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1、第23卷第116期财经理论与实践(双月刊)Vol.23No.1162002年3月THETHEORYANDPRACTICEOFFINANCEANDECONOMICSMar.2002·财务与会计·公司治理结构和产权结构优化樊行健李钊朱振宇(西南财经大学,四川成都610074)X摘要:公司治理结构实际上是对产权利益主体关系的一种制度安排,一个有效率的公司治理结构实际上是产权利益主体的权利安排及其利益的合理界定,而产权利益主体的权利及利益的合理界定决定了产权的保障程度及产权的完整度。产权结构优化的必然选择是产权主体
2、多元化。关键词:公司治理结构;产权结构;优化;产权主体多元化中图分类号:F271文献标识码:A文章编号:1008-2107(2002)02-0040-03劳动者为企业提供劳动要素,劳动者一方面为企业一、公司治理结构和产权的关系创造收益,另一方面有权分享收益。四是债权人,也“公司治理结构”一词舶自英文“Coprorate为企业提供生产要素,因此也应该分享企业的收益。Governance”,目前理论界对公司治理结构的涵义的因此,公司治理结构正是在现代社会产权日趋高级界定存在着较大的分歧。一种观点认为,公司治理结
3、化、复杂化的背景下,用于界定各产权主体的权利和构的中心在于确保股东的利益,确保资本供给者可联结各产权主体关系的规范性纽带,一种制度化的以得到理应得到的投资回报,因而股东具有绝对主安排。导地位。另一种观点认为,应该把股东利益置于与利二、契约理论下的公司治理结构益相关者相同的位置上,公司治理结构研究的是包括股东在内的利益相关者之间的关系,以及规定他现代企业理论认为,企业是一系列契约(合同)们之间关系及其利益的制度安排。然而实际上,公司的联系(NexusofContracts),是不同的利益相关者治理结构强调的是
4、围绕公司产权关系所作出的权利(理性的经济人,或特指那些已经贡献了公司专用化安排,在这种权利安排所规定的责任和利益边界下,资产而这些资产又在企业中处于风险状态的人和集各相关主体相互间发生关系、作用,在运动中达到一团)在追求其自身利益的过程中,为降低交易成本,种制衡状态,因此,公司治理结构是和产权界定与安节约交易费用而采取的一种相互之间交易产权的方排紧密地联系在一起的。式。这一命题有着如下的重要含义:1)作为企业这一关于产权,人们从不同的分析角度及分析目的契约的签约人,其参与者必须对自己投入企业的要出发,对其内
5、涵和外延作了不同的阐释,但是至少以素(包括非人力资本和人力资本)拥有明确的产权,下几点,人们的认识应该是一致的。产权是一个权利没有产权的是无权签约的;2)企业是由不同的权利束,是比狭义所有权(即法律上的所有权)更为广泛主体组成的,他们各有其独立的经济利益,有基于产的范畴。在市场经济中,企业产权至少应涉及以下几权获取收益的权利。因此“视企业为属于股东的资产个经济主体:一是所有者,作为出资人,为企业运作的联合体侵害了其他参与者对其投资也应得到保障提供物质基础,它不仅是企业现有净资产的产权权的期望公司并非简单的实
6、物资产的集合,而是利的主体,而且也是企业增值资产的主要产权权利一种法律框架结构,其作用在于治理所有在企业财的享有者。二是经营者,为企业运作提供管理要素,富创造活动做出特殊投资的主体间相互关系。当然,因此管理能力也应该分享产权利益。三是员工,作为其中包括股东,并且,权益资本是总体投入组合极为X收稿日期:2002-02-14作者简介:樊行健(19442),男,江西萍乡人,西南财经大学财务管理学教授,研究方向:财务管理与财务分析;李钊(19722),湖南大学会计学院研究生。2002年第2期(总第116期)樊行健李
7、钊朱振宇:公司治理结构和产权结构优化41重要的构成部分之一。但投入并不仅限于股东。供应到帕累托最优。制度的制订和形成是多方博弈的结商、贷款人、顾客,尤其是企业雇员往往都作出了特果,并且成为博弈双方或多方自愿执行的有约束力殊的投资,这些投资的价值在很大程度上依赖于他的社会契约。企业作为一种契约的集合体,其本质就[1]们与那家公司的持续长久的关系。”员工具备了一是一种具有不同权力、利益相关主体契约关系安排些专业化的技能,这种专业化技能就是一种人力资的一种集合体,并通过某种控制系统来维持企业组本,这种技能对公司具
8、有特定的价值。而债权人既可织均衡的效率性。能为公司提供了资金,又可能为公司提供了一些专因此,企业的契约特征内在地决定了企业的产用设备(仅为了满足这家公司的需要)。所以利益相权安排,而企业的产权安排实际上也正是对企业参关者的投资给公司治理结构带来了问题:这意味着与者利益主体地位的确认及其权利边界的界定。产进行该项投资的个人或其他团体承担了一旦企业倒权结构制度的界定或安排不同,将导致交易成本不闭投资尽失的风险。公司的
