精功科技(002006)调研简报：受益晶硅龙头加速扩张,铸锭炉市场继续给力

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1、小天鹅A(000418)精功科技（002006）受益晶硅龙头加速扩张，铸锭炉市场继续给力—精功科技（002006）调研简报公司研究/调研报告2011年07月27日民生精品---调研报告/电气设备、新能源行业谨慎推荐首次评级合理估值：80元交易数据（2011-07-26）收盘价（元）61.60近12个月最高/最低70.5/12总股本（百万股）151.72流通股本（百万股）132.54流通股比例%87.36总市值（亿元）93.46流通市值（亿元)81.64该股与沪深300一年走势比较分析师分析师：王力执业证书编号：S0100210090005联系人：陈龙（行业专家）电话：（021）68

2、885796Email：chenlong@mszq.com联系人：黄彤电话：（021）68885572Email：huangtong@mszq.com地址：上海浦东新区浦东南路588号浦发银行大厦31楼200120一、事件概述近日我们调研了精功科技（002006），了解了公司生产经营的有关情况。二、分析与判断Ø《多晶硅行业准入条件》推动多晶硅龙头加速扩张，公司将充分受益2011年6月，工信部在《多晶硅行业准入条件》颁布之后，进一步下发了《多晶硅行业准入申请报告》，这将极大提高多晶硅准入门槛，预计二三线多晶硅厂商将受到冲击，预计到2012年设备资金将会下降60%；而一线厂商设备资金将

3、占比达70%。而公司客户80%为国内一线大厂（包括上市公司），公司将充分受益多晶硅龙头扩张带来机遇。Ø铸锭炉继续给力，明年营收有望持续发力1）上半年订单充足，下半年有望持续获得大订单。现在铸锭炉已签合同今年要交付有27亿，按照JJL500型一台售价300万(含税)来算，公司今年在手订单超过900台，保守估计出货量可以达到800多台。由于铸锭炉交付周期为3个月，公司现在正与一些大厂洽谈，三季度、四季度预计仍有大订单，我们预计明年可以达到900台左右。订单方面没有推迟，表明多晶硅厂商没有停止扩展步伐。2）技术进步助推高毛利率，公司传统JJL500型维持40%左右，而通过技术改造升级JJ

4、L660型毛利率方面有一些提升。随着铸锭炉价格不断走低，公司通过技术升级改造仍能够维持40%左右毛利率，例如公司老型号270型通过升级，仍然维持高毛利率。我们分析未来随着技术不断进步、市场份额的提升，公司毛利率仍然能够维持较高水平。3）海外市场将成为公司新的利润增长点：公司先已经有少量出口订单，加上出口退税补贴，公司海外毛利率将更高，公司不断在开拓韩国、马来西亚和印度等新兴市场。Ø剖锭机将于明年产生收益公司JXP840、JXP1000剖锭机已开始跑量，将在年底推向市场，今年订单估计有几千万，目前市场仍然由HCT和梅耶博格所占领，公司剖锭机进口替代空间广阔。公司在铸锭炉领域议价能力逐

5、步增强，按照铸锭炉与剖锭机6:1配套来算，保守估计明年铸锭炉出货量可达百台左右，对应收入为3.5-4亿（含税）左右。Ø准单晶技术锁定客户，逐步抢占单晶炉市场公司根据客户定制而共同研发高转化效率多晶硅铸锭炉（市场统称准单晶技术），目前客户有晶澳、昱辉、英利，现晶澳订单已经开始量产，通过协同研发，公司将进一步与客户合作。而准单晶技术将通过成本优势逐步抢占单晶炉市场。三、盈利预测与投资建议我们看好公司的长期投资价值，明年订单增长有望超预期。首次给予“谨慎推荐”评级。预计2011～2013年EPS分别为3.01元、3.77元与5.31元，对应PE分别为21倍、17倍、12倍，目标价格为80

6、元。四、风险提示：多晶硅龙头扩张缓慢；欧洲光伏市场需求持续低迷。盈利预测与财务指标项目/年度2010A2011E2012E2013E营业收入（百万元）9752,9323,7144,884增长率（%）52.21%200.78%26.68%31.50%归属母公司股东净利润（百万元）91456571805增长率（%）292.63%400.38%25.20%40.98%每股收益（元）0.603.013.775.31PE106.4621.2816.9912.05PB23.8111.146.734.32资料来源：民生证券研究所本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报

7、告4精功科技（002006）公司财务报表数据预测汇总利润表资产负债表项目（百万元）2010A2011E2012E2013E　项目（百万元）2010A2011E2012E2013E一、营业总收入9752,9323,7144,884货币资金4148359971,191减：营业成本7451,9652,4713,216应收票据118405167营业税金及附加3111419应收账款1518031,0171,338销售费用32135171225预付账款4474111159管理费用