出版行业专题报告：教育出版推动行业公司主营稳健增长，国改深化助力产业升级转型

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1、证券研究报告（增持，维持）出版行业专题报告——教育出版推动行业公司主营稳健增长国改深化助力产业升级转型分析师：钟奇（S0850513110001）郝艳辉（S0850516070004）联系人：唐宇孙小雯强超廷刘欣毛云聪许樱之2017年7月2日核心结论1.出版类公司教辅、教材出版占比较高，教育行业规模和质量的提升，有助于出版类上市公司主营业务保持稳健增长。2.出版类上市公司拥有多年教材教辅经营经验，丰富权威的教育内容资源，掌握教育行业核心发行渠道，转型教育服务优势明显。3.国企改革市场预期已处于低点，下半年十九大的召开，改革预期将升温，出版类企

2、业的转型需求较强，国企改革深化将助力产业升级转型。标的推荐：中文传媒、皖新传媒、南方传媒、长江传媒、中南传媒2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明经济发展推动教育产业规模、质量双升经济发展推动教育产业迈入黄金时代供给、需求、政策同时发力，推动教育产业增长规模增长同时，教育产业质量亦得到有效提升教育出版推动行业公司主营稳健增长出版嫁接教育服务，转型水到渠成国改深化助力产业升级转型投资逻辑及标的推荐：中文传媒、皖新传媒、南方传媒、长江传媒、中南传媒风险提示3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.1经济发展推动教育产业迈入黄金

3、时代改革开放后，国内经济飞速发展，人们对教育的重视程度不断提高。目前我国教育市场整体规模庞大，增速稳定。2015年中国教育市场规模已达到1.64万亿，较2010年7800亿水平复合增长率达到16.1%，预计2020年将达到2.92万亿，五年间复合增长率将达到12.2%，保持高增长的态势。经济发展助推国内教育产业迈入黄金时代。图中国教育市场规模及预测（亿元）3500029235300002500020000164321500010000780050000201020152020E资料来源：德勤，海通证券研究所整理4请务必阅读正文之后的信息披露和

4、法律声明1.2.1供给：教育经费占比GDP逐年上升对标美国仍有提升空间近年来我国财政教育经费投入占GDP的比重逐渐上升，并连续四年超过4%，过去5年CAGR14.8%，预计未来仍可保持两位数增长。但对标美国5%左右的经费投入比例，我国财政教育投入仍有近1%的提升空间，市场空间在6000-7000亿元人民币。图我国国家财政教育经费投入水平图美国教育经费投入水平350004.510005.59005.4300004.08005.3250007005.23.56005.1200005005.0150003.04004.9100003004.82.5

5、2004.750001004.602.004.5中国财政性教育经费（亿元，左轴）美国政府教育支出（十亿美元，左轴）中国财政性教育经费占比GDP（%，右轴）美国财政性教育经费占比GDP（%，右轴）5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：国家统计局、财政部，海通证券研究所整理1.2.2需求：新消费崛起，教育产业需求旺盛随着近年来生活水平的提高，人们的消费逐渐从传统消费向文娱等服务消费转移。2016年影视、游戏等娱乐产业的增速出现下降，服务型消费的重心开始转向教育等新兴产业。图我国居民主要服务类消费占比（%）图我国居民文教娱乐人均消费情况

6、3525008.58.43020008.3258.215008.1208.01510007.97.8105007.77.6507.5201320142015201602013201420152016全国居民人均消费支出:教育、文化和娱乐(元，左轴)交通通信教育娱乐消费医疗保健文教娱乐消费支出占比人均可支配收入（%，右轴）资料来源：国家统计局，海通证券研究所整理6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.2.3政策：红利不断释放助力教育产业蓬勃发展以民促法、家庭教育五年规划、教育十三五规划等为代表的政策红利，结合二胎政策放开的人口红利以及消费升

7、级的需求红利，助力教育产业蓬勃发展。表近年重要教育政策汇总时间文件名称主要内容学生核心素养被提出分为文化基础、自主发展和社会参与3个基2016.9中国学生发展核心素养本方面2016.11《民办教育促进法》修正民办教育实行分类管理，民办学校可自由选择营利性或非营利性强化社区家庭教育服务功能，普遍建立家长学校或家庭教育指导家庭教育五年规划2016-服务站点，城市社区达到90%，农村社区（村）达到80%；在中2016.112020小学、幼儿园、中等职业学校建立家长学校，城市学校建校率达到90%，农村学校达到80%。研学旅行纳入中小学教育教学计划中；

8、加强研学旅行基地建设，关于推进中小学生研学旅2016.12以基地为依托，积极推动资源共享和区域合作，打造一批示范性行的意见研学旅行精品路线。加快高等教育结构调整。推