有色金属行业：亲历5大洲，从矿的源头说起

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1、[Table_MainInfo]行业研究/有色金属证券研究报告行业专题报告2018年2月13日[Table_InvestInfo]投资评级增持维持亲历5大洲，从矿的源头说起市场表现[Table_Summary]全面了解矿产形成及分布，可以更好地寻求投资标的[Table_QuoteInfo]亚洲多小金属，基本集中在中国。中国虽然在大品种资源（铜、铝、锌）禀赋不多，但小金属资源充沛，类似铋，钨，钼，稀土，锑，锗都是属于全球范围内储量极其丰富的品种。在南亚方面，以印尼、菲律宾、马来西亚为主的地区主要分布着锡和镍。此外，缅甸和泰国的锡资源也很丰富。印度缺乏明显的资源优势

2、。美洲：资源聚焦南美。安第斯山脉周围的智利、秘鲁以及巴西，都是全球著名的矿藏资源国。智利拥有明显的铜、铼、锂、银资源优势，占全球总量分别约29%、52%、54%和13.5%。秘鲁在银铜上也同样拥有优势，全球占比分别约为21%和11%。而巴西地缘辽阔，在钽铌（拥有全球90%的铌资源）和锡镍（全球占比分资料来源：海通证券研究所别约为15%和13%）的资源储备丰厚。相关研究非洲：潜力储量大。非洲的情况有些特殊，由于整体发展水平较低，整体勘探水[Table_ReportInfo]《油和有色的关系》2018.01.14平相应较低。铜、钴资源主要分布在刚果金和赞比亚的“铜

3、带线”上。其中刚果《金价可望突破1400美元/盎司创三年金钴的储量占全球总量近50%，是一个非常有特征的小金属品种。而南非是铂系来新高》2018.01.14金属的主要分布国，其储量占据全球总量比例超过90%。《港股有色龙头梳理》2018.01.19欧洲：贫矿大洲。除去俄罗斯，欧洲属于贫矿地区。俄罗斯得益于地缘广阔，拥有的资源品种较多，其中锑、稀土、金、镍是几个典型的优势品种。大洋洲：资源聚焦澳大利亚。澳大利亚是名副其实的资源大国，不仅地缘辽阔，富含品种多，且每个品种在全球储量占比都很高。典型的品种是钽、锆、金红石、铅锌、镍、铝土矿、钛铁矿、金银、钴、铜、锂、锑

4、。[Table_AuthorInfo]寡头的供给端更能激发价格弹性。如果考虑地壳远景的勘探空间，地下具体的资源数据很难清楚知晓。最终决定矿产量的因素包含了资本开支规模，勘探开采技术进步以及价格和成本的比对等；前两者不需解释，价格和成本的比对是现实问题，简单而言，当金属价格高于开采成本，供给就会相应增加。也就是说，供需决定价格，价格反过来影响供需。因此，造成周期的本质是供给和需求的时间错分析师:施毅配，而越是下游需求有大增加、越是供给端集中的品种，价格的波动越大。Tel:(021)23219480目前市场最为关心的品种是铜和钴，均是供给较为集中的品种，因此是否有

5、大规Email:sy8486@htsec.com模扩产，需重点跟踪寡头矿企供给端：铜核心看南美（智利和秘鲁），钴核心看刚果金。目前看两个品种在中期内供给增加有限，而我们看好全球经济复苏和新能证书:S0850512070008源汽车需求增长，在此基础上，铜钴价格弹性大。分析师:钟奇最后，值得一提的是，中国的小金属（铋、钨、锑、锗、稀土），巴西的钽铌、南Tel:(021)23219962非的铂系金属、东南亚的锡镍，澳洲的钽锆锂，南美的锂；都是属于在供给端容Email:zq8487@htsec.com易出现异动的品种。因此需紧密跟踪这些品种所在地区发生的例如政策、自然

6、环证书:S0850513110001境等引发的短期波动，这些因素往往对于价格影响大。联系人:李姝醒整体行业观点。当前全球经济温和复苏，大多数金属品种需求增长VS矿产供给Tel:(021)23219401短期稳定造成时间“错位”，从而引发供不应求。最看好的品种是新能源汽车产业Email:lsx11330@htsec.com链的钴锂，其次基本金属以铜、锌、铝、锡、镍为主品种，最后小金属价格也会联系人:李骥受益需求增长。Tel:(021)23154513风险提示：供给端短期内出现新增大型矿。Email:lj11875@htsec.com联系人:陈晓航Tel:(021

7、)23154392Email:cxh11840@htsec.com联系人:甘嘉尧Email:gjy11909@htsec.com请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究〃有色金属行业2目录前言..................................................................................................................................51.矿产分布的稳定性VS需求波动性......................................

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