环保行业工业环保专题研究报告系列二：水泥窑协同发力，危废新势力崛起

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1、证环保行业工业环保专题研究报告-系列二券研究水泥窑协同发力，危废新势力崛起报告/行2017年9月20日业强于大市（维持）研投资要点究/水泥窑协同处置危废海外经验及其优势。危废无害化可以通过新建专门处中信证券研究部置设施，也可以利用现有水泥窑技改进行协同处置，目前水泥窑协同处置环危废在欧洲等地区已经得到较为广泛应用，已经证明是一种高效清洁和经李想保济可行的处置路线。早在2009年，欧盟水泥行业处置危废已达200多万行电话：0755-23835298吨。水泥窑协同处置具有处置温度高、焚烧空间大、停留时间长、处置规业模大等特点，窑体特征决定其在协同处置工业危废时具

2、有一系列技术及经邮件：lixiang7@citics.com济优势。但在投料时，为避免对水泥生产流程及质量产生影响，仍需要采执业证书编号：S1010515080002用严格预处理工艺将危废转变为符合要求废物方能投入窑中。崔霖政策暖风助发展提速，多因素助发展基础牢固。截止2016年，国内4,000电话：20262124余家水泥企业中仅有24家获取水泥窑协同处置危险废物经营许可证，协邮件：cuil@citics.com同处置产能约200万吨，在国内危废处置量中占比仅为1.8%。随着标准规范发布以及处置需求爆发，近两年水泥企业纷纷上马水泥窑协同处置危执业证书编号：

3、S1010513080002险废物项目，据我们不完全统计，目前处于环评或拟开工项目总规模合计约148万吨，协同市场呈现蓬勃增长态势。综合考虑水泥生产大省和危废相对指数表现核心市场存在较强区域重叠性，协同处置时原料保障性较高；而且协同项目投资规模不大，但盈利能力突出，共同确保水泥企业参与积极性较高。沪深300环保23%协同规模上限约1,200万吨，危废处置有效补充手段。假设24亿吨水泥18%产量中有10%可以用作协同处置危废，按照危废掺烧比例为5%测算，国13%内水泥窑协同处置危废能力上限为1,200万吨；假设协同处置收费标准为8%2,000元/吨，我们预计水

4、泥窑协同处置年运营市场远期规模上限为2403%亿元，为相关企业发展提供充分空间。考虑到未来需要新增约5,000万吨-2%危废处置产能以补缺口，水泥窑协同有望成长为专业危废处置有效补充。-7%业务互补推动合作，区域发展壁垒进一步打开。从表面看，水泥窑企业和160914161214170314170614170914传统危废处置企业属于竞争关系，但是仔细分析双方业务模式和发展约资料来源：中信数量化投资分析系统束，可以发现双方在业务模式方面互补性突出，合作基础良好。通过合作运营水泥窑协同处置设施，既能满足水泥企业扩大盈利来源诉求，又能助力传统危废企业快速异地打开市

5、场，预计双方合作投资运营水泥窑协同处相关研究置设施或成为趋势。1.环保行业专题研究报告—工业环保需风险因素：宏观经济波动致使公司工业废物业务量及毛利率变动幅度超预期；项目投产进度慢于预期；原料来源保障程度较低；协同处置时水泥质求拐点已至技术及管理塑造竞争量风险等。力(2017-09-05)投资策略。在具体标的选择上，尽管行业中长期发成长趋势确定，但由于协同处置市场处于刚刚起步阶段，参与企业具有一定稀缺性，推荐关注已有危废协同项目投产、具有水泥及环保双弹性、项目复制能力强的金圆股份、海螺创业（H）；此外考虑到传统危废公司未来有望介入协同处置领域，推荐关注东江

6、环保、高能环境、雪浪环境等传统危废龙头。重点公司盈利预测、估值及投资评级股价EPS（元）PE（倍）简称PB评级（元）2017E2018E2019E2017E2018E2019E碧水源18.690.841.121.372217143.7买入高能环境14.190.460.620.773123182增持清新环境22.300.991.351.692317136.4买入启迪桑德35.601.321.632.072722174.1买入东江环保15.820.530.710.863022184.1买入龙马环卫30.680.941.271.643324196.6买入雪浪环境0.

7、000.781.131.703424164.2买入北控水务6.010.500.670.8512973.2买入资料来源：Wind，中信证券研究部预测注：股价为2017年9月18日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款部分环保行业工业环保专题研究报告-系列二目录水泥窑协同处置危废海外经验及其优势...............................................................................1协同处置危废在欧盟等地区已较为成熟..........................................

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