东箭科技：智能座舱电子需求爆发

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1、1.专注定制化零部件，从后装到前装1.1.深耕外销定制汽配，加快开拓国内市场专注于汽车定制化配件，后装市场量产经验丰富。公司成立于2003年，深耕后市场改装业务，主要出口国外市场。公司产品以定制化的外饰件和智能座舱机电产品为主，注重打造客户体验差异化，以扎实的开发功底和优良的品质获得了全球品牌商及改装用户的认可。图1：公司在全球改装市场影响力较大，硬派越野改装广受欢迎数据来源：招股说明书、公司公告及官网、TruckHERO、TygerAuto公司股权集中，具有良好的决策机制。马永涛为公司控股股东和实际控制人，直接和间接合计控制公司总股本的40.80%，马氏家族（马永

2、涛、侄子马汇洋和哥哥马永江）合计控制公司总股本的55.82%。图2：公司股权集中，决策迅速数据来源：招股说明书、、以外销业务为基础，现在正加快开拓国内市场。国外后市场改装需求旺盛，公司在海外市场深耕多年，积累了广泛的销售渠道和客户资源，在海外市场的业务相对稳定。2017年来，公司外销业务保持占主营业务收入的较高比重，其中外销收入的80%以上来自于美国市场，销售方式上以对ODM设计商、OBM品牌商和OES改装厂的代工直销为主。近年来，国内市场增配或改装座舱电子零部件的需求逐渐兴起，给公司带来了新发展机遇。公司拥有个性化、多品种、小批量定制的能力，能较好地把握智能化导入

3、期量小、品类多的特点，正在加快与下游主机厂和渠道商的合作，依托在国内广阔的4S店资源展开渠道布局，ToB和ToC业务双侧发力，内销业务有望加速。市场产品应用领域汽车后装产品海外汽车前装产品国内汽车后装产品汽车前装产品客户类型/业务模式ODMOBMOES4S店客户经销商主机厂其他客户主机厂销售模式直销直销直销直销为主、代销为辅卖断式经销直销直销直销图3：公司在海内外建立了多样化的渠道图4：过去公司主营业务60%以上来自外销数据来源：招股说明书数据来源：公司公告、、1.1.产品矩阵逐渐完善，明确加码智能化汽车外饰凸显个性，海外市场的发展已经很成熟。在以美国和澳大利亚为代

4、表的海外市场，用户更追求外观个性化，车主自行DIY或到专业改装品牌店进行改装非常普遍。汽车外饰配件是追求个性化、增强前后防护或搭载额外行李的直接需求，加上SUV和皮卡的销量和保有量高，海外的汽车改装后市场已发展到较成熟的阶段图5：汽车外饰对外观改动大，更适合追求个性的国外消费者需求数据来源：招股说明书公司在海外市场深耕多年，经验丰富技术储备深厚。公司外饰改装业务涵盖车侧承载装饰系统、车辆前后防护系统、车顶装载系统产品三大类，在国外市场深耕多年，积累了大量的改装产品样例和围绕成车开发的经验。旗下专业改装品牌“锐搏Winbo”突出时尚、年轻、越野、激情的产品形象，产品畅

5、销世界90多个国家和地区，已服务数千万车主用户。图6：旗下品牌锐博专注硬派改装，产品销往世界90多个国家和地区数据来源：招股说明书加码国内智能化市场，业务重心向前装转移。公司在2021年确立“全球汽车改装产品”加上“全球汽车智能座舱控制系统”两大战略业务方向，成立了专门的研发中心和智能化研究院，对座舱智能化产品系列更加重视。智能座舱系列产品的目标客户从改装店和4S店延伸至各大主机厂，旨在形成后市场加前装市场互补的格局，进一步扩大产品销售渠道。图7：新成立智能化研究中心和研究院，明确加码智能化赛道数据来源：公司官网旗下子品牌“御品”负责智能化业务。御品围绕智能电动类产

6、品，突出智能、舒适、安全、健康等特性，产品应用于汽车舒适进入及智能便利升级等领域。智能系列主要规划产品分两大类，一是电动舒适模块（电动侧开门、欧翼门、电动剪刀门、电动尾门、电吸锁、电动翻转屏、电动激光雷达支架等），二是智能健康模块（车载空气净化器、3E车内净化等）。该模块的产品对用户的体验改善明显，同时对汽车外观的改动较小，较符合国内车主对改装的选择。图8：智能零部件对外观改动小，更适合追求功能便利的国内市场数据来源：招股说明书1.1.财务表现基本稳健，外部影响消退盈利有望提升原材料拐点叠加海外芯片改善，公司盈利能力有望企稳回升。公司自2017年来营收和毛利率基本保

7、持稳定，2021年实现营收16.4亿元，同比提升10.9%，毛利率小幅降低至28.1%（与同业相比仍有一定优势），同比降低9.2pct，盈利能力下降原因主要是毛利较高的座舱电子（国内市场）盈利贡献下滑，此外还有原材料成本增加及海运费涨价的影响，以及2021内人民币升值造成的汇兑损失。此外，自2018年9月起公司外销产品被列入美国加征关税清单，若未来关税得到削减并且缺芯持续缓解，公司未来盈利能力有望提升。图9：公司业绩基本稳健，受外部影响2021年毛利率承压数据来源：、公司年报、研发投入及研发费用率增加，其他费用率控制良好。2021年公司研发费用上升至6597万元