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1、论欧盟证券法一体化的发展与困境陈彬曾冠（武汉大学法学院国际法研究所,湖北武汉430072）摘要：欧盟证券法一体化经历了三个发展阶段。目前来看，随着《金融服务行动计划》的实施，四级立法程序获得采用，欧盟证券法已经进入一个崭新的发展时期。在证券市场从业者监管方面，1993年《投资服务指令》确立了欧盟证券服务市场的“单一执照”体制，2003年的《说明书指令》则确立证券发行与上市及其信息披露制度；在证券市场交易行为监管方面，欧盟已经确立了上市公司要约收购制度、上市公司信息披露制度和禁止内幕交易与市场滥用制度。但是，欧盟证券法一体化仍然面临着许多不
2、确定因素，如公正与效率两种监管目标的冲突、欧盟证券立法的实施、促进证券市场的统一与公平竞争的维护、各国证券立法的协调等等。欧盟内部政治经济的发展对其的一体化进程至关重要。关键词：欧盟；证券法；证券市场一体化；证券监管作者简介：陈彬，武汉大学国际法研究所博士生，研究方向：国际贸易法与国际金融法。曾冠，武汉大学国际法研究所博士生，研究方向：国际经济法与国际金融法。中图分类号：DF438.7 文献标识码：AOntheDevelopmentandCornerofIntegrationofEUSecuritiesLawAbstract:Fromt
3、heperspectiveofhistory,theintegrationofEUsecuritieslawiscomposedofthreeseedtimes.Atpresent,alongwiththeactualizingofFinancialServices:ImplementingtheFrameworkfortheFinancialMarkets:ActionPlanandtheLamfalussylegislationprocedureinsecuritieslegislationfield,EUsecuritieslawh
4、asenteredanewstageofdevelopment.Tocontroloversecuritiesmarketpractitioners,EUestablishedasystemofsinglepassportbytheInvestmentServicesDirective,andasystemofsecuritiesissuing,securitieslistingandtheinformationdisclosurebythePublicOfferingDirective;Toregulatetradebehaviorin
5、securitiesmarket,EUestablishedalistedcompaniesoffersystem,alistedcompanyinformationdisclosuresystem,andaprohibitinginsidertradingandmarketabusesystem.However,theintegrationofEUsecuritieslawstillneedovercomemanyuncertaindifficulties,includingtheconflictbetweenequityandeffi
6、ciency,implementationofEUsecuritieslegislation,promotingintegrationofEUsecuritiesmarketandmaintainingfaircompetition,harmonizingsecuritieslegislationofdifferentcountries,etc.Especially,thedevelopmentofpoliticsandeconomyinEUisadecisiveelementtotheintegrationofEUsecuritiesl
7、aw.金融一体化是一个内涵非常广泛的概念。有学者认为，欧盟金融一体化主要集中在金融市场（尤其是证券市场）一体化与金融监管一体化上。[1]欧盟证券市场一体化可以从经济基础、运行机制、协调机制等方面加以研究。按照这种理解方式，对欧盟证券市场的监管只是证券市场一体化中的一个方面。[2]但是从法律的角度看，证券市场的监管正是证券法的目的所在。根据本文所研究的对象而言，欧盟证券法一体化主要是指对证券市场（包括从业者和交易行为两方面）的监管问题上的一体化。欧盟证券一体化发展的动因在金融全球化的背景下，作为世界经济力量的重要一极，欧盟金融一体化不仅对欧
8、盟经济增长，而且对整个世界经济发展将产生深远影响。为了能够在全球金融体系中发挥应有的影响，欧盟在金融服务一体化方面必须实现两个目标：（1）充分发挥市场效率，使市场主体以最便捷的途径，获得最廉价
