传媒影院行业：变身消费综合体，非票业务成新引擎

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1、2017年11月06日传媒行业变身消费综合体，非票业务成新引擎——新时代传媒影院行业报告行业专题研究文娱需求旺盛，产业政策利好：推荐（维持评级）随着经济水平的提高，居民的消费结构不断升级，教育文化娱乐支出增长超过10%，占消费支出的比重逐渐提高，带动文化分析师产业蓬勃发展。贾明乐(执业证书编号：S0280517060001)十三五规划提出十三五末文化产业成为国民经济支柱性产业，021-68866291jiamingle@xsdzq.cn2020年文化产业GDP占比要提高到5%以上；文化部将积极

2、推进扩大文化消费试点，拓展居民文化消费空间。联系人马笑催化带来机遇，看好未来发展：maxiao@xsdzq.cn电影市场仍具有较大市场空间，远未达到天花板，院线模式长期不会改变；影院作为电影市场的消费终端，增速将高于电影行业与指数对比图行业。影院的收入结构渐趋多元化，非票业务的营收和毛利快15%速增长，超出市场预期，影院盈利能力提升将逐步兑现。8%1%三线及以下城市票房增速高于行业平均水平、人均观影频次有-6%望不断提高，将成为票房的主要增长点；院线不断在中小城市-13%-20%布局，票房增长

3、空间犹存。-27%2016/112017/022017/052017/082017/11未来影院将不仅仅是一个观影场所，也将构造“1+X”影院形式，传媒沪深300发展为集休闲、娱乐、餐饮、购物于一身的微型商业综合体。相关研报院线并购整合，行业集中度将提升，具有融资、资源和品牌优三季报集中发布，白马成长股业绩亮眼势的上市公司，成为最终赢家的可能性较大。2017-10-29政策利好迎来三季报集中发布，看好传媒行投资建议：业发展我们认为行业未来收入增速有望超过20%、毛利增速有望超过2017-10

4、-2230%；预计2017年影院营业收入为667.97亿元，同比增长业绩持续高增长估值抬升可期，全面看多传15.97%，毛利率为10.37%；鉴于2017年动态PE有望下降到媒行业发展2017-10-1435倍以下，给予影院板块“推荐”评级。三季报业绩预告集中发布，传媒行业持续调上市公司在融资等诸多优势的支撑下，未来几年有望在收入增整速尤其是非票收入增速、三费等方面体现出优势，实现超越行2017-10-16国庆档8天12部电影，整体票房约28亿超业的收入及利润增速。我们推荐整个子行业，相关标的有：

5、中预期国电影、万达电影、上海电影、横店影视、金逸影视。2017-10-01风险提示：消费结构波动风险、政策变化风险、收入增速不及预期重点标的盈利预测股票代码公司简称EPSPE2017E2018E2019E2017E2018E2019E600977.SH中国电影0.650.760.8926.5122.8119.57002739.SZ万达电影1.521.942.3833.7826.4921.87601595.SH上海电影0.710.840.9633.8728.6825.11603103.SH横店影视0

6、.831.061.2047.537.232.9002905.SZ金逸影视1.451.671.8530.0526.623.9资料来源：wind，新时代证券研究所敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2017-11-06传媒行业投资要件关键假设1.居民消费支出持续增长，文娱支出占比继续提高；2.文化产业政策环境维持稳定，不会发生较大改变；3.优质影片增加，电影市场回暖；非票房业务继续保持增长。我们区别于市场的观点1.行业方面，本篇报告结合影院目前的发展现状及北美成熟市场的发展经验，分析了影院未来的增

7、长驱动因素，并预测了其未来的收入规模、利润水平以及增长态势。2.市场认为目前国内电影市场增速放缓，而影院收入主要来源于票房收入，因此影院会受到电影市场低迷的冲击。但是我们认为国内票房仍存在较大增长空间，同时影院非票房业务的收入贡献将逐渐提高，整体来看未来影院的收入和利润仍会继续增长。3.我们预计2017年影院营业收入为667.97亿元，同比增长15.97%，其中票房收入514.66亿元，同比增长11.69%，非票房收入153.31亿元，同比增长33.08%；毛利率为10.37%。行业驱动因素1.行业

8、规模增长的动力主要来源于居民消费结构的升级。我们认为随着国民收入水平和消费能力的提高，未来居民的娱乐消费支出将持续增加。作为最常见的娱乐放松场所之一，影院不仅可以提供越来越独特和高级的观影体验，未来还将发展成为全面的商业综合体，实现观影、餐饮、购物等多元功能。2．十三五规划提出十三五末文化产业成为国民经济支柱性产业。文化部将积极推进扩大文化消费试点，拓展居民文化消费空间。近年国家出台了一系列关于文化产业的政策。广电总局多次发布关于支持影视繁荣发展的通知，国家版权局加大