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1、铝产业链全景解析有色金属行业处于产业链上游资源端。众多与国民经济中的重要行业（房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等）是其下游,这使有色金属行业的运行与整个国民经济息息相关,呈现出极强的周期性。由于所拥有的特殊物理、化学属性,有色金属被开采并加工为各种原材料,使用在各类生产活动中最终形成终端消费品。有色金属是指除铁、锯、猛三种金属以外的所有金属,其中铝的应用范围广、消费属性强,消费增速跟宏观经济息息相关,无论从增长速度,还是应用范围拓展,都强于其他基本金属。铝产业链是将铝土矿用拜耳法或烧结法转化为氧化
2、铝,然后再以氧化铝为原料,用高温熔盐电解工艺生产原铝的过程。电解铝添加合金元素后,通过挤压、延压等形式加工成铝型材、板带箔,广泛应用于房地产、汽车、包装、电力等领域。铝产业链具有生产原料单一、生产工艺单一两大特征:铝土矿几乎是生产氧化铝的唯一原料（全球仅俄铝Achinsk氧化铝厂用霞石矿）,氧化铝是生产电解铝的唯一原材料;全球90%以上氧化铝采用拜耳法即碱法生产,原铝全部用熔盐电解工艺生产。上游中游J铸造
3、
4、铸造材
5、!下游14建筑~
6、铝土矿•氧化铝•电解铝—TIIIIII•I电力I!•机械.IIII
7、•交通运输III'电力II;彳家电数据来源：开源证券I铝产业链上游铝产业链上游为"铝土矿-氧化铝-电解铝”,生产铝加工的原材料。铝土矿铝是地壳中含量最高的金属元素,美国地质调查局数据显示,全球铝土矿资源储量550-750亿吨,基础储量300亿吨,按一年开采3.7亿吨计算,至少可以开采80年z是一种储量丰富的矿产,资源限制很小。铝土矿分布较为集中,排在前5位的几内亚、澳大利亚、越南、巴西、牙买加储量占全球的72%。中国铝土矿基础储量仅占全球3%，但铝土矿年产量却占到全球20%。从地区分布来看,我国铝土
8、矿主要分布在西南部的广西、贵州地区,以及中部的河南、山西地区。氧化铝:中国是全球最大氧化铝生产国凭借看国内的铝土矿资源和海外矿石进口,中国成为全球最大的氧化铝生产国,中国氧化铝产量的全球占比从2005年13%增至2019年54%,氧化铝产量从2005年约850万吨增至2019年约7130万吨。氧化铝各个成本项占比,铝土矿占40%,烧碱占17%,能源占19%,三者合计占76%。铝土矿占比最大,也是各个厂之间差异最大的成本项，铝土矿采购成本的高低决定了氧化铝厂成本的高低。在全球氧化铝供应过剩的情况下,山
9、西、河南氧化铝产能成为全球氧化铝边际成本产能,基本上占据了成本曲线末端的20%,这就要求山西、河南的氧化铝不能满产，一旦满产,则全球氧化铝陷入过剩。电解铝氧化铝、电力、碳素阳极这三项占到电解铝生产成本81%,是各家电解铝企业成本差异的来源。电解铝用电可分为网电和自备电,铝厂要想获得低廉的电价,要么寻找网电价格低的地区,要么在煤炭价格低的地区建设企业自备电厂。因此国内电解铝产能的迁移的大方向是寻找电价洼地。最近两年电解铝产能扩张主要发生在内蒙古、云南和广西，尤其是云南凭借0.25元/度的廉价水电,成为
10、未来电解铝产能主要增长地。根据ALD数据显示,2019年全球十大电解铝生产商产量分别是：中国宏桥产量达到6.6百万吨、中铝产量达到4.0百万吨、俄铝产量达到3.8百万吨、信发产量达到3.5百万吨、力括产量达到3.5百万吨、阿铝产量达到2.5百万吨、国电投产量达到2.5百万吨、美铝产量达到2.3百万吨、挪威海德鲁产量达到2.0百万吨、韦丹塔产量达到1.9百万吨。其他厂商,31.7中国宏桥,6.6韦丹塔,1.9挪威海德鲁，2.0数据来源：ALDI铝产业链中游：铝加工铝产业链中游为铝加工,将原材料铝锭通过
11、熔铸、轧制、挤压和表面处理等工艺和流程,生产出铝型材、管材、棒材等挤压材,板、带、箔等平轧材以及铸造材等各类铝材。处于产业链中游环节的铝加工企业,—般采用"铝锭价格+加工费"的定价模式，从而赚取稳定的加工费用。目前我国压铸行业集中度较低,大部分企业规模小。据中国铸造协会统计,目前国内有3000多家压铸企业”但仅有几十家企业产量在万吨以上,整体规模呈分散格局。目前,掌握铝合金成型工艺的国内厂商主要有广东鸿图、爰柯迪、文灿股份、派生科技、旭升股份、伯特利、敏实集团、拓普集团、凌云股份等。前五名企业市占率
12、13%：广东鸿图数据来源：华泰证券电池锂箔在建项目较少,集中于国内几家上市铝企,主要包括鼎胜新材5万吨项目、东阳光与UACJ合作的4万吨项目、云铝股份的3.5万吨以及南山铝业的1.68万吨。随看项目逐步投产,全球电池箔产能有望由2019年的9.24万吨増长至2023年的23.72万吨。2019年全球锂电铝箔产能份额:海外企业22%常铝股份1%云铝股份2%中铝铝箔6%永杰新材1料9%华北铝11%鼎胜新材49%数据来源：中信证券I铝产业链下游:汽车轻量化大势所趋铝材下游需
