3月加息支撑美元，原油供需基本面未来两月或回暖

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1、研发报告/原油3月加息支撑美元，原油供需基本面未来两月或回暖核心观点：美国非农时薪增加、就业率几乎饱和，引发市场对美国通胀以及美联储可能加快加息步伐的担忧。同时，长端利率突破08年以来的均值，标志着货币宽松时代的结束，货币政策收紧或对经济形成负反馈作用在这样的宏观大背景下，原油面临系统性下调风险。如果说美联储加息超预期，或者欧央行收缩货币政策不如预期的话，那么美元指数反弹的概率较大，原油价格可能会面临一定的压力。但是，短期来看，对于3月加息概率市场几乎形成了较一致的观点，这一预期在盘面上也已有所反映，可以

2、重点关注宏观利空出后的基本面利多因素。截至2月16日，美国炼厂月平均开工率为88.1%，相比12月底的阶段性高位下降了8.6个百分点，相当于原油日均需求量减少了约170万桶/日。但是，整体来看，炼厂开工率高于往年，表明原油需求偏强，而3-4月份气温进一步上升，炼厂的需求将逐渐回暖，预计3-4月份原油需求会迎来底部企稳后回升的窗口。利比亚最大的油田——Shararafield，意外中断生产，这个大规模运行的油田的原油管道目前已经完全闲置，利比亚的日产量将减少约14万桶/日（降幅约20%）。利比亚方面并没有给

3、出生产中断的具体原因，据推断最有可能的原因可能是该国国内政局不稳。事实上，国家军队与反政府武装的斗争在过去的几个月里，已经使部分原油生产设施被迫关闭。如果莎拉拉油田不能快速恢复生产，短期内或许将消除了市场对美国端原油产量增加破坏OPEC+国家减产效果的担忧，对油价起到提振的作用。单边短期策略：谨慎偏空单边中期策略：偏多单边长期策略：价格中枢上移核心风险：美联储加息预期、欧央行货币收缩政策不如预期、美国原油增产节奏、地缘政治结论调整：短期数据，地缘政治突发事件会影响长期判断，跟踪比预判重要银河期货股份有限

4、公司原油事业部研发报告/原油一、原油市场概述2月份，可以说整个金融环境经历了一次地震，不仅仅是原油市场，国际重要的金融资产，比如美股领头的全球股市、美债、黄金、美指都经历了一次较大的洗礼：原油价格先抑后扬，标普500波动率指数VIX持续走高后回落，全球股市普跌后上行，美元指数宽幅震荡。而触发这一次大幅波动的背后推手便是，美国非农时薪增加、就业率几乎饱和，引发市场对美国通胀以及美联储可能加快加息步伐的担忧。同时，长端利率突破08年以来的均值，标志着货币宽松时代的结束，货币政策收紧或对经济形成负反馈作用在这样的宏

5、观大背景下，原油面临系统性下调风险。22日美国公布的一月美联储议息会议纪要，23日美国达拉斯联邦储备银行总裁柯普23号的发言耐人寻味，他表示“美国反面会充分关注市场波动，循序渐进且谨慎地升息，确保这些波动不会引发金融环境收紧，导致经济增速放缓”。从美国官员的态度来看，今年至少加息3次的可能性较大。全年来看，如果说美联储加息超预期，或者欧央行收缩货币政策不如预期的话，那么美元指数反弹的概率较大，原油价格可能会面临一定的压力。但是，短期来看，对于3月加息概率市场几乎形成了较一致的观点，这一预期在盘面上也已有所反映

6、，可以重点关注宏观利空出后的基本面利多因素。2月油价走势先抑后扬，油价中枢整体下移，截止至2月22日，2月份布伦特原油主力合约收于66.39美元/桶，累计下跌4.14美元/桶或-5.95%；WTI原油期货主力合约收于62.77美元/桶，累计下跌2.84美元/桶或-4.33%。WTI原油相比于布伦特原油整体偏强，两者价差进一步缩小。截止22日两者价差由前期高点7.05美元/桶缩窄至3.62美元/桶，核心原因主要是美国原油库存持续低位，尤其是库欣地区。图1:WTI、Brent原油期货价格图2:布伦特原油价格-WT

7、I原油价格资料来源:Bloomberg银河期货原油事业部成品油及裂解差方面，截止22日，ICE轻柴油期货结算价：585美元/吨，环比下降了5.3%；NYMEXRBOB汽油期货结算价：176.57美分/加仑，环比减少7.49%；NYMEX取暖油期货结算价：195.27美分/加仑，环比下银河期货股份有限公司原油事业部研发报告/原油滑6.39%。裂解价差：ICE轻柴油期货-布伦特原油期货=13.20美元/桶，环比下降6.29%；NYMEX汽油期货-WTI原油期货=11.39美元/桶，环比下降27.43%；NYMEX

8、取暖油期货-WTI原油期货=19.24美元/桶，环比下滑16.86%。现货方面，WTI库欣原油现货价格本月下跌0.77美元/桶或1.21%；即期布伦特本月下跌3.01美元/桶或4.36%；波斯湾迪拜原油现货价下跌3.93美元/桶或5.97%。价差变化与期货表现一致，Brent与WTI价差呈现缩窄趋势，而迪拜原油与即期布伦特价差变化整体来说不大，目前即期布伦特较WTI原油升水3.33美元/桶。图3:成