新零售研究框架：变革已至，拥抱未来

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1、证券研究报告

2、行业专题报告可选消费

3、零售变革已至，拥抱未来—新零售研究框架许荣聪邹恒超021-68407349021-68407543xurc@cmschina.com.cnzouhc@cmschina.com.cnS1090514090002S1090515040001报告日期：2018年1月18日-2-序、新零售是什么-3-“新零售”是什么“电子商务”已是传统的概念，纯电商时代很快会结束，未来的说法将是“新零售”。新零售是线上、线下和现代物流结合，创造出来的新零售业。—2016.10云栖大会新零售以消费者体验为中心的数据驱动的泛零售形态——2

4、017.3阿里研究院-4-一、宏观新零售的发展背景互联网双雄的生态布局-5-社会经济背景—线上流量红利见底线上用户增速放缓，流量红利见底，获客成本剧线下零售增。渠道价值线下边际获客成本近几年基本持平（不考虑房重估租），且用户忠诚度更高。年度活跃买家（百万人）同比增速50060%14852%45013245%50%40035037%40%30032%888225026%30%22%21%20018%15014%20%9%10010%5000%14/914/1215/315/615/915/1216/316/616/916/122013201

5、420152016阿里巴巴年度活跃买家数量及增速京东新获客成本（元/人）资料来源：公司年报、招商证券-6-社会经济背景—技术革新移动支付场景非现金支付金额（万亿）及增速其它,超市,2008-2016年中国非现金支付金额同比增长19%4,000100%35.10%专卖店,7.80%89.77%80%3,00060%便利店,2,00040%20.70%1,00024.97%22%20%26.50%16.50%13.10%13.05%餐馆,6.80%6.91%购物商场,00%31.90%23.60%200820092010201120122013201

6、420152016资料来源：艾媒咨询、中国产业信息网、招商证券移动支付和移动互联网的迅速普及给新零售提供基础大数据、人工智能、ARVR等新技术也将逐步加码新零售发展-7-社会经济背景—消费升级双驱动力：收入水平提升+消费理念改变新零售下的消费升级在存量市场蛋糕下能够瓜分到更多的份额。收入水平提升消费理念改变带动购买力的提80、90后成为消费升，老百姓有更多主力，对商品品的钱来消费，愿意牌、体验、服务和享受品质更高的商健康更为注重。品。-8-社会经济背景—消费升级城镇和农村居民收入（元）和收入增速（%）城镇居民家庭人均可支配收入农村居民家庭人均纯收

7、入城镇居民收入实际同比农村居民收入实际同比350002530000202500015200001015000510000050000(5)1980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016资料来源：国家统计局、招商证券居民收入水平提高，尤其是三四线城市居民消费收入已经跨越关键节点。-9-社会经济背景—消费升级消费者只购买自己关注品牌的消费者比例收入提高后首先增加支出的品类2011年2015年2015年对比2012年的变化83%81%79%50%4

8、6%71%72%71%73%37%40%61%30%25%23%17%20%13%8%9%10%5%3%1%0%-10%食品服装旅游保健产品休闲娱乐-20%个人护理服务-30%-30%产品服务-40%资料来源：麦肯锡、招商证券80、90后逐渐成为社会消费主力，他们有着更强的购买欲望和对产品品质的更高追求，服务比产品更受青睐。-10-阿里腾讯巨头背景阿里：紧跟时代，聚焦商业领域1999年，以马云为首的“十八罗汉”创立了阿里巴巴。最早聚焦B2B业务，2003年上线淘宝网开始专注C2C领域，通过互联网的手段变革传统多中间环节的商业模式，2011年阿里把

9、天猫从淘宝中拆分出来，开始将重心放在B2C领域，阿里的头十年，基本都是紧跟时代步伐进行电商模式的重心切换。在电商业务高歌猛进的同时管理层也高瞻远瞩的陆续布局了支付（蚂蚁金服）、云计算（阿里云）、物流（菜鸟网络）等业务，寄希望将这些板块作为未来的增长引擎。资料来源：公司网站、招商证券整理-11-阿里腾讯巨头背景腾讯：社交网游起家，迎互联网浪潮乘风破浪。伴随着二十一世纪初PC的普及，QQ成为国内主流社交软件，并凭借流量优势加码游戏业务，让腾讯得以发展壮大。移动互联网时代的到来，由通过拳头产品微信牢牢把握流量优势，腾讯的发展路径是始终以社交作为其核心优

10、势，以依托社交平台资源的游戏、广告、支付等产品为变现渠道。资料来源：公司网站、招商证券整理-12-阿里腾讯巨头背景——单一与多元阿里巴巴