信息服务行业：从财务报表分析看海康威视和大华股份

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1、[Table_MainInfo]行业研究/信息服务证券研究报告行业专题报告2017年06月06日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持从财务报表分析看海康威视和大华股份市场表现[Table_Summary]投资要点：[Table_QuoteInfo]信息服务海通综指14.41%今年2月份以来，我们一直坚持对海康和大华的推荐，并辅以多篇报告。5.80%-2.82%对于海康威视，2月份推出了《海康威视系列（一）：安防监控龙头，开拓智能化-11.43%时代》，3月份推出了《海康威视深度（二）：人工智能时代的新海康，“算法

2、+芯-20.05%片+应用”的新生态》，4月对年报和一季报进行了总结并更新了基本面，并同时-28.66%2016/62016/92016/122017/3推出了《海康威视系列研究（三）：携手英伟达，前装GPU的伟大变革》，5月资料来源：海通证券研究所推出了《海康威视深度研究（四）：视频监控的昨天、今天、明天》，对视频监控历史和未来进行全方位梳理。相关研究对于大华，连发七篇对公司进行全维度解析：《业绩快速增长，PPP项目奠定成[Table_ReportInfo]《全球计算机行业研究第15期：AI国长基础》；《大华股份深度研究（二）：

3、人力成本与业绩弹性分析》；《大华股份系列家战略，美国率先，堪比“阿波罗计划”》2017.06.04研究（三）：16年报深度分析，一个新时代的大华》；《大华股份系列研究（四）：《计算机行业跟踪周报第72期：梳理估细究公司历史的高管变动及影响》；《大华股份系列（五）：17Q1扣非净利增长值适宜的计算机优质成长》2017.06.0338%，PPP项目订单不断落地》；《大华股份系列：启动H股上市计划，加快海外《海康威视和大华股份的详细探讨》业务拓展，强化PPP项目落地》；《大华股份系列（七）：增资大华智联，加大对2017.06.05智慧产业

4、园区建设》。大背景：AI深刻变革导致的云和端的再平衡：我们在专题报告《AI的深刻变革：云和端的再平衡，智能终端的兴起》中已经阐述。同时也在海内外科技股的估值[Table_AuthorInfo]体系报告《从始至今：美股、港股、A股计算机行业历史估值研究——海通计算机投资方法论（7）》中看海康大华的估值空间。从新疆安防看需求的旺盛：《新疆安防产业的黄金时期，大投资带来大发展》、《新疆安防深度系列（二）：AI带动分析师:郑宏达产业腾飞，渗透率提升，空间广阔》。Tel:(021)23219392Email:zhd10834@htsec.c

5、om基本面优秀的好公司会有一个漂亮的财务报表，各项财务指标也会非常健康，此证书:S0850516050002次我们对海康威视和大华股份的财务指标进行深度分析。分析师:谢春生Tel:(021)23154123财务表现可圈可点。过去十年，海康威视的营收与净利润CAGR达到约40%，Email:xcs10317@htsec.com而大华股份的营收与净利润CAGR更是超越40%。从盈利能力来看，大华股份证书:S0850516060005和海康威视都高于计算机行业平均水平。从成长能力来看，大华和海康未来前景良好，潜力巨大。从偿债能力来看，

6、大华和海康都有着相对较为充足的资本进行联系人:黄竞晶持续运作，并且流动性风险远低于行业平均水平。从营运能力来看，大华和海康Tel:(021)23154131都有着优秀的存货和应收账款管理能力。海康经营活动现金流净额占营业收入的Email:hjj10361@htsec.com比例近几年稳中有升，并远高于行业平均水平。大华变革初见成效，2015年和联系人:杨林2016年经营活动现金流净额占营业收入比例得到大幅提升。Tel:(021)23154174Email:yl11036@htsec.com费用率逐步降低，人效远高于行业。海康和大华

7、2016年新增人数均达到历史高点，预计未来销售费率和管理费用率会处于下降趋势。另外，2016年，海康人均营收153.8万/人，人均利润37.1万/人，大华人均营收153.8万/人，人均利润21.1万/人，皆大幅度高于行业平均。人均营收和人均利润维度，海康＞大华，二者仍旧有一定差距，但是人均营收的差值在14年后逐步缩小。风险提示：行业应用低于预期。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究〃信息服务行业2目录投资要点.........................................................

8、..................................................................41.财务表现可圈可点........................................