自身优势开创新商业模式。严选：买手结合大数据选品（SKU约5000个）；以ODM模式直接对接大牌代工厂，现款、买断降低采购成本，低加价率打造优质低价爆款商品。小米生态链：延续“精品”战略，将有限的研发、生产、营销资源集中在少量SKU上；同时倒逼制造业升级，推进设计与工艺改进、设备改造与柔性生产。名创：精选3000SKU，联合开发、设计，买断式生产，快速周转，紧密加盟快速扩张；2017年加速布局海外。中百集团推出“