(marlet maker) cfa-eurex-options course

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1、CooperationbetweenEurexandCFA,ChinaTraining&Education-OptionsCoursesJuly2012高端期权交易策略-做市商实务经验分享OptiverCharlesLui呂常愷2课程大纲•1.做市商介绍•2.做市商市场功能•3.做市商风险控管•4.做市商培训过程•5.做市商实务经验Q&Awww.eurexchange.com3做市商介绍-MarketMaker何谓做市商？Optiver是一间怎样的公司？做市商每天做些什么？谁可以成为做市商？www.eurexchange.com4何谓做市商•Makema

2、rket,为商品提供不间断报价或回覆询价。•官方做市商，统一的交易品种，统一交易平台，有做市商管理条约。帮助交易所为其商品提供报价。•做市商提供流动性(liquidity)。•做市商管理条约对做市商持续报价，回覆询价，最大报价价差，最大持仓量等做出规范。•优惠-手续费折免，IT线路折免，持仓量放宽。•中国对做市商的错误认知，庄家，托，闪电交易（FlashTrading),程式化交易（Algorithmictrading),高频交易（HighFrequencyTrading).•市场服务行业，被动式交易，不预判价格走势，持续性报价，熟悉商品间的关联性，风险控管严禁

3、，有大量留仓量。www.eurexchange.com5Optiver•成立于1986年在荷兰阿姆斯特丹。•是一家以做市商为单一业务的合伙制金融公司。•公司有三个地区性总部，欧洲阿姆斯特丹，美国芝加哥，亚太区悉尼。•我们有600个员工为世界多数交易所的商品提供做市服务，在多数交易所的主要商品上我们的交易量都在前三名。•我们的优势在于市场参与度广，商品价格发现和关联性透彻，IT支援，严格风控指标。www.eurexchange.com6做市商每天做些什么？•必须对交易所商品提供双边价格报价。•不断调整参数，让我们的价格紧贴市场。•注意当天市场公布的数据，对我们的留

4、仓和价格的影响。•留意部位风险值的不断变化。•我们是市场的最前线，要敏锐，要变通，不留恋，要自信。www.eurexchange.com7谁可以成为做市商•专一做市商•投资银行的自营部•证券和期货公司的自营部•对商品的熟悉，风险控管能力，IT支援，通过交易所认证。www.eurexchange.com8做市商市场功能•满足市场需求•价格发现•持续性报价•提供流动性，减低非系统性风险•共同设计和推广产品•建立市场对产品的信心www.eurexchange.com9做市商风险控管•风险控管体制–总户–分户–系统与非系统风险分级–留仓控管–交易控管----数量和价格分

5、管•风险控管执行–独立风险控管小组–交易员权限设置–后台结算与风控共同管理–程序化风控www.eurexchange.com10期权主要风控指标•Delta–价格直接变动的风险•Gamma–因为价格变动而衍生出Delta的风险•Theta–时间价值风险•Vega–波动率风险•Rho–利率风险www.eurexchange.com11做市商培训过程•入取率，千分之六•数字测验•交易员面试•期权理论教学•风控指标运用•情景分析•模拟交易•实际交易www.eurexchange.com12做市商实务经验Q&A13期权的特质•买权和卖权本质上没有区别•期权的价值由隐含波

6、动率决定，权利金的高低不重要。•近月期权关注于Gamma,远月期权关注于Vega。•PutCallParity,C-P=F-K•Box组合所带来的套利机会。•买买权的价差组合等于卖一个卖权价差组合+卖标的。www.eurexchange.com14期权做市Delta买权履约价卖权Delta14.5015.0015.500.2416.0016.50F=15.72Delta=1/(3x^2+2)X=(DisttoATM/PriceofATMstraddle)www.eurexchange.com15期权做市Delta买权履约价卖权Delta0.911.2414.50

7、0.02-0.090.810.815.000.08-0.190.570.4615.500.24-0.430.400.2116.000.49-0.600.170.0716.500.85-0.83www.eurexchange.com16