2018年商品期权策略展望：羊毛继续薅，择机买彩票

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1、国泰君安期货国泰君安期货GUOTAIJUNANFUTURES金GUOTAIJUNANFUTURES金融衍生品研究融衍生2018.01品研究羊毛继续薅择机买彩票——2018年商品期权策略展望赵晓慧赵晓明商021-521336410755-3982617品zhaoxiaohui014019@gtjas.comzhaoxiaoming010678@gtjas.com证书编号Z0010373证书编号：Z0002848期权年分析师简介：报告导读：报2017年策略回顾：商品期权市场上的PCP套利空间和持

2、续时间均呈现大幅下赵晓慧，金融衍生品策略分析降态势。同时，事件冲击引发的Delta对冲买入波动率策略的收师，主要从事股指期货和期权的策益大幅下滑。这意味着我国期权市场的定价效率大幅提高，市场略量化研究。擅长从金融市场演绎波动率预期已提前在更早的时间段被反映和消化。逻辑方面进行数据挖掘，寻找投资鉴于农产品大多数时间处于震荡行情，卖出跨/宽跨式交易方向，发展不同类型的量化投资策策略在商品期权上表现良好，胜率维持在60%左右。略。在第十届中国最佳期货分析师期权指标信息对于预判行情走势和指导投资者交易具有一评选中

3、获得“最佳期权分析师”荣定的参考意义。回顾2017年商品期权策略，我们在周报中提示誉称号。的豆粕和白糖期权策略的胜率分别为59.37%和65.62%，交易操作的平均盈亏比分别为1.66和1.99。赵晓明，期权分析师，主要从2018年策略展望：事期权研究、量化交易策略研发，我们认为，商品期权的PCP平价套利和基于事件冲击引发的设计开发量化策略平台实现期权定波动率策略收益下滑是大概率趋势。但是基于期权指标信息指导价、对冲和套利策略，曾负责设计下的交易策略在2018年仍然具有可持续性。“国泰君安期货（深圳）财

4、富1号”鉴于豆粕和白糖在不同时间段的事件冲击和行情演绎逻辑CTA投资策略产品。不一，投资者需要根据不同时间窗口的行情预期构造不同的期权策略。在商品期货行情预判的前瞻性拐点处，投资者可以逢低波动说明：感谢王智奇对本文做出率择时买入期权，实现以小博大。一般地，此类小概率赚大钱的的贡献。买入期权策略俗称“彩票”策略。当豆粕或白糖期货处于震荡行情，投资者可阶段性地逢高波动率构建卖出（宽）跨式交易策略。此类大概率赚小钱稳定获取时间价值的卖出期权策略俗称“薅羊毛”。在行情处于慢熊（牛）的状态，投资者可以构建熊（牛）市

5、价差策略或者执行卖出看涨（跌）期权策略来获得稳健性收益。在波动率处于历史低（高）位的情形下，投资者可以择机实现做多（空）波动率交易策略。风险提示（1）买入期权彩票策略切不可满仓操作，须注意资金管理。（2）卖出期权的薅羊毛策略，切记于不利行情处及时止损。请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货GUOTAIJUNANFUTURES金融衍生品研究目录1.2017年商品期权运行概况............................................................31.1

6、商品期权成交概况....................................................................................................................................31.2商品期权的波动率.......................................................................................................

7、.............................32.期权经典交易策略..................................................................42.1期权PCP无风险套利策略........................................................................................................................42.2震荡行情特征下的卖

8、出（宽）跨式交易策略.........................................................................................52.3Delta对冲买入波动率交易策略................................................................................................