环保工程及服务行业：生态文明升温，关注工业环保+生态ppp

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1、行业深度

2、环保工程及服务Ⅱ证券研究报告Table_TitleTable_Grade行业评级买入环保工程及服务Ⅱ行业前次评级买入报告日期2017-10-15生态文明升温，关注工业环保+生态PPPTable_Chart相对市场表现Table_Summary核心观点：公用事业沪深30017%重磅政策拉高订单、业绩预期——2012年末雾霾投资案例8%生态文明建设是环保领域未来最为重磅的政策，类似2012年末京津冀-1%雾霾天气引发“大气十条”等重磅政策出台的投资机会。那时市场开始预期以-10%火电为主

3、的的千亿级大气治理（脱硫脱硝除尘）需求快速释放，包括龙净2016-102017-022017-062017-10环保、清新环境等公司在手订单随后亦大幅增长，其股价绝对涨幅超过1倍。重磅政策拉高订单、业绩预期是如上投资案例的核心驱动因素，大市Table_Author分析师：郭鹏S0260514030003场空间、低渗透率、政策重大拐点等是重要边界条件。021-60750631严厉督查后，工业环保需求有望快速爆发guopeng@gf.com.cn分析师：邱长伟S0260517080016经历16、

4、17年严厉的环保督查后，我们认为工业环保领域具备类似雾02160750631霾的重大投资机会：工业废气、污水等排放量巨大、标准亟待升级；供给qiuchangwei@gf.com.cn侧改革使得龙头企业盈利好转，有钱投资；环保税、排污权等政策更为长效和细致，可将环保成本加入生产成本中。建议重点关注工业废气（龙净环保、清新环境），工业监测（聚光科技），工业升级改造（三聚环保）、工Table_Report相关研究：业废水（上海洗霸）、工业危废（雪浪环境）等。环保工程及服务Ⅱ行业:秋冬2017-10-0

5、8治霾进入攻坚阶段，关注工业生态PPP，订单、业绩增长驱动估值切换环保+清洁供热生态文明下的“青山绿水”、“美丽中国”，必然带动包括环保、生态、园林等相关需求的增长，如细化的地下管廊、海绵城市、“河长制”综合治理、特色小镇等。同时我们始终认为PPP核心逻辑为订单转移，通过承接融资责任拥有项目总包，上市公司等享受订单聚集的过程。这也解释了上市公司连续2年以上的订单高成长。建议重点关注碧水源、东方园林、博世科、Table_Contacter京蓝科技等公司。生态文明升温，关注工业环保+生态PPP环

6、保板块处于历史估值的中位数，较沪深300相比，位于估值水平下限区域。生态文明升温，市场对未来环保投资增长预期提升，我们认为工业环保+生态PPP最值得关注，工业环保领域，重点关注工业废气（龙净环保、清新环境）和工业监测（聚光科技）；生态PPP领域重点关注碧水源、东方园林、京蓝科技等。风险提示工业环保需求释放速度低于预期；环保税、排污权等政策执行低于预期；PPP项目推进低于预期识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/16行业深度

7、环保工程及服务Ⅱ目录索引重磅政策拉高订单、业绩预期——回顾20

8、12年末雾霾投资案例..............................3严厉督查后，工业环保需求有望快速爆发..................................................................6生态PPP，订单、业绩增长驱动估值切换...............................................................11估值处于历史均值水平，关注工业环保+生态PPP.................

9、.................................13图表索引图1：五位一体总体政策.......................................................................................3图2：生态文明改革方案及配套政策陆续推出.......................................................3图3：“十八大”后环保板块大幅跑赢市场.................

10、..............................................4图4：大气板块股价表现最为突出（总股本加权平均）.........................................4图5：大气治理个股在2012-2013年股价表现.....................................................4图6：2011-2013年大气污染治理政策回顾....................................