东海证券研究报告

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1、东海证券研究所公司研究增发进入实质程序，期待后续发展仁和药业（000650）评级：增持股价：12.48元目标价：14.00元公告点评2009年2月25日星期三医药化工小组投资要点袁舰波021-50586660-8628yjb@longone.com.cnß公告内容医药行业/中药2008年9月19日，公司公布了非公开发行股票预案，根据预案，公司拟以不低于6.74元的价格非公开发行6000-9000万股股票，募集资金将部分用联系人：顾颖021-50586660-8638于收购公司控股股东仁和（集团）发展有限公司所持

2、有的江西康美医药保健品dhresearch@longone.com.cn有限公司（下称康美公司）、江西药都仁和制药有限公司的全部股权（下称药6个月目标价位14.00都仁和）。升值潜力(%)12.2%目标价确定日期：2009.2.24今日，公司发布了《非公开发行股票预案补充公告》、《关于公司非公开发行股票募集资金运用的可行性研究报告》、《盈利预测审核报告》以及《非公开重要数据发行股票涉及重大资产购买暨关联交易报告书（草案）》等多个文件，对公司总股本(亿股）2.20流通股本(亿股)0.86非公开发行股票进行了补充说

3、明，并决定于2009年3月13日召开股东大会审总市值(亿元)27.5流通市值(亿元)10.7议公司的非公开发行股票事宜。本次公告公布了对康美公司和药都仁和等目标资产的审计、评估及相关盈市场表现绝对涨幅(%)相对涨幅(%)利预测数据、预测结果等，并确定了康美公司和药都仁和的交易价格分别为1个月32.922.439646.24万元和21921.84万元，评估增值率分别为134.74%和50.79%。3个月62.947.06个月65.373.8ß公告点评个股相对上证综指走势图增发资产最新资料：251401）康美公司：

4、注册资本7200万元，净资产1.69亿元；2008年收入2.622312021亿元；净利润4721.7万元，同比增长46.2%，主要产品妇炎洁。1910017802）药都仁和：注册资本1.3亿元，净资产1.45亿元，2008年收入82931560131140万元；净利润963.7万元，同比增长756%。主要品种乌鸡白凤丸等。92075008-0208-0308-0408-0508-0608-0708-0808-0908-1008-1108-1209-01我们认为，此次增发完成后，将对公司的未来发展产生重大影响：

5、成交金额仁和药业上证综合指数A、降低关联交易：公司主营业务对与康美公司和药都仁和的关联交易依相关报告：1、《春播秋收，企业进入收获期》2008赖程度较高，康美公司和药都仁和2007年度、2008年度向公司提供的商品和年10月20日材料，分别占公司2007年度、2008年度营业收入的46.84%和37.91%，经过增网址：http://www.longone.com.cn电话：(86-21)50586660转8638传真：(86-21)50819897E-Mail:dhresearch@longone.com.c

6、n东海证券研究所公司研究发可以大大降低公司的关联交易程度。B、提升研发实力：药都仁和是仁和集团主要的药品生产企业，也是集团的药品研发中心，同时也是江西省现代中药制剂及质量控制重点实验室仁和集团联合实验室所在地。几年来，药都仁和先后投资了近亿元进行新产品的研究与开发，目前已研发成功并投放市场的产品达100多个品种及规格，目前仍有50多个品种尚在研发之中，“健心系列产品创新与开发”国家已列入“863”计划。C、实现优质资产整合，提高持续盈利能力。从此次增发拟收购的资产进行分析，预计收购总价格为61568.08万元，

7、以目标公司2008年的合计收益5685.4万元计算，对应PE为10.8倍，对比上市公司目前的估值，此次增发应能增厚上市公司业绩，并显著降低估值水平。同时，增发后可进一步完善公司主营业务产业链，提升公司整体剂型、产能的有机整合，从而降低产品生产成本，提高公司市场竞争力，进一步增强公司持续盈利能力。ß盈利预测及估值我们认为公司的发展符合我们的预期，故维持原有的盈利预测，按09年增发9000万股的高限计算，预测公司2009-2010年每股收益分别为0.50和0.68元。鉴于公司在OTC领域的龙头地位以及通过非公开增发

8、后对公司长期价值的提升，结合目前证券市场估值水平，我们给予公司未来6个月14.00元的目标价位，对应09-10年EPS的市盈率分别为28.0倍和20.6倍，予以“增持”评级。ß风险提示OTC市场竞争激烈，公司产品受到竞争品种的挑战，销量和价格可能会达不到预期。网址：http://www.longone.com.cn电话：(86-21)50586660转8638传真：(86-21)508