天然气行业系列报告之一：天时地利人和皆得，天然气腾飞遇良机

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1、[Table_main]公司研究类模板公用事业行业报告日期：2017年8月9日深度报天时地利人和皆得，天然气腾飞遇良机告──天然气行业系列报告之一：陈笑宇执业证书编号：S1230516070002[table_invest]行：021-80105902评级增持业：chenxiaoyu@stocke.com.cn公用事业行业看好公司报告导读[LastQuaterEps]研十三五期间天然气将提升为我国主体能源，在油价复苏、海外气源中长期究宽松的大背景下，我国正自上而下力推天然气的规模化利用。近年来制约｜国内产业发展的瓶颈正被打破，

2、国内终端气价有望趋势性下行，“亚洲溢价”公正成为过去时，伴随“量升价跌”效应，天然气全产业链将持续收益。用事投资要点[Table_relate]相关报告业环境压力驱动能源结构调整，天然气主体能源地位确立｜环境问题加剧倒逼决策层日益重视清洁能源利用，以“降煤提气”为代表的能源结构调整已迫在眉睫。短期来看，“煤改气”政策频出，推动京津冀及周边3地区用气量大幅上升，有望新增1,000亿m用气需求，市场空间超3,000亿；长期来看，十三五明确了天然气的主体能源地位，天然气占一次能源消费从十3二五的5.9%将提升至十三五的10%，乐观

3、估计消费量将达4,000亿m，呈翻倍增长态势，复合增速约15%，中国天然气产业正在进入“黄金发展期”。油气改催化气价趋势下行，中下游投资机会凸显上半年油气改革意见重磅落地，直指上中下游油气定价机制改革，坚定推进市场化，放开天然气价格；此外，新管输定价办法将管输收益约束在8%以内；随后配气价格监管文件出台，锁定分销收益上限为7%。通过“管住中间，放开两头”，促进终端气价下行，最终拉动市场需求。国内气价将向欧美看齐，3国内外价差逐步缩小，非居民用气价格存在1.3-2.3元/m的下降空间，降幅区间达40%-57.5%。下游销气量有

4、望随之快速上升，产业链中下游终端设备和运[table_research]报告撰写人：陈笑宇营商将长期收益。数据支持人：陈笑宇油价震荡向上带来产业复苏，海外气源供给宽松有利进口全球油价随着2016年各产油国减产协议后一路震荡向上，目前已从最底部反弹至45-55美元平台。油价抬升正带动天然气行业复苏；此外，海外气源供应中长期将保持宽松，整体形势较有利于我国天然气进口。十三五期间国内进口气源将全面打开——PNG（中亚、中缅、俄罗斯等）和LNG（澳大利亚、卡塔尔、沙特、美国等）将同时发力，预计2020年末中国天然气进口量将达2,25

5、03亿m，占总消费量近50%，进口通道的全面打开有望从增量端摊薄终端气价，同时气源的多元化趋势将有效对冲对外依存度逐年提升的风险。推荐关注我们推荐关注长期受益气价下行逻辑的中下游管输运营商，此外天然气终端设备（智能燃气表）和分布式能源领域龙头，也将受益于终端销售量及用户量的上升，推荐关注：天然气终端设备：威星智能、金卡智能、杭锅股份、迪森股份（浙商环保覆盖）天然气管输及运营：金鸿能源、百川能源、深圳燃气、新奥股份、升达林业天然气开采和管网设备：新兴铸管、石化机械、恒泰艾普、中海油服风险提示：能源结构转型低于预期、油气改革不达

6、预期。http://research.stocke.com.cn1/26请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_page]公用事业行业深度报告与市场不同的观点1、我们比市场更乐观，十三五天然气发展或超预期上半年以来市场以聚焦“煤改气”为代表的国内天然气政策为主，而当前节点我们推荐关注天然气产业链是基于对全球天然气市场供需大格局的把握。从外部环境看，2004年页岩气革命爆发以来，美国天然气大量出口，全球市场随之逐渐步入供过于求状态，天然气供需差十年间从1,650亿立方扩大至7,000亿立方，我们判断未来3-5年供给端宽松仍

7、将持续。对国内而言，一方面近年来亚洲气价与主流的美国HenryHub、英国NBP市场价差正急速缩小，同时国内进口气源的日渐多元化将从增量端有效摊薄气价。在环境压力的倒逼下，我国正大力推动天然气等清洁能源的发展，十三五制定了天然气“10%”的能源消耗占比目标，煤改气及油气改革等政策的加速落地，显示了政府整治环境的坚定信心。因此，我们判断当前时点天然气行业兼具“天时地利人和”，产业链前景将比大众预期更乐观。2、国内气价正进入下行通道，“量升价跌”带动全产业链受益：目前美国天然气居民用气价格约为3.0元/立方，比工商业用气价格贵1.

8、0-2.0元/立方；而中国居民用气价格平均约为2.6元/立方，较工商业用气价格低0.7-1.4元/立方；国内对居民用气的补贴是造成这种明显价格倒挂现象的原因，同时，上游气价居高不下也是抑制下游用气端放量的关键环节。与美国相比，中国天然气消费价格（特别是非居民用气）仍有较大下降