论我国证券经纪行业的过度竞争与佣金制度改革

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1、论我国证券经纪行业的过度竞争与佣金制度改革 　　摘要：我国证券经济行业的过度竞争已严重影响证券市场的稳定，佣金制度的变革也已是大势所趋，借鉴发达国家证券经纪行业的费用模式对我国证券经纪行业的健康发展有着及其重要的意义。 关键词：证券经纪业；佣金制度；费用模 　　我国证券经纪业务的激烈竞争加快了这一新兴产业的发展，同时也带来了券商发展的不确定性，甚至生存危机。引发券商经纪业务剧烈波动的原因，除了市场周期的影响外，还有更深层次的原因，其中主要原因就是业内外的恶性竞争和佣金制度。 一、我国证券经纪行业佣金制度的发展阶段 　　第一，固定佣金制度

2、阶段。2002年前，我国主要实施固定佣金制度。固定佣金制度是在证券市场发展初期，管理层制的券商经纪业务的统一的交易通道价格。按照固定佣金比例和印花税率计算，2000年，我国全年印花税和佣金总额超过800亿元，甚至超过了当年上市公司的利润总额。过高的年度交易成本虽然有A股换手率过高的原因，但降低交易成本势在必行，而降低交易成本在很大程度上将依靠佣金制度改革。本质上固定佣金制并不符合市场经济规律，随着证券市场的市场化改革，固定佣金制度必然要被自由佣金制所取代。 　　第二，佣金浮动制度阶段。早在2000年10月，国内部分证券商便公开宣称佣金五折，这

3、使得原私下对部分大中客户的“返佣”被“公开化与扩大化”。有的证券营业部对大中客户的返佣达到50％，有的已私下采取了“佣金费率协商制”。这也说明随着我国证券市场的市场化改革的不断深入，我国证券交易中实行协商佣金制度和在证券商之间引入竞争机制的改革时代已基本成熟。 　　2002年5月1日起，A股、B股、证券投资基金的交易佣金实行最高上限向下浮动制度。证券公司向客户收取的佣金不得高于证券交易金额的3‰，也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等。浮动佣金制实施后，曾在一段时间内刺激部分券商，特别是新的券商通过打价格战来抢占市场份额，甚至也出

4、现过“零佣金”、佣金“年费制”等手段，但最终博弈的结果仍保持基本向好，在一定程度上更是推进了证券公司在此前熊市环境中的优胜劣汰和规范发展，对于保护证券公司与投资者利益，贪玩是证券市场规范化、促使佣金制度逐步全面市场化起到了非常积极的作用。 　　第三，转轨阶段。现阶段国内证券市场的佣金体系再度面临严峻的挑战，传统经纪业务过于单一地依靠交易佣金收入结构似乎已经到了不得不变的时候。自2002年5月1日，我国证券业佣金浮动制正式颁布实施以来，佣金价格战一直硝烟弥漫，超低佣金甚至零佣金的推出已经严重影响到一些券商的生存和发展。2002年128家会员平均

5、亏损1534万元。形成券商经纪业务这种惨烈状况的原因，除了市场周期的影响外，笔者认为还有更深层次的原因，其中主要的原因就是业内外的恶性竞争。券商经纪业务仅仅依靠佣金生存的经营模式已经越来越受到严重的挑战。 二、证券经纪行业过度竞争的主要原因 　　第一，市场竞争目标不明确。商务系统和明晰的市场竞争目标，利润不是公司唯一的经济目标，不能在利润平衡点达成妥协。券商往往是利润和市场占有率两项指标都要，时而重视前者，时而重视后者。企业数量过多，各家券商都想分切已经饱和的大蛋糕，但第一名市场占有率不超过10％，前30名市场占有率之和不超过30％，在市场

6、占有率上并没有形成垄断地位。大券商有资本和管理资产规模的优势，但在品牌认同度上没有优势，提供的咨询服务也无本质上的区别，因此，过多的竞争者在同一市场上，竞争无法达成妥协。客户的需求同一性太强，客户的投资主要不依赖于券商的个别研究产品，而是对消息和政策的把握。券商用品牌竞争代替价格竞争的难度很大。 　　第二，和产品上的同质化。内证券公司，无论是大券商还是小券商在服务模式和产品上有非常强的趋同性。目前券商服务内容和产品架构是：研究所报告；总公司分析师策略报告；分公司或营业部分析师策略；客户经理个人判断推荐股票给客户。 　　各券商基本大同小异，都

7、是这种产品架构，通过这种体系提供相应的服务支持与产品推送，服务模式采取为大部分客户提供标准化产品服务与为少数高端客户提供个性化咨询服务相结合的所谓差异化服务。标准化产品一般是以信息二次加工为主；个性化服务突出分析师和客户经理的原创性和独立性。服务的方式和渠道均以短信、电子邮件、QQ客户群为主。目前券商的客户关系管理系统缺乏客户长期价值实现和客户细分，基本都是围绕产品，服务和业务构建的，相同的产品和同质化的服务造就各证券公司客户关系管理系统雷同，很难形成独立的竞争力。 　　第三，催化作用。体挟击券商收取高佣金等报道，以及利用客户在不断亏损中对券

8、商收取高佣金的不满情绪，大肆宣传低佣金，致使市场上要求券商降低交易佣金的呼声越来越高，而政府官员在两会期间就媒体采访中流露出投资者可以自由选择券商的言