新能源设备行业2017年年报前瞻及行业回顾：资源标的业绩继续高增长，风电有望迎来反转

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1、2018年03月01日行业研究●证券研究报告新能源设备行业分析2017年年报前瞻及行业回顾：资源标的业绩继投资评级领先大市-A维持续高增长，风电有望迎来反转首选股票评级002466天齐锂业买入-A投资要点002460赣锋锂业买入-A603799华友钴业买入-A2017年新能源汽车产销量继续增长，全年产销量分别为达到79.4万辆和77.7601012隆基股份买入-A万辆，同比分别增长53.8%和53.3%，超额完成了全年70万辆的产销量目标。300316晶盛机电买入-A2017年Q4，新能车的抢装效应叠加传统的销售旺季，Q4的产

2、销量分别为36.3002202金风科技增持-A万辆和37.3万辆，同比增速分别达到了67%和70%，实现了大幅增长。我们发一年行业表现现新能车产销量的变化，也迅速的反应到了公司业绩层面之上。我们从73家新能源汽车相关标的公司中选取了48家代表公司，分成了资源、电池材料、动力新能源设备沪深30026%电池、锂电设备、电机电控板块对其业绩预告和业绩快报进行了统计。20%14%资源：产业链最受益的板块，有望继续保持高增长:2017年该板块归母净利润8%2%业绩增速产业链第一，17年钴产品实现量价齐升，全年金属钴价上涨近1.5倍，-4

3、%2017!-032017!-072017!-1117年碳酸锂价格也有30%的增长，上游资源价格的上涨拉动17年资源板块归-10%-16%母净利润预计同比增长约129%。价格上涨主要因素还是新能源汽车需求放量增长，但资源供给产能扩张难度较大，稀缺性进一步凸显。该板块在过去3年都资料来源：贝格数据是新能源汽车产业链上最受益的子板块之一，供需格局的彻底扭转预计将从升幅%1M3M12M2019-2020年开始，中短期资源品价格有望继续上涨，板块内标的持续受益。相对收益4.32-6.34-18.48电池材料：业绩整体小幅增长，高镍三元

4、材料商将受益:2017年该板块归母净绝对收益-0.91-5.71-2.14利润预计同比增长约18%，生产电池材料的企业由于受到资源类的成本限制，分析师林帆板块整体业绩弹性低于资源类企业，由于正负极材料类公司基本都是赚取固定的SAC执业证书编号：S0910516040001加工费，因此随下游量的增长，仍能够实现利润增长。但隔膜和电解液企业因产linfan@huajinsc.cn021-20377188品价格下滑较大，业绩整体有所下降。政策鼓励企业发展高能量密度和高续航里报告联系人肖索程产品，三元替代磷酸铁锂大势所趋，未来高镍三元材

5、料的厂商有望受益。xiaosuo@huajinsc.cn021-20377056动力电池：2017年出现负增长，预计2018年行业仍处于大洗牌阶段：2017年报告联系人沈俐婷该板块归母净利润预计同比降低约4%，主要是因为作为产能过剩的中游板块，shenliting@huajinsc.cn同时受到上、下游两头的挤压利润，中短期议价能力较弱，预计2018年电芯产相关报告品价格仍处于下降通道，洗牌结束后有望恰逢资源品供需格局反转，在新能源设备：第9周周报：2018年补贴政策2019-2020年期间板块有望实现反转，技术和成本优势显著

6、并且绑定大客户的正式落地，推动全年新能车产销量高增长龙头公司有望脱颖而出。2018-02-26锂电设备：2017年业绩增速较大，充分受益于电芯扩产的景气周期:2017年该新能源设备：新能源汽车补贴调整政策落地，板块的归母净利润预计同比增长104%，增速仅次于上游资源的增速。由于我国总体好于预期2018-02-14的产业政策重点是扶强扶优，有意鼓励龙头公司继续扩大产能，有意培育电芯的新能源设备：2018年1月新能源汽车产销量世界级巨头，导致全产业链产能继续加速扩张。目前来看，动力电池中低端产能分析：产量同比增长4.6倍，高增长有

7、望延已显著过剩，未来产能扩张速度或将放缓，2018年锂电设备增速或将阶段性见续至二季度2018-02-12顶。新能源设备：第6周周报：18年首批新能车推广目录下发，一季度新能车产销量有望大http://www.huajinsc.cn/1/15请务必阅读正文之后的免责条款部分行业分析电机电控：2017年业绩小幅增长，盈利能力受限:2017年该板块的盈利增速较幅增长2018-02-05低，2017年的归母净利润预期同比增长约7%。我们认为电机端的企业较多，新能源设备：第5周周报：18年新能源乘用行业壁垒相对较小，所以面临竞争大。营

8、收虽然能够随新能车放量增长，但利润车企规划销量超70万台，钴资源价格继续创增速却难以同步，板块业绩弹性有限，同时由于上游磁材稀土原材料涨价，使得新高2018-01-29利润有所侵蚀。风电：新增装机量下滑，发电量同比增长，2018年有望实现反转：2017年该板块