酒店餐饮行业：为什么在当前时点看好中端酒店？拥抱中端崛起新时期，中国酒店业迎上升拐点

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1、2018年01月03日证券研究报告消费升级与娱乐研究中心酒店餐饮行业行业研究买入（首次评级）行业研究)市场数据(人民币）为什么在当前时点看好中端酒店？市场优化平均市盈率17.86国金酒店餐饮指数1298.70——拥抱中端崛起新时期，中国酒店业迎上升沪深300指数4087.40上证指数3348.33拐点深证成指11178.05中小板综指11451.61研究方法中美对应——对比美国经济型酒店、中端酒店和高端酒店的生命周期、市场空间和成长机会，在对应中美购买力的情况下，判断中国在何种购买力水平5854下，会迎来中端酒店和高端酒店的崛起，从而推断崛

2、起时间点和市场空间。50944335星级对比——对比经济型酒店的经营数据、盈利能力、品牌连锁化率和市场3576集中度等面向，目前中端酒店的市场集中度、品牌连锁化率和原有物业改造2817升级尚有提升空间。20581299供需探讨——从供给和需求两端切入，探讨中端酒店需求端的商务和旅游需求变化的原因和市场空间，同时对中端酒店供给端的品牌进行梳理判断行业701031170403170703171003180103竞争格局。行业观点国金行业沪深300原因一：对标中美GDP和酒店生命周期，中国酒店业中端崛起、经济型成熟、高端时间尚未到达。品牌连锁

3、化率和行业集中度提升中端酒店进入快速成长期。原因二：聚焦我国情况，高端酒店存量大，坪效低，我国当前人均GDP水平处于美国80年代，爆发时点未到；经济酒店已过高速发展期，供给量大，品牌连锁化率高，但REVPAR增速偏低，且投资性价比低，经济型酒店向中端酒店的转型。原因三：市场空间来看，对比中美酒店结构占比，我国中端酒店占比中长期可达到50%-60%，距离目前水平尚有翻一番的增长空间。原因四：对比经济型酒店，中端酒店的市场集中度、品牌连锁化率和原有物业改造升级尚有提升空间。以经济型酒店为参照，中端酒店市场集中度尚有10%的提升空间。经营能力

4、品牌店大于单体店，未来依赖连锁化率的提升，连锁化率至少还有50%的增长空间。原因五：盈利能力来看，中端酒店相较高端和经济型酒店更强。原因六：需求端来看，经济形势企稳叠加消费升级驱动，旅游是主要需求增量来源。原因七：竞争格局来看，中端市场品牌红海竞争加剧行业热度和优胜劣汰。原因八：酒店三大巨头集团通过投资并购、自创品牌、原有经济型酒店物业改造升级等方式寻求中高端市场的快速布局。推荐标的华住酒店、首旅酒店、锦江股份楼枫烨分析师SAC执业编号：S1130517090005(8621)60933978风险提示loufy＠gjzq.com.c

5、n个股估值偏高；卞丽娟联系人bianlijuan＠gjzq.com.cn中端酒店开店速度过快，市场竞争逐步加剧；入住率和平均房价的提升空间有限；人工成本以及房租等费用的持续上升。-1-敬请参阅最后一页特别声明行业研究一、研究方法和框架中美对应——对比美国经济型酒店、中端酒店和高端酒店的生命周期、市场空间和成长机会，在对应中美购买力的情况下，判断中国在何种购买力水平下，会迎来中端酒店和高端酒店的崛起，从而推断崛起时间点和市场空间。星级对比——对比经济型酒店的经营数据、盈利能力、品牌连锁化率和市场集中度等面向，中端酒店的市场集中度、品

6、牌连锁化率和原有物业改造升级尚有提升空间。供需探讨——从供给和需求两端切入，探讨中端酒店需求端的商务和旅游需求变化的原因和市场空间，同时对中端酒店供给端的品牌进行梳理判断行业竞争格局。二、八大原因判断中端酒店的市场拐点和空间2.1原因一：对标中美GDP和酒店生命周期，中国酒店业中端崛起、经济型成熟、高端时间尚未到达。经济型酒店——处于从成长末期到成熟期的过渡阶段，当前驱动因素主要是经济形势转好和消费升级在四、五线城市的进度。中美对比看，高端酒店进入快速成长期后，经济型酒店数量的占比在整个酒店行业会下降，那时衰退方始。从小周期来看，当前处于

7、经过2003至2008供给过速的复苏期，短期内需求的增加和供给增速的放慢会使得经济型酒店Revpar提升，中长期行业集中度的提升会使其处于稳定繁荣状态。中端酒店——品牌连锁化率和行业集中度提升中端酒店进入快速成长期。2000年以来，中端酒店增速最低，波动最小，呈较稳定的增长态势。2005年以前由单体酒店构成，品牌连锁中端酒店发力后，当前供给略小于需求。随着此轮消费升级带来的需求增量，将带动品牌连锁中端酒店崛起，单体酒店增速放缓，品牌连锁化率和行业集中度将进一步提升。高端酒店——处于起步末期尚未到成长初期，短期内呈现总量缓慢增加而结构调整的

8、阶段。美国的高端型酒店数量进入爆发期是2005-2007年，根据中美GDP对比，中国的高端酒店距离进入快速成长期还有10年左右的时间。高端酒店的起步期最长，是因为供