2018年宏观与股指期货策略年报：总体震荡上行，把握品种节奏

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1、国泰君安期货国泰君安期货GUOTAIJUNANFUTURES金GUOTAIJUNANFUTURES金融衍生品研究融shi衍生2018.01品研究总体震荡上行把握品种节奏——2018年宏观与股指期货策略年报毛磊股021-32504851指maolei013138@gtjas.com期证书编号Z0011222货年分析师简介：报报告导读：经济运行展望：2018年，政府稳增长力量淡化，宏观经济在地产毛磊：宏观策略分析师，主要投资小幅回落，基建投资中枢难下移的情况下，将呈现前低后高从事宏观经济研究

2、及股指期货大势走势，全年增速较2017年环比小幅回落。货币政策延续中性偏研判。擅长从国内外基本面入手，紧，金融去杠杆高压态势延续，但不发生系统性风险以及实现小通过分析期指价值内及价值外因素康目标要求，政策灵活性依然维持。2018年，供给侧改革进展快研判走势。在《期货日报》、《经济慢不一，以降低宏观杠杆率为目标，“做减法”同时注重“做加参考报》发表文章多篇；在第一财法”，制造业投资或将提速。地产对消费压制作用降低，居民收经、新华社中国金融台多次接受连入增长以及财政向民生倾斜，消费维持温和增长。全球

3、朱格拉周线采访。连续三届获得最佳期货分期启动，出口维持高景气。2018年，经济增长环比不断改善的趋析师之最佳金融期货分析师称号。势或告段落，但结构调整进一步深化，是为后期高质增长承前启后之年。伴随新常态下经济处于L型一横预期不断强化，市场对经济的看法将从犹豫、彷徨转向更加从容自信。说明：感谢刘文杰对本文做出期指走势展望：2018年，股指期货全年重心有望继续上行；虽然的贡献。A股价值风格延续，但期指品种间分化或先大后小，由强到弱；波动率或较2017年边际放大。具体来看，经济走稳、盈利持续改善，蓝

4、筹仍具配置价值。但估值优势减弱、周期品困境反转型增长不再，业绩支撑蓝筹上行空间较2017年缩窄，而估值扩张又受流动性制约。权重占比较高的一线龙头涨幅收敛，上证50期指IH全年涨幅收窄。2017年中小市值品种估值大幅收缩，但业绩增速维持，价值外利空减弱，“否极”已去。后期“性价比”边际转化，资金将切入具备成长性，估值又较合理的二线蓝筹，乃至具备一定成长想象空间的品种，助推风格均衡化。在分化上行过程中，后期大中型市值个股权重占比更高的沪深300期指IF，有望缩小与IH的表现差距。而偏向中小市值风格的

5、中证500期指IC，在估值下拉作用减弱的情况下，表现有望较2017年更优。期指策略展望：2018年顺应重心上移大势，把握品种强弱节奏，预计期指IH、IF上半场将继续趋势性上涨行情、以趋势追随策略为宜；IH、IF下半场宽幅震荡，而IC全场宽幅震荡、重心向上，以高卖低买波段操作为妥。预计IF主力合约核心运行区间在3680点至4760点；IH主力合约核心运行区间在2720点至3480点；IC主力合约核心运行区间在5850点至7280点。请务必阅读正文之后的免责条款部分第1页共35页国泰君安期货GUO

6、TAIJUNANFUTURES金融衍生品研究目录2018年宏观经济展望：提质增效志在长远..........................................................................................................31.2018：地产投资落而不弱....................................................................................

7、................................................32.2018：基建投资中枢难下移................................................................................................................................53.宏观政策微调寓深意.............................................

8、...............................................................................................73.12018政策重心有所变化...............................................................................................................................73.2货币政策：中性偏