铁矿石总量矛盾与结构矛盾专题研究：逃不过的宿命与扰动市场的插曲

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1、逃不过的宿命与扰动市场的插曲——铁矿石总量矛盾与结构矛盾专题研究2017年9月20日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208铁矿石现货价格主要观点铁矿石供需矛盾与价格波动。价格是供需平衡的反映，供需失衡产生供需矛盾，引发价格波动。因此，价格波动是对供需矛盾的定价。中国铁矿石需求量巨大，四大矿山在供应上举足轻重，双方成为铁矿石价格的主要博弈者，供需矛盾的变化引发市场价格波动。2014年铁矿石产能周期与中国需求周期出现严重错位，供应过剩矛盾异常尖锐，价格重挫；20

2、16年供需矛盾缓和，价格企稳小幅反弹。资料来源：Wind，金瑞期货研究所逃不过的宿命：总量过剩矛盾再度来袭。供应方面，随着矿山产能周期的延长，铁矿石新增产能的投放周期将贯穿中国“十三五”相关报告时期，预计2018-2020年至少有8000万吨新增高品位铁矿石投放1、“地条钢”专题报告，《螺纹供应收缩与铁市场。需求方面，中国钢铁去产能，预计“十三五”末高炉产能将矿需求替代》，20170601缩至8亿吨，生铁产量6.4亿吨左右；随着废钢比提升至20%，预计中国铁矿石需求减少1.28-1.92亿吨，

3、若按照转炉废钢比达到2、铁矿石策略报告，《高品矿矛盾先紧后松，15%的目标计算，铁矿石需求将减少1.92-2.52亿吨。矿价料先扬后抑》，20170830扰动市场的插曲：高品矿结构短缺矛盾。我们认为，高品矿结构短缺矛盾的爆发既有必然性也有偶然性，但更多是后者。按照过去两年中国进口高品矿年均4亿多吨估算，考虑到当前高炉产能离8亿吨尚有距离，那么当前高品矿基本游走在供不应求的边缘。不过，随着高炉产能进一步压减，4亿多吨高品矿将能够满足6.4亿吨高金瑞期货研究所炉炼铁的需求。预计随着海外高品矿新增产

4、能释放，以及废钢比可能进一步提升，高品矿结构短缺矛盾将逐渐退出历史舞台。高级研究员：卓桂秋期货从业资格F3006632投资咨询资格Z0010839电话：0755-83005878邮箱：zhuoguiqiu@jrqh.com.cn请务必阅读正文之后的免责条款部分1铁矿石专题报告2017年9月20日一、铁矿石供需矛盾与价格波动商品供需决定商品价格，价格是供需平衡的反映。供需失衡产生供需矛盾，引发价格波动。因此，价格波动是对供需矛盾的定价，矛盾越大，价格波动越剧烈，表现为价格的大涨或大跌。在全球铁矿石

5、供需格局中，铁矿石资源禀赋和钢铁产能的地区分布不匹配，造成铁矿石从富产国向消费国流动，铁矿石出口占产量的比例逐年提高（图1）。国际钢铁协会2015年数据显示，全世界75%的铁矿石产量用于出口。其中，淡水河谷、力拓、必和必拓与FMG四大主流矿山的产量基本用于出口，占全世界出口量的70%。中国是铁矿石消费大国，2015年进口铁矿石占世界铁矿石出口的63%。图1：世界铁矿石出口占产量的比例逐年提高，中国进口铁矿石占世界铁矿石出口超过60%资料来源：国际钢铁协会，金瑞期货研究所综合来看，在全世界铁矿石产

6、量中，超过45%的铁矿石通过出口进入中国市场，不到30%进入其他国家，剩下约25%在产地国自销。2016年中国铁矿石进口创新高至10.24亿吨，进口依存度91.3%，同比提高5.2个百分点。进口矿中巴西矿和澳矿占80%以上，其中超过90%来自四大矿山。中国铁矿石需求量巨大，四大矿山在供应上举足轻重，双方成为铁矿石价格的主要博弈者，供需矛盾的变化引发价格波动。图2：世界铁矿石产量流向图3：中国铁矿进口依存度超90%，巴澳矿占80%以上资料来源：国际钢铁协会，金瑞期货研究所资料来源：国家统计局，海关

7、总署，金瑞期货研究所2014年铁矿石产能周期与中国需求周期出现严重错位（图4）。四大主流矿山新请务必阅读正文之后的免责条款部分2铁矿石专题报告2017年9月20日增产能密集投放，但中国铁矿石需求萎缩，供需矛盾异常尖锐，以致2014-2015年铁矿石价格持续重挫，普氏62%Fe铁矿石指数年均价从135.3美元/干吨累计下跌60%至55.5美元/干吨。图4：四大矿山增量供应与中国铁矿增量需求资料来源：国家统计局，矿山公告，ICE，金瑞期货研究所2016年，随着中国房地产投资增长和钢铁行业供给侧结构性

8、改革的推进，钢铁价格恢复性上涨，钢厂利润修复，铁矿石需求恢复增长。矿山方面，在经历2014-2015年的价格冲击和主流矿山新增产能的替代之后，许多边际矿山退出市场；同时，主流矿山淡水河谷经营战略有所调整，产能扩张步伐放缓，重心转向去库存，这使得2016年铁矿石供应增长放缓。铁矿石供需矛盾缓和，价格企稳，2016年普氏62%Fe铁矿石指数年度均价反弹5.4%至58.5美元/干吨。图5：2016年以来钢厂吨钢利润得到修复，2017年进一步扩大资料来源：中国钢铁工业协会，金瑞期货研究所二、逃不过的宿命