汽车行业新能源汽车政策分析之一：补贴退坡边际效应递减，双积分保障中长期发展

《汽车行业新能源汽车政策分析之一：补贴退坡边际效应递减，双积分保障中长期发展》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告

2、行业专题报告工业

3、汽车推荐（维持）新能源汽车政策分析之一2017年12月07日补贴退坡边际效应递减，双积分保障中长期发展上证指数3272我们针对补贴退坡和双积分政策进行了详细测算，结果表明，补贴退坡边际效应在递减，而双积分则是保障2020年200万辆目标的核心动力。我们认为若18年行业规模若补贴退坡短期会影响车企盈利，但中长期来看双积分倒逼车企加快步伐布局新占比%股票家数（只）1755.1能源，行业有望步入发展快轨道。维持行业“推荐”评级。总市值（亿元）227914.1流通市值（亿元）174254.0补贴退坡是

4、行业走向市场化的必然要求。补贴是一把双刃剑，可以说补贴是过去三年新能源汽车崛起的核心推动力，但其历史舞台也是时间问题，因为行业指数高额补贴引导呈行业粗犷式发展，先利用补贴把量和规模做起来，实现从“0”%1m6m12m绝对表现-5.51.9-3.8到“1”的突破，但高额补贴对应巨额财政压力（16年对应补贴总额约700相对表现-5.4-13.0-19.9亿，17年估计400亿左右），同时也滋生了诸多利用政策漏洞骗补的方式，(%)汽车沪深300行业若要回归正常发展必须依靠市场化竞争，将车企关注点从“如何拿更多2520补贴”到“如何做

5、出有竞争力产品”上去。1510双积分落地组合拳出击，保障行业中长期发展。17年9月双积分政策终于落5地，形成了胡萝卜加大棒政策组合拳。双积分政策的推出，标志着国家对于0-5新能源汽车行业发展政策从“弱驱动”走向“强规定”的变化，将高额补贴-10Dec/16Mar/17Jul/17Nov/17压力转嫁到市场中，规定车企必须满足燃料消耗积分和新能源汽车积分要求，且给积分交易一定自由度，让落后企业为积分买单。组合拳的出手能够有效资料来源：贝格数据、招商证券让车企摆脱高额补贴依赖，倒逼车企降成本、提技术，从政策驱动走向市场相关报告化

6、，从而引导行业健康发展。1、《补贴退坡政策或本月落地，深圳试运行无人驾驶公交—汽车行业周行业仍处于导入期，双积分倒逼新能源汽车市场化。据统计，17年新能源车报》2017-12-0480%销量来源于政策推动，而据估计，政府能够利用政策推动新能源汽车的2、《18年度策略报告发布，预计18行业增速5.2%—汽车行业周报》极限为100万辆，故为达到2020年200万辆目标，必须要引起消费者自发2017-11-26需求。我们认为，在新能源汽车批量引起消费者购买形成自发需求之前，行业发展仍处于导入期。而未来几年随着技术进步（如三元811

7、普及，能量密度将大幅提升）和双积分政策实施，国内乃至全球汽车集团纷纷布局新能源汪刘胜wangls@cmschina.com.cn汽车，推出消费者认可的产品，才能真正引起消费者自发需求，引导行业从S1090511040037导入期步入快速成长期。寸思敏（研究助理）cuansimin1@cmschina.com.cn投资策略与风险提示。我们选取国内13大汽车集团，以17年1-9月产销数李懿洋（研究助理）据进行双积分测算，根据测算结果将其归为四个层级：A档：NEV积分为正liyiyang@cmschina.com.cnliyiya

8、ng@cmschina.com.cn且CAFC积分为正or足够抵偿，比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车；B档：NEV积分为正，但不足以抵偿CAFC负积分，江淮汽车、众泰汽车、北汽集团；C档：CAFC积分为正，但NEV积分为负，上汽集团、华晨宝马、一汽集团、广汽集团、东风汽车；D档：NEV积分为负，CAFC积分也为负，长安汽车、长城汽车。结合双积分与公司发展情况，推荐上汽集团，建议关注比亚迪、吉利汽车、广汽集团。主要风风险：1）政策落地不达预期；2）新能源汽车销量不达预期。单击此处输入文字。敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、回溯

9、历史：从补贴到双积分，从政策驱动走向市场化...........................................4二、补贴政策分析：补贴退坡边际效应递减.................................................................71、18网传补贴退坡意见稿超预期，退坡边际效应递减...............................................72、18补贴退坡下车型盈利能力弹性测算........................

10、.............................................9三、双积分政策分析：倒逼车企加速，保障长期发展................................................101、双积分考核高标准，惩罚措施严厉..