论我国证券交易所制度改革

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1、论我国证券交易所制度改革　　[摘要]证券交易所在证券市场中具有证券交易平台、证券交易心脏、证券交易枢纽以及上市公司与证券公司自律组织的重要地位。但毋庸讳言，我国当前证券交易所应有的作用还没有完全发挥出来，证券交易所的法律角色地位仍然不太清晰。为了增强我国证券交易所的活力与竞争力，必须大胆借鉴国际先进的监管实践、立法经验、判例与学说，从中国国情出发，进一步改革我国现行的证券交易所制度，进一步明确证券交易所的法律地位，强化证券交易所在证券市场中的自治与自律功能。[关键词]证券交易所改革公司制会员制一、我国目前证券交易所组织形态的定位4我国

2、《证券法》虽然未使用“公司制证券交易所”和“会员制证券交易所”的概念，也未使用“会员制”三字，但在解释上应当把《证券法》规定的证券交易所理解为会员制非营利法人，即会员制事业单位法人。主要理由是：（1）证券交易所不是财团法人，而是社团法人，《证券法》有关证券交易所的行文之中也多次出现“会员”、“会员费”等概念；（2）证券立法强调证券交易所的非营利性。因为，“证券交易所的积累归会员所有，其权益由会员共同享有，在其存续期间，不得将其积累分配给会员”（参见《证券法》第98条第二款）。因此，可以将我国的证券交易所界定为社团法人中的公益法人、会员

3、制证券交易所、事业单位法人。如果证券交易所被界定为会员制法人或者公益社团法人，还意味着证券交易所不是商人或者商事主体，不享有商事权利能力和商事行为能力，只享有民事权利能力和民事行为能力。此外，我国的证券交易所还具有企业法人的部分特征。二、我国证券交易所实现公司化改革的必要性与可行性环顾全球波澜壮阔的证券交易所公司化改革运动或者非互助化运动，很难说这场运动纯粹出于偶然因素；否则很难解释本意实行会员制多年的国家缘何改弦易辙，改采公司制。公司化改革本身不是目的，但公司化改革可以强化证券交易所的自治地位，改善证券交易所的自律监管。笔者认为，我

4、国证交所公司化至少具有以下好处：1.有助于证交所为追求利润、降低风险而努力改善交易所的治理、管理与服务水平，提高证券交易所的竞争力。公司利益和全体股东利益最大化有利于降低董事和管理层的代理成本，吸纳贤才，淘汰庸才，进一步强化对高管人员的激励机制（包括股票期权等薪酬包）与约束机制（公司法有关董事义务与责任的规定均适用于证交所高管人员）。42.有助于证交所吸纳更多资本。证交所是管理密集型、技术密集型与资金密集型公司。证交所的发展与壮大离不开强大的资本支撑。证交所的主要业务收入来自券商的交易费用，其次才是上市费用。在一般情况下，交易业务的竞

5、争比上市业务竞争更加复杂，因为除了规则的竞争外，还有技术层面的竞争。公司制证交所采取股份公司的组织形态以后，尤其在上市以后，聚沙成塔、集腋成裘的集资功能不仅在证交所上市的公司身上展现出来，也将在证交所公司自身展现出来。3.有助于强化证交所的自治地位，削弱政府对证交所的不当干预。政府对证交所实施不当或者过分干预的理论基础在于，证交所属于政府机构中的一个分支，是政府的缩影或者缩小的政府，不管这种证交所是否名为事业单位或者会员制组织。而将证交所转变为公司以后，证交所可以地址阻止政府的不当干预，政府也会自动保持与证交所的空间距离。4.有助于改

6、善目前证交所会员券商的地位，扩大会员券商的利益份额。会员制证交所中的会员对证交所资产不享有剩余索取权，但对证交所恣意收取的费用承担无限责任。5.有助于提高证交所决策效率。会员制证交所会员大会实行一人一票表决原则，遂大多遵循多数决定原则，但在实践中往往沦于全员一致决议原则，从而出现久议不决的拖沓现象。中国一些证交所长期都未开过会员大会。这在公司法框架中将是咄咄怪事。而引入公司治理结构以后，股东大会、董事会和监事会的决策机制清晰明了，有助于提升效率，降低成本，关注市场。这对证交所的股东与客户都有好处。46.有助于改善证交所的文化建设与公关

7、形象。改革与诚信是证交所公关形象中的重要标志。这一标志对投资者、券商、公司都是至关重要的。从心理上看，人们乐意与平等的公司组织打交道，而不愿与盛气凌人、高人一等的“衙门”打交道。此外，证券交易所与交易参加者相分离，从而使证券交易所不受交易双方中任何一方的影响，保证证券交易的公平与公正。尽管证交所公司制改革会带来一些可观的成本支出，短期内需要认真磨合各方关系，但从长远看，利大于弊。因此，积极推进我国证交所的公司制改革，早日在证交所建立现代企业制度，是有利于我国证券交易市场的进一步发展的。参考文献：[1]黄晟.论我国证券交易所公司制改革的

8、合理性[D].西南政法大学，2009.[2]耿志明.论证券交易所的公司化改革[J].学术论坛，2006，（1）.[3]宋颖.试论我国证券交易所的公司制改革[J].中国证券期货，2012，（2）.[4]赵鹏飞，崔慧玲，周国