有色金属行业深度报告：正极材料新常态，高镍三元势不可挡

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1、证券研究报告[Table_IndustryName]行业深度报告有色金属[Table_Main]正极材料新常态，高镍三元势不可挡新能源汽车产业链之正极材料篇[Table_InvestRank]报告日期：2017-07-212016A2017E2018E重点股票评级EPSPEEPSPEEPSPE评级：推荐杉杉股份0.2969.540.4446.750.6133.80推荐上次评级：推荐当升科技0.2792.210.4259.820.6339.59推荐格林美0.0796.070.1350.770.2131.43推荐[Table_oneYearFieldC

2、hart]一年期收益率比较资料来源：财富证券[Table_Summry]投资要点正极材料为锂离子电池产业链的关键材料。锂离子电池产业链包括正极材料、负极材料、隔膜、电解质、电芯制造与电池封装5个环节，正极材料的性能是制约锂电池容量的重要因素。常见的正极材料有钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料等。随着消费类电池的平稳增长和动力型电池的快速增长，正极材料的产量逐表现%1m3m12m步扩大，2012-2016年间国内正极材料产量从4.4万吨增长到16.16有色金属(申14.779.971.29万吨，年复合增长率高达38%。2011-2016年，正极材料

3、产值从上证综指万)3.342.297.1757亿元增长到208亿元，年复合增长率达24%。随着上游原材料价格的上涨，正极材料价格普遍上涨。财富证券研究发展中心正极材料下游市场需求旺盛，以动力型电池增长为主。2012-2016龙靓年，国内锂离子电池产量从17.2Gwh增加到62.34Gwh，年均复0731-84403365合增长率为38%；产值从374亿增加到1032亿元，年均复合增longliang@cfzq.com长率为29%。动力型电池应用的传统3C领域增长放缓，但新兴S0530516040001的无人机、智能穿戴等行业，尤其是新能源汽车产业

4、，带动了动相关研究报告：力电池需求量的爆发式增长。2012-2016年，我国动力电池出货量从0.66Gwh增长到30.8Gwh，年均复合增长率高达261%。预行业研究*有色金属行业月度信息跟踪点计全国动力电池2017-2020年需求分别为42.8、55.4、73.5和评报告：新能源上游材料长期景气，关注99.6Gwh。电解铝供给侧改革,2017-07-17行业研究*有色金属行业5月跟踪点评：产能扩张时代，高镍三元材料为王。根据《节能与新能源汽车技锂盐涨价，贵金属机会隐现,2017-05-30术路线图》等政策的要求，到2020年，新能源汽车年产销达

5、到行业研究*锂行业深度报告：锂资源紧张，200万辆，动力电池单体比能量达到300瓦时/公斤以上，力争实涨价进行时,2017-05-22现350瓦时/公斤，系统比能量力争达到260瓦时/公斤、成本降至1元/瓦时以下。政策促进了动力电池材料的快速增长，2016年正极材料产量16.16万吨中，磷酸铁锂产量5.7万吨，同比增长75%；三元材料产量5.43万吨，同比增长49%。国内厂家目前在积极扩张产能。同时，高能量密度的要求促进了高镍三元材料的发展，预计未来高镍三元材料占比会逐渐增大。建议关注：杉杉股份、当升科技、格林美风险提示：新能源政策和市场发展未

6、达预期此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告目录一．正极材料：锂电池的核“芯”......................................-5-1.1正极材料为锂电池产业链的关键材料................................-5-1.2传统的电池材料正不断被替换......................................-6-1.3上游涨价带动正极材料价格上涨....................................-8-1.4动力电池材料成为热点...

7、.........................................-9-二．下游市场需求旺盛，以动力型电池增长为主.........................-11-2.13C市场增速放缓，需求平稳.......................................-12-2.2动力型电池增长明显，需求旺盛...................................-14-2.3储能领域的应用逐渐增长.........................................-15-三．扩张时代，高镍

8、三元为王.........................................-16-3.1高能量密度三元材料