海外经济观察：全球央行摊底牌，boe年内加息概率上升

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·宏观动态宏观动态模板全球央行摊底牌BOE年内加息概率上升宏观经济——海外经济观察（17.06.12-17.06.25）事件追踪：美联储6月加息落地，并且仍然保持了对于经济的乐观态度，较市场预期更加鹰派。此外，美联储还提供了关于黄文涛缩表问题的更多细节，在缩表之初设定每月停止再投资100亿美元的上限，并按季度将上限逐步提升，最终达到300亿美元。我huangwentao@csc.com.cn们认为从总体上看，今年美国经济上行的动能仍存，美联储年内010-85130608加息三次的承诺大概率将兑现，但在下次加息前将

2、等待经济与通执业证书编号：S1440510120015胀数据回暖，短期内政策重点将转移到缩表之上。预计缩表最早在9月就将到来，年内第三次可能推迟到年末。李一爽liyishuang@csc.com.cn英国央行宣布维持宽松规模不变，BOE表示一季度的GDP增010-85130285速的放缓反映了居民消费下滑，但预计GDP会在二季度温和复苏。执业证书编号：S1440516110001通胀预计可能会在今年秋季超过3%的水平，超过此前预期，BOE对于高通胀的容忍正在减弱，而本次会议中支持加息的委员已经达到了3位。尽管6月后鸽派委员Tenreyro将接替鹰派委员发布日期：2017年6月27日Forbes

3、，但在6月会议上主张维持利率不变的英国央行首席经济学家Haldane表示今年下半年加息可能是谨慎的，在今年下半年加息可能是谨慎的。我们认为，BOE在8月会议上加息的概率相对较低，而11月将是决定加息与否的重要时点。日本央行同样维持当前的宽松规模不变，其在声明中删除了对于新兴经济体略显疲软的措辞，并表明私人消费更加富有弹性，对于未来经济前景更为乐观，但通胀预期仍然疲弱。而日银行长黑田东彦并不承认购债规模隐形缩减，表示购债规模是实现收益率目标的结果，短期高于或者低于80万亿日元都是正常的，且在2%的通胀目标仍存距离的背景下，并未讨论退出宽松货币政策的策略。我们预计日本央行会将宽松进行到底，在年内提

4、高长端利率的概率极低。相关研究报告[table_report]【增长之惑】系列研究之九：外需改善经济观察：美国5月通胀、零售不及预期，消费者信心回落，17.06.26的影响有多大——估测出口对工业增加值贡献的一种方法新屋开工营建与房地产销售分化；日本5月核心机械订单下滑，17.06.19宏观动态：生产短期改善，商品价格续进出口双双回升；欧元区5月工业产出回暖，制造业PMI再创新降——国内宏观经济周报高；英国5月CPI超预期，但零售销售回落，工资增速继续放缓。17.06.15宏观动态：美联储看淡数据回落政策重点转向缩表——FOMC6月会议点评市场走势：股市：美股震荡上涨，道指收涨再创新高，港股冲

5、高回落。债市：美债收益率下滑，意德长端利差收窄。汇市：美元指数低位震荡。商品：全球供应过剩担忧下油价继续回落，美联储鹰派言论使金价受创。本周关注：特朗普新的医改法案预计将在参议进行投票，医改法案能否顺利通过以及其相关后续影响值得关注。此外，本周将公布美国耐用品订单、欧元区与日本CPI等重要经济数据。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观经济报告一、海外事件追踪1.16月加息落地后，美联储未来政策重点转向缩表北京时间6月15日凌晨，美联储公布了5月货币政策声明，上调联邦基金利率0.25%，符合市场预期。在本次会议的声明中，美联储对经济仍然保持

6、乐观，改变了上次会议上对于经济活动放缓的措辞，表示今年以来经济增速适度回升，家庭支出加快，投资增速持续扩张，劳动力市场继续保持强势。而对近期通胀的回落，美联储认为其主要短期因素影响，无需反应过度，并认为通胀回升的条件仍然具备。尽管通胀同比近期可能会维持在2%以下，但在中期仍有望在2%的目标附近保持稳定。美联储未来将继续观察通胀的进展。此外，美联储官员对于未来的加息预期与此前大致相同，而本次会议对于未来缩表计划提供了更多细节，将以逐步减少到期再投资的方式缩表。美联储在缩表之初将为缩表规模设定国债每月60亿美元，MBS每月40亿美元，总计100亿美元的上限，而每月到期超过上限的部分将继续再投资。而

7、上限每三个月调整一次，国债和MBS分别增加60亿与40美元，最终将两者每月缩减的上限分别达到300与200亿美元。以这样的方式进行缩表可以降低在缩表之初的2018年资产到期规模较大，可能给市场带来的冲击。国债和MBS将在开始一年之后分别达到300亿与200亿美元的上限可以基本覆盖证券的到期规模。耶伦也表示，缩表可能相对迅速到来，缩表将尽可能以被动的方式进行，希望在进行时缩表不会对市场造成更大冲击。