我国上市公司再融资方式的比较与选择

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1、我国上市公司再融资方式的比较与选择　　(武汉理工大学经济学院，湖北武汉430070) 　　摘要：文章针对我国上市公司再融资方式的现状，对不同再融资方式进行了比较，在此基础上，对影响上市公司配股、增发、可转换债券选择行为的潜在因素进行了剖析，从不同方面探索上市公司合理选择再融资方式的有效途径，并对上市公司融资创新采用多种融资方式，进行组合融资提出了相关策略。 　　关键词：上市公司；再融资；融资策略；中国 　　中图分类号：F830.9(2)文献标识码：A文章编号：1007—6921(XX)22—0055—03 　　证券市场的重要功能是实现资源的优化配

2、置，使具备发展前途的企业通过证券市场融资以发展壮大。与此同时，作为上市公司，根据自身发展需要，通过证券市场合理适度再融资，以获得持续发展的能力。 　　在我国，上市公司再融资渠道随着经济体制改革的不断深化，经过了一个从单一性到多元化发展的过程。目前，上市公司通过证券市场再融资方式主要有配股、增发、发行可转债和企业债券，他们在我国证券市场的发展阶段起到了不同的作用。 1我国上市公司再融资方式的历史演变 　　1.1起步阶段——1998年5月以前,配股是惟一的再融资方式 　　1995年证券市场的回暖和上市公司数量的增加使再融资的队伍逐渐扩大。由于配股所

3、需的审批时间较短，公司具体操作起来也更简单，再基于对我国特殊国情的考虑，在1998年5月以前，配股是我国上市公司再融资的惟一方式。在这一阶段实施配股的上市公司约有140家。 　　1.2初步发展阶段——1998年5月至2001年3月,以配股为主，增发和可转换债券为辅的再融资格局 　　1998年5月，沪深两市的5家上市公司开始增发新股的试点工作。1999年7月，上海上菱电器股份公司成功实施增发，标志着我国开始了上市公司再融资的新探索。自此，增发作为上市公司的一条再融资的新渠道，开始逐步为市场所认同，1999年有9家公司实施增发，而2000年则有24家公司

4、实施增发，募集资金221亿元，几乎占整个再融资总量的1/3。XX年共有65家上市公司在A股市场增发再融资956亿元。 　　1.3市场化阶段——2001年3月至今，增发、配股和可转换债券并重的多元化的再融资格局 　　中国证监会分别于2001年3月28日和4月27日发布《上市公司新股发行管理办法》和《上市公司发行可转换债券实施办法》，以这两个办法为标志，我国上市公司的再融资进入了一个新阶段。这一新阶段的特点是上市公司纷纷加快增资扩股的步伐，再融资的格局正在发生根本性变化，以前那种以配股为主的再融资模式逐渐被打破，再融资正朝着市场化和多元化的方向发展。

5、2我国上市公司再融资现状 　　从2000年～XX年，中国股票市场已累计融资超过15750.5亿元，其中首次公开发行(IPO)融资总额为8385.5亿元，占市场总融资额的53.23%；再融资总额为7365亿元，占市场总额的46.76%。2000年上市公司IPO总融资额为832.5亿元，平均融资额为5.7亿元，而到了2007年上市公司IPO总融资额为4473.3亿元，平均融资额为37.3亿元，分别增长了437.3%和554.4%。与IPO相似，再融资的增长速度惊人。2000年上市公司再融资总额为791亿元，平均再融资为4.1亿元；XX年再融资总额为3940

6、亿元，平均再融资额为21亿元。这两个数据分别增长了398.1%和412.2%，如表1。XX年再融资总额占XX年A股市场总融资金额的4685％，再融资规模几乎达到前十年的总和。从趋势看，再融资规模不断增大(见表1)。 　　740)this.width=740"border=undefined> 　　资料来源:统计数据根据深交所巨潮资讯网2000～XX年的资料整理。 　　2000年～XX年是再融资大力发展时期，XX年全年我国以增发(含定向)方式进行再融资的公司为178家(以定向增发为主，见表2)。 　　740)this.width=740"border

7、=undefined> 资料来源：WIND数据 　　由此可见增发已成为上市公司再融资的重要渠道，其所推行的市场化发行机制也逐渐为市场所认同，增发已成为上市公司再融资的一种常规模式。当前融资环境已发生很大变化，融资渠道已大大拓宽，而上市公司的盈利和分红压力日益巨大，股权融资的成本也不再低廉，从长期看，增发和配股等股权融资在市场中的地位将逐渐下降。 3三种再融资方式的比较 　　目前我国上市公司的再融资方式主要有三种：配股、增发和可转换债券，在核准制框架下，这三种融资方式都是由证券公司推荐、中国证监会发行审核委员会审核、发行人和主承销商确定发行规模、发行

8、方式，发行价格。这三种再融资方式既有相通的一面，也有许多差异，这些