煤炭行业矿业权系列报告之一：煤炭矿业权价值几何

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1、2018年1月31日煤炭行业报告煤炭矿业权价值几何——矿业权系列报告之一王广举021-22852690朱恒兴业研究兴业研究分析师助理分析师摘要：矿业权虽有定价理论，但受利益驱动，定价结果很难说公允，而矿业权交易不活跃、不连续也是造成市场定价难的因素之一。本文梳理了2010年以后不同省份不同煤种的300多个矿业权成交案例，基于真实、公允（剔除不公允）的成交价格，给出不同区域不同煤种矿业权一、二级市场的参考价格，希望对资产评估和风险定价有帮助。采矿权一级市场各省价格存在差异，河北、内蒙焦煤价格中枢15元/吨，无烟

2、煤价格中枢10元/吨，动力煤价格中枢3-6元/吨；山西省只规定出让价格的最低价，明显低于其它省份出让价格，不具参考意义，我们认为不会低于河北省；其它省份价格则低一些。采矿权二级市场价格各省相差较大。山西省采矿权价格最高，焦煤价格中枢30-40元/吨。无烟煤价格中枢25-30元/吨。山西、内蒙、陕西动力煤采矿权中枢10-15元/吨元，褐煤价格在2-3元/吨。○C兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明煤炭行业报告探矿权价格一二级市场相差较大。一级市场价格中枢在1元/吨。而二级市场山西焦煤价格中枢为5-8元，

3、陕西、内蒙古动力煤中枢在2元左右。中国的煤炭市场由国企主导，国企矿业权的入账成本很低，由于矿业权一二级市场存在巨大的价差，大部分国企的矿业权价值被低估，因此在同等负债率下，大部分煤炭企业比普通制造型企业的清偿率要高，信用风险更小。关键词：矿业权一级市场二级市场2○C兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明煤炭行业报告煤炭矿业权价值几何——矿业权系列报告之一1.矿业权定义及制度变迁1.1矿业权定义矿业权是指赋予矿业权人对矿产资源进行勘查、开发和采矿等的一系列活动的权利。我国的矿业权分为探矿权和采矿权。探矿权是

4、指权利人根据国家法律规定在一定范围、一定期限内享有对某地区矿产资源进行勘查并获得收益的权力。采矿权是权利人依法律规定，经国家授权机关批准，在一定范围和一定的时间内，享有开采已经登记注册的矿种及伴生的其它矿产的权利。1.2矿业权制度的变迁新中国成立以来，矿业权转让交易制度经历了从无到有、从不完善到逐步完善的过程，可以用三个阶段来进行概述：第一阶段，矿业权转让交易制度尚未建立阶段（新中国成立~1978年）；第二阶段，矿业权转让交易市场制度逐步建立（1978年~2000年）；第三阶段，矿业权转让交易市场制度日趋完善（2

5、000年至今）。图表1：矿业权制度发展时间线3○C兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明煤炭行业报告新中国成立~1978年矿产资源实行公有公用公营，不允许市场交易存在1996年《矿产资源法》有偿取得，依法转让1998年，明确规定探矿权采矿权的转让2000年《矿业权出让转让管理暂行规定》交易市场正式建立2003年《探矿权采矿权招标拍卖挂牌管理办法（试行）》招拍挂办法正式推向市场2011年《矿业权交易规则（试行）》规范了矿业权转让的基本规则2017年《矿业权出让制度改革方案》以招拍挂为主，全面推进矿业权竞争出让

6、1.3矿业权发展趋势国务院2017年4月发文推出《矿产资源权益金制度改革方案》，但目前各省具体细则还未落实。根据改革方案矿业权未来发展的趋势如下：（1）在矿业权出让环节：将探矿权采矿权价款调整为矿业权出让收益。全面实现矿业权竞争性出让，严格限制协议出让行为。矿业权出让收益中央与地方分享比例确定为4∶6，兼顾矿产资源国家所有与矿产地利益，保持现有中央和地方财力格局总体稳定，与我国矿产资源主要集中在中西部地区的国情相适应，同时有效抑制私挖乱采、贱卖资源行为。（2）在矿业权占有环节：将探矿权采矿权使用费整合为矿业权占用

7、费。将现行主要依据占地面积、单位面积按年定额征收的探矿权采矿权使用费，整合为根据矿产品价格变动情况和经济发展需要实行动态调4○C兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明煤炭行业报告整的矿业权占用费。矿业权占用费中央与地方分享比例确定为2∶8，不再实行探矿权采矿权使用费按照登记机关分级征收的办法。具体办法由财政部会同国土资源部制定。（3）在矿产开采环节：对绝大部分矿产资源品目实行从价计征，使资源税与反映市场供求关系的资源价格挂钩，建立税收自动调节机制，增强税收弹性。同时，按照清费立税原则，将矿产资源补偿费并入资

8、源税，取缔违规设立的各项收费基金，改变税费重复、功能交叉状况，规范税费关系。（4）在矿山环境治理恢复环节：将矿山环境治理恢复保证金调整为矿山环境治理恢复基金。由矿山企业单设会计科目，按照销售收入的一定比例计提，计入企业成本，而当前部分企业是从量计征，新规则对成本的影响取决于征收比例的确定。2.矿业权的交易矿业权交易包括两类：出让与转让。矿业权的出让，即通常所说的矿业权流转