从“放水”到“收水”，挑战哪些“纸币”.docx

《从“放水”到“收水”，挑战哪些“纸币”.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录1.加息：联储未动，新兴先行42.宽松的“烦恼”：高通胀+汇率贬值53.逃不开的美元周期：哪些风险最高？7图目录图1俄罗斯、巴西以及土耳其官方基准利率（%）4图2俄罗斯、巴西以及土耳其广义货币M2同比（%）5图3俄罗斯、巴西以及土耳其信贷同比（%）6图4俄罗斯、巴西以及土耳其CPI同比（%）6图5土耳其、巴西以及俄罗斯汇率走势7图6土耳其和俄罗斯均处于资本净流出（亿美元）7图7俄罗斯、巴西以及土耳其工业生产指数同比（%）7图8全球外汇储备中主要币种份额（%）8图9全球主要货币国际支付市场份额（%）8图1

2、0美国历次衰退期间失业率变动（%）9图11主要新兴经济体汇率变动幅度（%）9图12主要新兴经济体外债风险情况10表目录表1主要新兴经济体官方基准利率预测（%）4纸币的发行和创造需要经济价值的对应，但在经济面临下行压力的时候，往往很难做到这种对应，造成货币的超发。去年面对新冠疫情的巨大冲击，各经济体货币政策大幅宽松，已经带来纸币的价值缩水，突出表现为实物资产价格通胀、对内贬值，对外汇率贬值、购买力下降。为了应对通胀和汇率的压力，部分新兴经济体已经开始了从放水到收水的转变，转向加息。而从全球货币体系来看，美元依

3、然是处于主导地位的“纸币”。我们之前专题有介绍过，美国这一轮经济修复将是历史上最快的，美元升值、美债利率走高，美联储从放水到收水的转变，也会对全球经济、资产构成较大影响。对哪些经济体冲击最大？本文重点分析新兴经济面临的挑战。1.加息：联储未动，新兴先行尽管美联储还未行动，但近期部分新兴经济体已经开始加息。3月18日，巴西央行将基准利率上调75BP至2.75%，这是巴西央行自2015年7月以来首次加息。3月18日，土耳其央行将基准利率再度上调200BP至19.0%，为去年9月以来第四次加息，累计上调了1075

4、BP。3月19日，俄罗斯央行也意外将基准利率上调25BP至4.50%，为2018年12月以来首次加息。图1俄罗斯、巴西以及土耳其官方基准利率（%）俄罗斯巴西土耳其(右)8257620515431021518/0318/0919/0319/0920/0320/0921/03资料来源：Wind，除了巴西、土耳其和俄罗斯宣布加息外，还有多个新兴经济体可能在今年加息。根据彭博的统计，市场预计乌克兰、智利、阿根廷、南非以及秘鲁等国最早将在2021年加息；而韩国、菲律宾、印尼等国最早也将在2022年1季度加息；越南、马

5、来西亚以及印度等国最早在2022年2季度加息；泰国、波兰以及墨西哥等国最早在2022年3季度加息；新西兰最早将在2022年4季度加息。表1主要新兴经济体官方基准利率预测（%）当前2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2乌克兰6.006.406.556.606.755.855.855.856.805.75智利0.500.500.500.600.700.550.801.151.451.501.75阿根廷38.5538.5538.55

6、40.5040.0044.3542.3540.6039.5035.7033.80南非3.503.503.503.553.753.904.054.104.354.50秘鲁0.250.250.250.250.350.300.550.700.901.501.65韩国0.500.500.500.500.550.600.650.750.900.95菲律宾2.002.002.002.002.002.052.102.152.252.452.60印尼3.503.553.503.503.503.603.703.803.854

7、.004.05越南4.004.004.004.004.004.254.404.70马来西亚1.751.651.651.651.701.751.851.952.052.252.25印度4.004.003.953.953.954.004.154.204.254.654.65泰国0.500.500.500.500.500.500.500.550.650.500.50波兰0.100.100.100.100.100.100.100.150.250.300.40墨西哥4.003.853.753.703.703.703.

8、703.803.904.104.35新西兰0.250.250.150.150.150.200.250.250.300.400.50资料来源：彭博，，截止2021年3月25日此外，部分发达经济体货币政策也有了转向的迹象。例如，日本央行在3月19日利率会议中决定，将10年期国债收益率目标维持在0%左右，但波动区间扩大至正负0.25%（此前为正负0.20%）；同时，还取消了每年约6万亿日元ETF的购买计划。加拿大央行在