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1、证券研究报告——2017年宏观报告[Table_MainInfo][Table_Title][Table_BaseInfo]我歌月徘徊,我舞影零乱发布时间:2017年6月25日主要数据——2017年上半年年度宏观上证指数/深圳成指3192.86/10889.11沪深3003417.46上证总市值(亿元)295302.89[Table_Summary]投资要点:上证流通市值(亿247745.38上证市盈率元)16.02由于大宗商品价格上升,2016年11月后,工业企业利润增速加速上深圳综合市盈率47.68涨,过剩产能达到复产赢利点后,存货亦开始大幅上升
2、。[Table_PicStockA]上证A股行情图这次的供给侧改革恰逢低库存及大宗反弹周期,价格上涨幅度过快过上证A股3042猛,很容易给人“新周期”的错觉。因钢价上涨,进口的铁矿石金额成倍25352028上升,甚至令2月出现了罕见的贸易逆差。152110142017年之后,随着财政发力,各种PPP项目落地,固定资产投资增5070速开始反弹。固定资产投资增速最高反弹到3月的9.2%,同时新增固定2013/22013/52013/82013/11资产投资累计完成额增速高达39.2%,创2012年3月后,五年以来的新高。[Table_Pic沪深300PE
3、(TTM)PE]沪深300PE(TTM)房地产行业对GDP贡献率从2015年12月的2.7%上升到2017年32月的8.3%。创出历史新高。占整个投资比重61%的民间投资的累计同比增速,从2005年2月的87.43%一路下跌到2016年7月的2.11%,随后反弹到2017年5月的02013/112013/122014/16.8%。更不乐观的是固定资产投资资金来源同比,2017年后跌破了零轴,2月到-8%的地步,5月累计增速为-0.1%,尚未转正。[Table_Pic主要指数走势图Index]宏观依靠投资一枝独秀,但我们对持续性保持怀疑。货币政策边际效
4、上证50上证180沪深300深证100R应递减,陷入“流动性陷阱”,财政政策发力空间有限。中小板综33%22%11%今年GDP增速一定呈现前高后低的格局。0%-11%-22%美联储持续加息和缩表,事实上这发生在美国经济回升,美国政府和-33%2013/22013/52013/82013/11家庭加杠杆的背景下,会令美元发行量大增,全球美元泛滥,则美元指数不会走强。因此,人民币汇率下半年只会小幅贬值,以修正上半年反弹的[Table_相关报告Report]幅度。《汇率跌幅有望收窄——近期人民币急贬点评》《质增量平——前三季度宏观数据点评》中国的货币政策已
5、然处于“相机抉择”的被动状态,视汇率波动而定。《信贷高增,宽松依旧——9月信贷数据点评》《周期品止跌上升——9月物价水平点评》[Table_Author联系方式1]研究员:郑旻执业证书:S0020514050001电话(8621)51097188-1933邮箱zhengmin@gyzq.com.cn地址中国安徽省合肥市寿春路179号(230001)[Table_Profit]请务必阅读正文之后的免责条款部分1目录第1部分成也周期败也周期..........................................................
6、...............................31.1供给侧改革变成加库存......................................................................................31.2厂商和贸易商误判行情......................................................................................4第2部分虚火之下需求更弱..................................
7、.......................................................52.1固定资产投资增速烧起虚火..............................................................................52.2当期消费严重压缩.............................................................................................72.3进出口扩张随全球波动..........
8、......................................................
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