通信行业行业跟踪研究：上半年业绩稳定增长，重点看好光通信、物联网、云计算方向

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1、证券研究报告（增持，维持）《行业跟踪研究：上半年业绩稳定增长，重点看好光通信、物联网、云计算方向》朱劲松（通信行业首席分析师）SAC号码：S0850515060002联系人：庄宇2017年9月12日投资要点•【重点推荐】中兴通讯、烽火通信、星网锐捷、华测导航、海能达、中际装备、光迅科技、亨通光电、中天科技等！•通信行业17H1业绩增速同比放缓，估值回落：剔除2017H1净利润同比增长/下降大于200%及亏损的个股，统计通信行业106家A股上市公司净利润整体增长8.6%（较16H1同比增幅18.4%有所放缓），其中上证主板+8.7%、深证主板+26.9%、中小板-3.9%、创

2、业板+3.1%，对比同样本下的16H1增速，17年上半年主板公司增长加快、业绩好转，中小创板公司净利润增速整体有所放缓。基于17年wind一致盈利预期，上证主板、创业板整体2017年动态PE分别回落至42倍、48倍。•上半年增长分化，光通信、云计算板块增长质量领衔。光网络设备、光纤缆、光器件等光通信细分行业龙头个股，上半年均增长良好，行业高景气持续；云计算方向公司成长性较好，高估值逐步消化，关注光环新网、网宿科技、紫光股份、东方国信；物联网平台、模组板块渐成规模，受政策和运营商物联网补贴推动，产业链长期前景看好，关注宜通世纪、高新兴、日海通讯、移为通信；政企网络板块，各细分

3、行业龙头稳定增长，重点看好星网锐捷、海能达、亿联网络。•我们统计半年报超预期个股，重点关注华测导航、高新兴、苏州科达、东方国信、亿联网络等；低估值个股重点关注星网锐捷、梅泰诺等；关注前期较充分，股价处于相对底部的海兰信等。•子行业上，继续重点推荐中兴通讯、烽火通信、中际装备、光迅科技、亨通光电、中天科技代表的光通信（设备、光器件/模块、光纤光缆）各细分行业龙头。三大运营商名义规划2017年投资较2016年有所下滑，但实际资本支出，2017年上半年移动完成853亿（超出2016H1的830亿）、电信完成411亿（超出2016H1的407亿），移动网络、传输网和接入网投资，从资

4、本开支占比或实际支出上均超年出计划支出；只有中国联通因混改因素上半年投资完成率仅20%。2•风险提示：系统性估值波动，5G进度和运营商投资力度不及预期。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明通信行业17H1业绩增速同比放缓，估值回落•剔除2017H1净利润同比增长/下降大于200%及亏损的个股，统计通信行业106家A股上市公司净利润整体增长8.6%（较16H1同比增幅18.4%有所放缓），其中上证主板+8.7%、深证主板+26.9%、中小板-3.9%、创业板+3.1%，对比同样本下的16H1增速，17年上半年主板公司增长加快、业绩好转，中小创板公司净利润增速整体有所放缓。•

5、基于17年wind一致盈利预期，上证主板、创业板整体2017年动态PE分别回落至42倍、48倍。•个股中实现净利润增长的有64家（60%）、增速30%+的有38家（36%）、增速50%+的有24家（23%），净利润增速中位值12.6%、平均值16.3%。表：通信行业主板、中小创板2017H1业绩表现17H1净利润（亿）16H1净利润（亿）15H1净利润（亿）总市值（亿）PE17（倍）17H1增速（%）16H1增速（%）上证主板51.0146.9349.954,520.69428.7%-6.0%深证主板31.2024.6020.492,258.955526.9%20.0%中小

6、板21.1722.0315.673,852.5858-3.9%40.6%创业板33.9632.9520.694,225.87483.1%59.2%总利润137.34126.51106.8114,858.09518.6%18.4%3注：剔除增速+/-超过200%及亏损的个股资料来源：Wind，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明增长分化：光通信、云计算板块增长质量领衔•将通信行业个股划分为运营商、光通信、IDCCDN云计算大数据、物联网、政企网络设备、无线网络配套、流量经营、移动转售、网络服务、北斗导航、军工通信、转型及其他十二个子板块，增长分化显著。移

7、动转售、IDCCDN云计算板块利润增长领先，分别实现120%、70%的同比增长；运营商（中国联通净利润改善）、光通信、网络服务板块业绩增长较快，分别实现38%、34%、26%的增长；物联网、无线网络配套板块17H1净利润则出现负增长。•除了“无线网络设备配套”板块和“转型及其他”板块，均有一半以上公司实现17H1净利润同比增长；目前尚处于4G向5G投资启动的过渡期，无线网络配套板块继续受运营商无线网络资本开支缩减影响。图：通信行业个股17H1净利润增长结构图：十二个子行业17H1的行业增速与行业内公司增速中位值