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时间:2021-03-30
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1、目录1.投资要点32.我们正站在钢铁行业新繁荣的起点42.1.碳中和并非主题投资,而是确认了钢铁行业产能周期结束42.2.供需长周期错配,钢价易涨难跌42.3.兼并重组的加速推进,行业龙头优势更加明显52.4.电炉快速发展,钢价波动性下降72.5.优特钢的持续发展72.6.行业中长期盈利中枢上修83.碳中和背景下,压减粗钢产量或带来供给缺口83.1.碳中和背景下,21年压减粗钢产量将大概率执行83.2.钢铁行业或出现供给缺口93.3.美国钢价中枢抬升,全球钢铁行业或迎来新的繁荣周期94.长流程利润将显著抬升,板材企业或最受
2、益104.1.压减粗钢产量将使铁矿石需求下降,长流程利润抬升104.2.板材企业或最为受益115.风险提示115.1.货币政策超预期收紧111.投资要点维持行业“增持”评级。我们认为碳中和背景下,21年钢铁行业或出现供需缺口。长期看,行业二十年产能扩张大周期基本结束,钢铁行业正站在新繁荣的起点,板块迎来重要投资机会。重点推荐板材三大龙头华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份,受益南钢股份;螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。从电炉钢占比上升的角度,推荐成长股方大炭素。我们正站在钢铁行业新繁荣的起点。我们认为碳中和并非主题性投资,
3、而是确认了钢铁行业过去二十年产能扩张周期和产量增长的结束。展望未来十年,我们认为当下正是钢铁行业新繁荣的起点。钢铁行业新繁荣将呈现以下特征:1)随着城镇化深入和制造业的继续发展,钢铁需求仍将以每年2%的增速上升,行业将迎来供需长周期的错配,钢价大幅波动结束,未来钢价易涨难跌。2)兼并重组的加速推进,行业龙头优势更加明显。国有、民营企业开始追求存量产能下的产能扩张,行业集中度快速上升,龙头企业议价权快速提升。行业龙头通过持续的优化管理、变革激励机制、提升效率最终降低成本,同时科技将持续赋能制造,而环保和绿色发展将拉开龙头公司
4、与其他企业的成本差距,龙头将产生超额收益。且随着产能周期的结束,扩产能的重资产发展模式不再,未来行业资产负债率下降、分红上升,行业逐渐向轻资产转变。3)电炉快速发展,电炉钢占比提升,由于电炉开启灵活的特点,供给端的波动匹配需求,价格波动性下降。4)优特钢的持续发展,我们看到中信特钢、ST抚钢等个股,估值从周期品切换到成长逻辑。5)行业中长期盈利中枢的上修,ROE上升。压减粗钢产量政策大概率严格执行,行业或迎来供需缺口。根据中钢协数据,2021年1月到2月,全国累计生产粗钢1.7亿吨左右,较20年同期上升明显。假设21年粗钢
5、产量同比持平,则21年3-12月粗钢产量将同比下降。而全球复苏背景下,美国钢价大幅上涨,国内钢材需求良好,钢铁行业将出现供需缺口。长流程利润将显著抬升,且制造业需求良好,板材企业或更为受益。若严格执行压减粗钢产量政策,高炉对于铁矿的需求将明显下降,铁矿石价格将受到抑制,长流程钢企利润将明显抬升。而目前钢铁下游制造业对板材的需求良好,且板材企业多以长流程炼钢为主,板材企业或成为压减产量政策下最受益的板块。当然,随着库存下降,板材的分流效应,螺纹企业最终也将受益。收盘价证券简称股票代码EPSPE评级风险提示:货币政策超预期收紧
6、。表1:重点覆盖公司业绩预测及财务估值(元)3月24日20192020E2021E20192020E2021E华菱钢铁000932.SZ6.731.041.111.26.476.065.61增持八一钢铁600581.SH3.950.070.20.256.4319.7519.75增持方大特钢600507.SH8.441.180.981.127.158.617.54增持宝钢股份600019.SH8.030.560.590.914.3413.618.92增持新钢股份600782.SH5.361.071.011.125.015.3
7、14.79增持韶钢松山000717.SZ4.620.750.750.826.166.165.63增持三钢闽光002110.SZ7.281.501.411.484.855.164.92增持方大炭素600516.SH8.270.750.150.2216.2241.3533.08增持数据来源:公司公告,1.我们正站在钢铁行业新繁荣的起点1.1.碳中和并非主题投资,而是确认了钢铁行业产能周期结束碳中和并非主题性投资机会,而是确认了钢铁行业产能周期的结束。2000年以来,受益于城镇化、工业化的不断推进,我国钢铁行业产能持续扩张:年粗
8、钢产量从2000年的1.27亿吨上升至2020年的10.65亿吨,复合增长率达到10.66%。我们观察到,2017年供给侧改革以来,行业产能基本得到控制,而产量在添加废钢、技术改造的背景下继续上升至极限水平。碳中和背景下,工信部明确要求2021年粗钢产量同比下降,我们认为政策大概率严格执行。长周期来看,
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