中小公司研究：新能源汽车补贴新政影响几何？

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·中小公司动态中小公司动态报告新能源汽车补贴新政影响几何？中小公司研究2018年2月12日新能源汽车补贴新政出台，为新能源汽车产业提质增效、实现可持续发展指引了方向。新政下，针对市场关心陈萌的几个问题，我们进行深入的思考和分析，供大家交流。chenmeng@csc.com.cn（1）小微型车何去何从？过去小微型车的度电补贴远高于其他021-68821610车型，成为性价比最高的一类车型，本次补贴新政引导乘用车向执业证书编号：S144051508

2、0001高续航里程、高能量密度等方向发展，使得小微型车和其他车型研究助理秦基栗之间补贴更加平衡。虽然新政向高端大车倾斜，但我们认为短期内小微型车仍将是市场主流。首先，从政策层面来看，小微型车qinjili@csc.com.cn有4个月的缓冲期，新政正式实施后将倒逼车企通过技术进步等021-68821622手段提升续航里程，实质上2018年第一批目录中小微型轿车的发布日期：2018年2月22日续航里程区间已提升至200-300km，退坡影响实际为20%-30%。从供给端来看，双积分政策下小微型车是“上分利器”，车厂仍有动力去生

3、产小微型车以获取积分。从需求端来看，广大三四线[table_indextrend]上证指数、沪深300走势图及农村地区低速车车主的消费升级带来大量小微型车市场需求，17%同时分时租赁以小微型车为主力车型，其已成为车企输出小微型15%13%车的重要渠道。11%9%7%5%（2）客车补贴持续下调，对行业有何影响？国家补贴要在20203%1%年退出，补贴逐渐下滑是可预期的变化，再加上目前客车补贴仍-1%占到总补贴的7成以上，所以我们认为客车补贴的大幅下调是可16/9/1217/1/1217/2/1217/3/1217/4/1217

4、/5/1217/6/1217/7/12以理解的。乘用车是新能源产业长远发展的最大驱动力，而目前16/10/1216/11/1216/12/12沪深300上证指数新能源乘用车中个人用户占比仅为50%，这些个人用户中又约有7成来自于限购城市，因此广大三四线城市消费者的购买力还没被完全激发，乘用车补贴政策上需要有所倾斜，所以我们看到客[table_indextrend1]创业板指、深证成指走势图车补贴继续下调，而乘用车出现分化，我们认为这种趋势未来将12%7%会持续。在补贴持续下降的过程中，我们认为龙头企业的竞争优2%势会凸显，市

5、场将逐步向龙头集中。头部厂商具备规模优势，向-3%-8%下游转移成本压力的能力更强，产品升级换代的速度也更快。-13%-18%（3）专用车正当势头而补贴大幅下调，意欲何为？过渡期内新-23%能源货车和专用车仅按0.4倍补贴，且单位载质量能量消耗量16/9/1217/1/1217/2/1217/3/1217/4/1217/5/1217/6/1217/7/1216/10/1216/11/1216/12/12（Ekg）要求从不高于0.5提升至0.35（1倍补贴）。我们认为此创业板指深证成指次调整主要是为了抑制专用车低质增长，促使行

6、业回归理性健康发展轨道。低质主要体现在两个方面，一是物流车目前的技术水平普遍偏低，Ekg大多处于0.35以上；二是物流车上牌上路的运营效果不佳，2016年生产的具备合格证的专用车中仅44%上牌，而上牌的专用车仅3%拿到补贴，这两个指标都远低于乘用车和客车。我们认为专用车拿补贴难的原因是其达到3万公里的难度较大，此次新政将3万公里调整为2万公里，这对专用车补贴获取能力的提升具有一定的促进作用。请参阅最后一页的重要声明中小公司研究中小公司动态研究报告目录乘用车：新政向高端大车倾斜，短期内小微型车仍将是市场主流..........

7、..........................................................2客车：补贴下滑、集中度提升是大趋势...............................................................................................................6专用车：抑制低质量增长，行业回归理性健康发展.......................................................

8、.....................................9图目录图1：油耗车积分算法..............................................................................................