市场及行业观察：等待企稳

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1、[Table_Summary]等待企稳市场及行业观察策略研究方正证券研究所证券研究报告2018.2.11分析师：郭艳红1、一周市场：等待企稳执业证书编号：S1220514070001TEL：15010705788市场观点：等待企稳。本周市场大幅下跌，国内方面，市场担忧金融监管加强，E-mailguoyanhong0@foundersc.com国外方面，美股大幅下跌。两者叠加，市场风险偏好大幅受挫。后续需等待市场分析师：胡国鹏企稳，不确定性减弱，信号需关注资管新规等金融监管政策逐渐明朗，信托和消执业证书编号：S1220514080001费贷等监管冲击缓释，以及美股为

2、代表的外围市场企稳。中线来看，市场企稳后TEL：15210653408做多的环境仍然具备。经济仍较为平稳，出口改善，消费支撑作用强，不存在失E-mailhuguopeng@foundersc.com速风险，通胀压力不大；流动性中性偏紧环境不改，节前流动性无忧，受定向降分析师：郑小霞准和临时准备金安排双重支撑，资金利率抬升难以超越季节性；风险偏好方面，执业证书编号：S1220512080002待监管担忧冲击后，可以关注振兴实体经济的新举措、改革开放的新安排、金融TEL：13391921291和实体的良性循环。后续能够逆转我们判断的因素在于两点：一是需求低于预期E-m

3、ailzhengxiaoxia@foundersc.com引发经济失速；二是通胀预期持续抬头。进攻的主线建议关注金融地产、制造业分析师：孟欣及资本品。2月份优选银行、地产、石油化工。执业证书编号：S1220518010001影响市场核心因素的变化：经济稳中向好，不存在失速风险。节前流动性无忧，TEL：18800008772增量资金有所流出。受金融监管政策扰动，风险偏好重挫。本周全球权益市场和E-mailmengxin@foundersc.com商品市场的大幅调整同经济基本面关系不大，从本周公布的数据来看，以美元计[Table_Author]联系人：价的1月份出口同

4、比增速11.1%，延续向好的趋势，其中高新技术产品出口增速提人：丁炎煊升至23.2%，出口附加值提升。1月CPI同比1.5%，较12月温和回落，PPI同比TEL：188888331614.3%延续下行，由于极端天气带来的通胀担忧暂时消退，全球大宗商品市场价格近期有所回落，通胀并不是后续行情演绎的主要矛盾。E-mail:dingyanxuan@foundersc.com袁稻雨流动性方面，从各项利率来看，除1周shibor较上周相比上行13bp外，其它利率均有所回落，具体而言，3个月shibor回落3bp，票据直贴利率保持不变，10TEL：13691353139年期国

5、债收益率回落3bp。节前流动性无忧，银行体系流动性总量较高。除普惠金E-mail:yuandaoyu@foundersc.com融定向降准释放长期流动性约4500亿元外，临时准备金动用安排使用已达高峰，刘超累计释放临时流动性近2万亿元。本周两融和陆股通资金大幅流出，融资余额减TEL：13269985073少约270亿，陆股通资金本周流出113亿。海外方面，美国十年期国债收益率较E-mail:liuchao5@foundersc.com周一上涨6bp，较年初上涨43bp，市场对美国加息频次加快和通胀上行担忧加重。政策维度，对监管政策的担忧主要体现在信托和消费贷监管的

6、收紧，间接对进入感谢实习生闫汝宜、李函、姚璐怡、杜莎股市和房地产的资金产生负面影响，以及资管新规落地前的情绪扰动。目前信托在资料整理和数据跟踪与分析过程中做出平均的杠杆水平要高于证券、基金子公司1:1的杠杆水平，16年下半年开始信托的贡献！规模加速增长，增速由16年6月的8.9%回升至2017年9月的34.3%，流向房地产和证券市场占比提升。2月8日的北京银行业监督管理工作会议提出对通道类业相关研究务占比高、增速快的信托公司开展规范整顿。在目前去杠杆的大背景下，信托机1月月报《腊尽春来》构清理配资，降低杠杆率是大势所趋。消费贷方面，银监会召开的2018年全国银2月

7、月报《迎接超级公司》行业监督管理工作会议提出努力抑制居民杠杆率，严控个人贷款违规流入股市和[TABLE_REPORTINFO]楼市。2017年短期消费性贷款为1.87万亿，同比大幅增长125%。请务必阅读最后特别声明与免责条款风险提示：金融监管进一步加强，通胀走高，外围市场大幅下跌研究源于数据1研究创造价值市场及行业观察报告目录1一周市场及行业观察：等待企稳...................................................................................................31.1市场

8、、行业及首