专题报告：金融杠杆和实体杠杆之间什 么关系？

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1、宏观经济

2、专题研究2018年2月2日证券研究报告5Table_Title金融杠杆和实体杠杆之间什么关系？Table_Summary报告摘要：金融杠杆和实体杠杆如何度量、有何意义？实体杠杆有宏微观两套度量指标，金融杠杆亦如此。总体水平之外，杠杆Table_Author率的结构更加值得重视。杠杆率与系统性风险经验上正相关。分析师：周君芝S0260517030004金融杠杆和实体杠杆有何关系？021-60750625金融和实体杠杆，同为信用派生的两个面，且两者同为经济增长模式的“镜像”。金融去杠杆有主动和被动之分，主动的金融和实体去杠杆

3、，终极zhoujunzhi@gf.com.cn目的是捋顺金融和实体间的信用派生关系。Table_Report相关研究：金融和实体去杠杆应该怎么做？中国经济：分化的宏微观杠杆2017-07-16从逻辑过程来看，金融和实体去杠杆进程中大致包含三个步骤。有效去杠率杆的关键在于“平衡”：一方面平衡信用扩张派生机制稳定运行和有毒资产出清、资产价格挤水分；另一方面平衡结构改革和总需求，修复投资回报金融去杠杆：当前位置和未来2017-08-24率。趋势主动去杠杆过程中，财政政策、货币政策、金融监管政策特征是什么？金融杠杆的动态演绎：周期轮201

4、7-05-03货币政策先收紧，倒逼金融和实体资产负债表改善；其后维持稳健中性。回、结构变化财政政策先偏宽，对冲货币偏紧情景下传统高杠杆部门的需求萎缩；其后重点通过税收这样的长效机制刺激实体投资回报率回升。主动去杠杆中金金融杠杆中的委外投资2017-04-27融需要“强监管”，先金融业务整顿，其后完善金融体系、开展金融反腐。同业存单撬动结构性杠杆：从2017-03-29如何认识主动去杠杆带来的影响？何而来、向何处去？主动去杠杆目前是第二阶段（新规落地、金融监管补位和融资体系变革），短期会有风险溢价的波动，但主要政策仍在预期之内。金融政

5、策偏紧的阶金融杠杆到底是什么?2017-03-20段，小企业受影响稍大一些，再叠加经济数据不可验证，资产定价可能会继续表现为“确定性溢价”。我们要认识到，有效的主动去杠杆是一个改善基本面的过程，对应经济基本面是“量稳质升”，最终将有利于中国资产。风险提示：去杠杆进程或力度超预期；经济增长上行或下行幅度超预期。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/2314808381/30242/2018020216:12宏观经济

6、专题研究目录索引摘要...............................................

7、.....................................................................................4一、金融和实体杠杆如何度量、有何意义？......................................................................71.1金融和实体杠杆如何度量................................................................................

8、.....71.2杠杆和系统性风险经验关系.................................................................................8二、金融和实体杠杆有何关系？.........................................................................................92.1金融和实体杠杆，是信用扩张机制的一体两面........................................

9、............92.2金融和实体杠杆，同为经济增长模式的“镜像”..................................................102.3金融和实体杠杆、系统性风险之间的关系.........................................................122.4主动去杠杆，防范经济转型过程中的系统性风险..............................................13三、金融和实体去杠杆应该怎么做？.............

10、..................................................................163.1金融和实体去杠杆进程和步骤..........................