通信行业：国际比较视角看通信子行业龙头，海能达、中兴通讯、中际装备的中外比较

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1、证券研究报告行业研究/深度研究2017年09月17日行业评级：国际比较视角看通信子行业龙头通信增持（维持）海能达、中兴通讯、中际装备的中外比较国际比较视角看国内通信子行业龙头本文从中外比较的视角，分析通信子行业专网通信、通信设备、数据中心周明执业证书编号：S0570517030002光模块的国内龙头海能达、中兴通讯、中际装备与国外龙头的差异。总体研究员0755-23950856而言，不管是在专网市场、通信设备市场，还是数据中心光模块市场，国zhouming2017@htsc.com内龙头的发展趋势向好，具有较大的发展空间。我们看好海能达、中兴通讯、中际装备的长期发展。相关

2、研究专网市场，海能达与摩托罗拉系统一攻一守1《高新兴(300098,增持):物联网+AI+云计在专网市场，（1）目前的竞争格局为，国内市场海能达一家独大，并且国算三轮驱动》2017.09内市场空间广阔；国外市场摩托罗拉系统占比高，但海能达也正在强势拓2《通信:聚焦物联网数据价值》2017.09展。（2）从业绩上看，海能达收入持续增长，摩托罗拉系统业绩则因受到3《通信:华为云连接大会，物联网成关注焦退出中国市场的影响有所下滑。（3）从两者收入的地区分布结构看，摩托点》2017.09罗拉系统收入来源集中在欧美，海能达海外收入在2017年上半年占比已超一半。（4）从产品方面看，

3、专网通信未来将逐步由窄带走向宽带，海能行业走势图达在LTE上积极进取，对宽带专网的研发投入力度很大，摩托罗拉系统则相对较为保守。海能达独占国内市场+海外拓展，看好专网龙头发展。16%通信设备市场，国内厂商竞争力提升11%1)全球通信设备市场呈现2+2的竞争格局。从市场份额来看，国外、国内厂商份额6%呈此消彼长的趋势，国内厂商竞争力提升。2)比较爱立信和中兴通讯的业绩可以发现，16A、17H1爱立信收入利润下滑明显，中兴通讯2016年收入增速放缓，但1%2017H1运营商、消费者业务发展良好，收入增速开始回升。3)收入地区分布结构：-4%2017年H1，中兴通讯国内收入占比

4、增至接近六成，爱立信在全球分布更加广泛，其中欧美占比较高。4)二者在业务结构上也有较大不同，爱立信基本专注于运营商-9%160916111701170317051707业务，17H1其非运营商业务仅占全部收入的25%，而同期中兴通讯非运营商业务通信沪深300已占其收入的40%。中兴通讯5G技术上提前布局，长期看好公司发展。资料来源：Wind数据中心光模块，中际装备&AAOI新领域的新龙头1)数据中心光模块市场与传统通信运营商市场的客户群体不同，传统厂商难以适应，中际装备、AAOI作为新龙头崛起。2)以AAOI与FINISAR的业绩比较一窥国内外厂商的业绩差异：与FINIS

5、AR相比，AAOI增速更快、盈利能力更强。中际装备与AAOI同为北美数据中心光模块龙头，我们判断中际装备今明两年将会有较高的业绩增速。3)以往数据中心光模块市场需求以北美互联网巨头为主，随着国内数据中心的发展，国内互联网公司订单增加。4)从客户结构上看，传统厂商数通市场收入占比偏小，AAOI、中际装备大客户基本为互联网巨头。中际装备受益于行业高速增长和国内起量，看好公司发展。重点推荐专网龙头海能达、通信设备龙头中兴通讯、数据中心光模块龙头中际装备。风险提示：海能达专网海外订单不及预期；5G、数据中心建设不及预期。重点推荐EPS（元）P/E（倍）股票代码股票名称收盘价(元)

6、投资评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E000063中兴通讯24.62买入-0.561.041.191.49-43.9623.6720.6916.52002583海能达15.90买入0.230.430.741.1569.1336.9821.4913.83300308中际装备40.96买入0.020.991.371.672048.0041.3729.9024.53资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/深度研究

7、2017年09月17日正文目录专网市场，海能达与摩托罗拉系统一攻一守..

8、...................................................................4竞争格局：国内市场海能达一家独大，强势拓展海外市场........................................4业绩比较：海能达收入持续增长，摩托有所下滑......................................................6地区分布结构：摩托罗拉集中在欧美，海能达海外超一半...............................