宏观事件驱动研究之美联储加息缩表：以史为鉴，美联储历次议息会议结果及影响

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·金融工程专题金融工程专题报告模板宏观事件驱动研究之美联储加息缩表金融工程研究——以史为鉴，美联储历次议息会议结果及影响告别“零利率”，美国经济怎么走今年6月的FOMC会议上，美联储宣布了自2015年底以来的第丁鲁明[table_invest]四次加息，目标利率提升至1%到1.25%。告别“零利率”时代，dingluming@csc.com.cn或将意味着货币政策正常化的重新开启。本文我们将重点研究加021-68821623息日前后宏观经济指标的变化情况，客观比较历史上

2、议息会议前执业证书编号：S1440515020001后美国的宏观经济形势和对市场的影响。发布日期：2017年8月2日低失业率、高通胀是加息的先决条件本文采用事件研究的方法，以议息会议的加息日为0点，我们重加息日前后失业率变化点研究加息日前后GDP同比、失业率、CPI的变化情况，时间窗口为加息前30个月到后45个月。结果表明，加息前失业率下[table_indextrend]降CPI上升趋势明显。GDP加息后2年降幅平均达-0.8%；失业率平均在加息后7个月开始上升，升幅1.7%；CPI平均在加息后约一年半开始下降，降幅达2.5%。失业率及CPI的滞后

3、性一方面是由于货币政策的非直接作用导致的响应延迟，另一方面也说明美联储货币政策具有一定的前瞻性。降息日前后GDP同比呈V型反转，CPI同比回升缓慢研究方法同上，GDP同比在降息日前后走势呈明显的V型，降息后失业率拐点出现时间较晚，90年后降息约18个月后开始下相关研究报告降，观察期内降幅不到1%。从CPI看，90年后美国通胀水平基[table_report]本在4%以下的低位，降息后CPI仍持续约一年半的下行趋势，后期回升幅度不大。PMI上行阻力大，消费者信心不断提升PMI采购经理指数和密歇根消费者信心指数与首次加息降息时点有很好的匹配性。首次加息时

4、PMI指数基本处于上行区间，且加息前消费者信心指数都有一轮明显的上升趋势。因此，分析这些指数对加息周期的预判有一定的借鉴意义。美联储加息仍在途中，下半年大概率缩表从直观的结果来看，美联储加息之后，十年期国债收益率预计大概率上行，美国经济考虑到加息短期滞后效应预期从明年初开启回落。目前美国失业率在低位徘徊，预期中期触底回升。CPI同比增速预计受到加息后效应抑制震荡下行，但下半年如原油价格大幅回暖，则对通胀有边际改善作用。HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN请参阅最后一页的重要声明目录一、从美联储货币政策说起...............

5、....................................................................................................................11.1告别“零利率”，美国经济怎么走...................................................11.2从泰勒规则到伊文思规则...........................................................1二、低失业率、高通胀是加息的先决条

6、件...........................................................................................................32.1加息后经济增长放缓...............................................................32.2加息后失业率保持惯性.............................................................42.3加息后CPI同比短期冲高后拐头

7、向下.................................................52.4首次加息日前后各指标走势.........................................................7三、降息对宏观经济指标的影响...........................................................................................................................93.1降息对经济回升有促进作用

8、......................................................