电力设备行业深度分析：发用并举加速电能替代，电气装备夯实先进制造

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年12月12日行业深度分析电力设备证券研究报告发用并举加速电能替代，电气装备夯实先投资评级领先大市-A进制造维持评级■产业逐步成熟并加速脱离补贴依赖，长期看好新能源乘用车发展。政府对Table_FirstStock首选股票目标价评级于新能源车的补贴从2013年开始逐年降低并在2017年加速退出，从导向来600406国电南瑞23.00买入-A看补贴政策意在提升技术实力，A级及以新能源乘用车将成为驱动产业链发601877正泰电器35.00买入-A展和技术进步的核心。当前新能源乘用车渗透率仅2%，2020年和2025年603556海兴电力

2、55.00买入-A603728鸣志电器32.00买入-A目标7%和20%，有双积分制政策保驾护航新能源乘用车长期发展趋势明确。002202金风科技19.80买入-A随着补贴额度下降和补贴标准的提升，主机厂正倒逼电池价格快速下降同时002080中材科技32.40买入-A倒逼能量密度快速提升，全产业链行业集中度正快速提升。根据真锂研究数002531天顺风能9.00买入-A据，2017年1-10月，电池企业CR4和CR8已分别提升到58%和71%,其中601222林洋能源11.36买入-ACATL市场份额已30.5%。为应对2019-2020年到来的积分制考核，全球车厂603659璞泰来70.0

3、0买入-A002074国轩高科29.00买入-A都将加速在国内新能源乘用车布局，2018年新能源乘用车的车型将更加丰600884杉杉股份24.50买入-A富，新能源乘用车的发展将提速。同时，新能源补贴的快速下降，将加速淘600885宏发股份57.00买入-A汰产业链落后产能，马太效应更加明显，龙头集中度快速提高。2018年新能300124汇川技术40.00买入-A源产业链对碳酸锂、钴的需求将继续大幅增长，在有限的产能供给下，促进Table_Chart行业表现新技术盐湖提锂和燃料电池的快速发展。投资建议四大主线：新能源乘用车电力设备沪深300“性价比”主线，三元技术路线。重点推荐杉杉股份（三

4、元正极+硅炭负极）、23%18%当升科技（三元正极）；“价”：电池龙头降本显著市占率提升，重点推荐国轩13%高科和亿纬锂能。马太效应，聚焦产业链龙头，聚焦盈利筑底静待反转细分8%3%领域龙头。重点推荐璞泰来（负极）。建议关注：天赐材料（电解液）、新纶-2%2016-122017-042017-08-7%科技（铝塑膜）。全球资源配置，聚焦上游资源，聚焦新技术。重点推荐天齐-12%锂业、赣锋锂业、洛阳钼业、华友钴业。建议关注：科达洁能、盐湖股份、资料来源：Wind资讯雄韬股份。中国主战场，聚焦热门产业链。重点推荐：宏发股份、三花智控、%1M3M12M科达利、旭升股份、麦格米特（北汽新能源乘用车

5、电控）。相对收益0.11-6.20-16.51■发电侧平价渐行渐近，风光有望从替补能源上升为替代能源。补贴调整并绝对收益-0.92-0.162.86逐步退出是行业趋势，随着产业链成本端持续下降，风电和光伏发电侧平价邓永康分析师上网有望在2019年提前陆续到来。风电行业经历了16年政策底与17年装机SAC执业证书编号：S1450517050005底，复苏趋势明确未来3年装机规模CAGR有望达25%，我们预计2018年dengyk@essence.com.cn装机规模有望达到26GW（YoY+30%）；而光伏则将在分布式的带动下仍保陈乐分析师SAC执业证书编号：S1450517110003持较

6、高的装机基数（45GW+）。同时，行业经营环境持续优化，在一系列保chenle1@essence.com.cn障政策和装机区域转移的推动下，2017年前3季度重点地区光伏和风电的傅鸿浩分析师SAC执业证书编号：S1450517080003弃电率已分别下降2.2%和6.3%。我们认为，随着弃风/限电的改善及未来装fuhh@essence.com.cn机量的保障下，细分产业链龙头将收益。风电重点推荐：业绩增长确定、市吴用报告联系人场地位稳固的设备龙头金风科技、中材科技；建议关注：显著受益限电改善wuyong1@essence.com.cn的风电运营商龙源电力和华能新能源。光伏重点推荐：1）户用

7、光伏具备资源相关报告与先发优势的阳光电源和正泰电器；2）具备技术与资金壁垒的晶硅料环节降年底政策调整密集期，新能源长期趋势价压力较小，重点推荐通威股份；3）受益产业链价格下调和限电持续改善的依然向好2017-12-10政策调整不影响新能源长期趋势，关注林洋能源和太阳能；4)单晶硅片龙头隆基股份。龙头企业配置2017-12-03新能源政策波动不影响长期趋势■工控复苏叠加产业升级，看好细分龙头以及平台化公司。16Q3工控下游