农林牧渔行业特种水产配合饲料行业：供需共振，特种水产配合饲料迎风而起

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1、供需共振特种水产配合饲料迎风而起2017年8月22日川财研究।股票研究部——特种水产配合饲料行业覆盖报告深度报告।行业深度核心观点所属行业।农林牧渔养殖比例提升，方式转变，特种饲料普及率提升投资评级।增持特种水产饲料是特种水产养殖业发展的物质基础。我国水产品总量连年攀升，增量主要来自水产养殖，年养殖产量复合增长率约为5.04%，2016年养殖比执业分析师例提升至75%。传统水产需求趋于平稳，特种水产需求扩大，消费升级倒逼水产养殖供给侧改革，同时传统冰鲜杂鱼投喂逐步被配合饲料取代，养殖方式杨欧雯转变，特种饲料配合饲料普及率提升。证书编号：S

2、1100517070002010-66495651特种饲料需求预期看涨，产能缺口大yangouwen@cczq.com根据《2016年中国渔业经济统计年鉴》数据测算，目前特种水产配合饲料的需求约为1148.76万吨。仅以特种海水鱼为例，按照年平均增速5%和1.2的平均饵料系数测算，特种海水鱼未来三年的饲料需求分别为164.76万吨、173.00万吨、181.65万吨。报告联系人过去三年，特种水产配合饲料产量年复合增长率仅为2.45%，按2.45%的增速测算，预计2017到2019年特种水产配合饲料的产能为146.50万吨、150.09林东

3、岳万吨和153.77万吨，产能缺口非常大。证书编号：S1100117070006021-68595117特种水产饲料毛利率是普通饲料的两倍lindongyue@cczq.com生产企业的原材料成本占主营业务成本的90%以上，鱼粉使用比例高于普通水产饲料，根据原材料价格测算，特种水产配合饲料成本约为8100元/吨。2017年以来豆粕等主要原材料的价格呈下滑趋势，成本有下降的空间。目前特种水产配合饲料毛利率约为普通饲料的两倍，达到了20%。竞争加剧，市场份额趋于集中，建议关注行业龙头川财研究所特种水产配合饲料行业存在技术壁垒，工艺关键点是粉

4、碎细度、调质程度和北京西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，油脂添加，规模企业依靠提升技术水平获取更多的市场份额，在行业竞争中100034有望率先脱颖而出，相关标的有天马科技、海大集团和天邦股份。上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120风险提示：原材料价格波动，气候变化及自然灾害，企业经营风险。深圳福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000成都中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041正文目录一、特种水产配合饲料业是饲料工业中的朝阳产业...............

5、....................................41.1特种饲料是支撑水产养殖的物质基础...............................................................41.2休渔政策趋严，利好饲料行业..........................................................................4二、特种饲料需求旺盛，预计超1100万吨..........................................

6、.....................52.1驱动因素一：渔业产能扩大，内部结构优化....................................................52.1.1渔业养殖比例提升至75%..........................................................................52.1.2海水养殖规模扩大.......................................................................

7、..............62.2驱动因素二：养殖方式转变，特种饲料普及率提升.........................................82.3驱动因素三：水产消费升级倒逼养殖供给侧改革.............................................92.4特种水产配合饲料预计需求超1100万吨.......................................................11三、供给稳定，产能预期低于需求...........................

8、...............................................13四、特种水产饲料毛利率是普通饲料的两倍.....................