我们正站在钢铁行业新繁荣的起点.docx

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1、目录1.投资要点32.我们正站在钢铁行业新繁荣的起点42.1.碳中和并非主题投资，而是确认了钢铁行业产能周期结束42.2.供需长周期错配，钢价易涨难跌42.3.兼并重组的加速推进，行业龙头优势更加明显52.4.电炉快速发展，钢价波动性下降72.5.优特钢的持续发展72.6.行业中长期盈利中枢上修83.碳中和背景下，压减粗钢产量或带来供给缺口83.1.碳中和背景下，21年压减粗钢产量将大概率执行83.2.钢铁行业或出现供给缺口93.3.美国钢价中枢抬升，全球钢铁行业或迎来新的繁荣周期94.长流程利润将显著抬升，板材企业或最受

2、益104.1.压减粗钢产量将使铁矿石需求下降，长流程利润抬升104.2.板材企业或最为受益115.风险提示115.1.货币政策超预期收紧111.投资要点维持行业“增持”评级。我们认为碳中和背景下，21年钢铁行业或出现供需缺口。长期看，行业二十年产能扩张大周期基本结束，钢铁行业正站在新繁荣的起点，板块迎来重要投资机会。重点推荐板材三大龙头华菱钢铁、宝钢股份、新钢股份，受益南钢股份；螺纹三小龙方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。从电炉钢占比上升的角度，推荐成长股方大炭素。我们正站在钢铁行业新繁荣的起点。我们认为碳中和并非主题性投资，

3、而是确认了钢铁行业过去二十年产能扩张周期和产量增长的结束。展望未来十年，我们认为当下正是钢铁行业新繁荣的起点。钢铁行业新繁荣将呈现以下特征：1）随着城镇化深入和制造业的继续发展，钢铁需求仍将以每年2%的增速上升，行业将迎来供需长周期的错配，钢价大幅波动结束，未来钢价易涨难跌。2）兼并重组的加速推进，行业龙头优势更加明显。国有、民营企业开始追求存量产能下的产能扩张，行业集中度快速上升，龙头企业议价权快速提升。行业龙头通过持续的优化管理、变革激励机制、提升效率最终降低成本，同时科技将持续赋能制造，而环保和绿色发展将拉开龙头公司

4、与其他企业的成本差距，龙头将产生超额收益。且随着产能周期的结束，扩产能的重资产发展模式不再，未来行业资产负债率下降、分红上升，行业逐渐向轻资产转变。3）电炉快速发展，电炉钢占比提升，由于电炉开启灵活的特点，供给端的波动匹配需求，价格波动性下降。4）优特钢的持续发展，我们看到中信特钢、ST抚钢等个股，估值从周期品切换到成长逻辑。5）行业中长期盈利中枢的上修，ROE上升。压减粗钢产量政策大概率严格执行，行业或迎来供需缺口。根据中钢协数据，2021年1月到2月，全国累计生产粗钢1.7亿吨左右，较20年同期上升明显。假设21年粗钢

5、产量同比持平，则21年3-12月粗钢产量将同比下降。而全球复苏背景下，美国钢价大幅上涨，国内钢材需求良好，钢铁行业将出现供需缺口。长流程利润将显著抬升，且制造业需求良好，板材企业或更为受益。若严格执行压减粗钢产量政策，高炉对于铁矿的需求将明显下降，铁矿石价格将受到抑制，长流程钢企利润将明显抬升。而目前钢铁下游制造业对板材的需求良好，且板材企业多以长流程炼钢为主，板材企业或成为压减产量政策下最受益的板块。当然，随着库存下降，板材的分流效应，螺纹企业最终也将受益。收盘价证券简称股票代码EPSPE评级风险提示：货币政策超预期收紧

6、。表1:重点覆盖公司业绩预测及财务估值（元）3月24日20192020E2021E20192020E2021E华菱钢铁000932.SZ6.731.041.111.26.476.065.61增持八一钢铁600581.SH3.950.070.20.256.4319.7519.75增持方大特钢600507.SH8.441.180.981.127.158.617.54增持宝钢股份600019.SH8.030.560.590.914.3413.618.92增持新钢股份600782.SH5.361.071.011.125.015.3

7、14.79增持韶钢松山000717.SZ4.620.750.750.826.166.165.63增持三钢闽光002110.SZ7.281.501.411.484.855.164.92增持方大炭素600516.SH8.270.750.150.2216.2241.3533.08增持数据来源：公司公告，1.我们正站在钢铁行业新繁荣的起点1.1.碳中和并非主题投资，而是确认了钢铁行业产能周期结束碳中和并非主题性投资机会，而是确认了钢铁行业产能周期的结束。2000年以来，受益于城镇化、工业化的不断推进，我国钢铁行业产能持续扩张：年粗

8、钢产量从2000年的1.27亿吨上升至2020年的10.65亿吨，复合增长率达到10.66%。我们观察到，2017年供给侧改革以来，行业产能基本得到控制，而产量在添加废钢、技术改造的背景下继续上升至极限水平。碳中和背景下，工信部明确要求2021年粗钢产量同比下降，我们认为政策大概率严格执行。长周期来看，