银行行业fintech专栏第76期：京东闪付，银联与京东弯道超车的尝试

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1、证Fintech专栏第76期券研究京东闪付：银联与京东弯道超车的尝试报告/行中信证券研究部2017年7月31日业肖斐斐冉宇航研究电话：0755-23835396电话：0755-23835417/邮件：xff@citics.com邮件：ranyh@citics.com执业证书编号：S1010510120057执业证书编号：S1010516100001银行业本周导读中信视角近期京东金融联合北京银联推出NFC支付新品——京东闪付，不仅支持京东商城等线上消费，也支持在线下银联近1000万台“云闪付”POS机上使用。1、京东闪付的模式：又一款基于银联“云闪付”的NFC产品

2、。IPhone用户（或其他具有NFC功能的手机）开通京东支付后即可激活京东闪付功能，激活后用户在商场、超市、便利店、饭店等消费时，只要将iPhone靠近POS机并将手指放在TouchID上即可进行支付。京东闪付是基于银联“云闪付”开发的一种NFC支付方式，相比于二维码支付，其优势在于无须网络连接，以及省去手机开锁、打开App、点击扫码等环节。2、支付“三方模式”向“四方模式”的回归。目前第三方支付市场主流的模式为“银行+支付机构+商户”的三方模式，该模式下第三方支付机构自建结算清算体系、银行和银联无法获取交易数据，弊端在于监管机构无法实现资金监控和合规监管。而银

3、联“云闪付”的推出则是向“银行+银联+支付机构+商户”四方模式的回归。“云闪付”的模式下：（1）银行的基础地位没有被弱化，与持卡人、商户的信息交流也未被第三方支付机构截断；（2）支付机构将成为银行和银联的“渠道”，为银行获客和引流，而非变相的清算机构。3、京东与银联：为何走到一起？“京东闪付”并非京东金融与银联的第一次合作，2017年初双方签署战略合作协议同时京东支付成为银联收单机构，6月银联推出二维码支付、京东支付全面参与。我们认为双方的合作源于：（1）二维码支付市场几乎被支付宝和微信支付所垄断，促使银联和其他支付机构抱团竞争并试图运用NFC弯道超车，银联拥有

4、较好的线下基础（近1000万台云闪付POS机）、而京东则自带庞大的线上流量；（2）第三方支付监管趋严，第三方支付机构原有多头直连银行模式不再被允许，只能连接银联或网联；（3）网联在今年开始正式运行，与银联形成直接竞争，因此银联加快接入更多的第三方支付机构。我们认为京东和银联的合作是监管趋严和市场格局双重驱动下的结果，一方面监管要求第三支付机构回归“小额+便利”支付的定位，禁止多头直连银行，另一方面支付宝和微信支付双寡头格局促使支付机构之间抱团竞争。不过未来前景仍面临调整：（1）NFC支付依然对设备有要求（用户和商家设备均需NFC功能），相比二维码支付具有天生劣势

5、，因此未来银联需要一方面加快线下POS终端的铺设，另一方面加强市场推广（如补贴）来吸引用户使用“云闪付”功能；（2）网联的成立势必对银联形成竞争，尤其是支付宝和财付通作为并列第二大股东，未来即使要将与银行的交易迁移到清算平台，那么网联更可能是首选。请务必阅读正文之后的免责条款部分Fintech专栏第76期市场表现互联网金融指数小幅上涨，跑赢大盘。上周中信互联网金融指数上涨2.47%，沪深300下跌0.18%，除去停牌涨幅前四位分别是世联行（19.28%）、三六五网（11.83%）、天喻信息（11.29%）和东方国信（8.95%）。根据Wind一致预期，互联网金融

6、板块2017/2018年平均PE分别为45X/33X。图1：中信互联网金融指数与沪深300指数表现中信互联网金融指数沪深300155038001500370014503600140035001350340013003300125012003200115031002017/1/302017/2/282017/3/312017/4/302017/5/312017/6/30资料来源：Wind，中信证券研究部表1：成分股上周市场表现证券简称收盘价周涨跌幅（%）最近一周跑赢大盘幅度（%）最近一周跑赢行业指数幅度（%）世联行11.0119.28%19.46%16.82%三六

7、五网20.8911.83%12.01%9.36%天喻信息11.0411.29%11.47%8.82%东方国信13.758.95%9.13%6.48%上海钢联37.157.40%7.58%4.93%新国都18.657.25%7.43%4.78%腾邦国际15.055.76%5.94%3.29%新大陆22.375.72%5.90%3.25%新开普15.915.36%5.54%2.89%东方财富11.334.62%4.80%2.15%天茂集团9.83-10.06%-9.88%-12.53%润和软件11.64.50%4.68%2.03%万家文化9.414.21%4.39%

8、1.74%银之杰15.4