欧债危机的成因_演进路径及其对中国经济的影响

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1、欧债危机的成因_演进路径及其对中国经济的影响-----------------------Page1-----------------------欧债危机的成因、演进路径及其对中国经济的影响1张晓晶李成(中国社会科学院经济研究所，北京100836)摘要：正当全球经济从金融危机中缓慢复苏，欧洲又笼罩在主权债务危机的阴影之中。本文首先介绍了这次危机的背景与成因，指出欧债问题本质上是欧洲经济一体化的框架缺陷在金融危机冲击下的一次总爆发。随后，我们就欧债危机的演进路径进行了简要的分析与判断，并着重讨论了危机向银行、非金融私人部门以及美国经济的传导。最后，本文展

2、望了欧债危机对中国经济的影响，认为虽然在现阶段，危机带来的直接不利影响是有限和可控的，但这无疑给中国经济的前景增添了很大的不确定性。关键词：主权债务金融危机欧洲经济一体化EuropeanSovereignDebtCrisis:Reasons,EvolutionaryPathandEffectsonChineseEconomyAbstract:ThisstudyaddressestheongoingEuropeansovereigndebtcrisis,whichcastsagloomoverthefragilerecoveryoftheworldeco

3、nomy.WefirstarguethattheflawsinthecurrentframeworkoftheEuropeaneconomicintegration,alongwiththeglobalfinancialtsunami,aretheprincipalresponsibleforthedebtcrisis.Thenextsectionofthepaperturnstotheevolutionarypathofthecrisis,especiallyitstransmissiontowardthebankingsector,non-fina

4、ncialprivatesector,andtheUSeconomyasawhole.Eventually,wediscussthepotentialeffectsofEuropeandebtcrisisonChineseeconomy,andconsiderthatdespitesthelimiteddirecteffects,thecrisisbringsagreatdealofuncertaintyaboutChina’seconomicperspectives.Keywords:Sovereigndebt;Financialcrisis;Eur

5、opeaneconomicintegration1本文受国家社科基金重大招标课题“贯彻落实科学发展观与完善宏观调控体系”（批准文号07&ZD004，首席专家张晓晶）的资助。文中吸纳了张平研究员的意见，特此感谢。当然文责自负。1-----------------------Page2-----------------------一、欧洲主权债务危机是国际金融危机发展的新阶段自2007年夏天次贷危机爆发以来，无论在发达国家还是发展中国家都普遍采取了货币与财政双宽松的刺激政策。这在一定时期内有效地抑制了全球经济下滑；但与此同时，由于大规模举债，各国政府的债务

6、负担大大提高，特别是对欧洲一些由于人口结构等因素本来就债台高筑的国家更是雪上加霜。欧洲主权债务危机正是在这种特殊的背景下既偶然又必然地爆发了。希腊是倒下的第一张多米诺骨牌。直接起因是去年11月希腊新政府上台之后，发现上届政府掩盖了真实的财政状况。新政府将财政赤字由预期的6%上调至12.7%，大大超过《稳定与增长公约》规定的3%的上限。消息的披露迅速引发了惠誉、标准普尔与穆迪等信用评级机构相继下调了希腊主权债务评级。而今年4月27日，标准普尔在希腊政府公布了高于预期的预算赤字后，更将其债务评级从BBB+降到了BB+，即正常情况下根本得不到融资的垃圾级。随

7、后，葡萄牙与西班牙的国债信用也遭到了降级。同样财政状况不佳的爱尔兰和意大利也引起了市场的担忧。这样一来，当事五国（GIIPS）的融资成本大大增加：一方面，如图一所示，五国的主权CDS(即信贷违约掉期。它在一定程度上反映了债务违约的风险)自年初以来大幅攀升，并出现剧烈波动。与此同时，GIIPS五国10年期国债的息差(相对于德国)也在急剧上升，而尤以希腊为甚（见图二）。尽管市场在短期内对欧洲当局于今年5月10日推出的7500亿欧元的欧洲金融稳定基金给予了积极评价，但GIIPS五国的融资成本仍维持在较高水平。纵观自2007年开始的国际金融危机，其第一阶段肇始

8、于私营部门的次贷，标志性事件是雷曼兄弟的倒闭。现在的欧债问题则可以看作金融危机的第二阶段，即危