第12讲-股指期货定价与交易策略.ppt

《第12讲-股指期货定价与交易策略.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、12.1股指期货的结算与定价12.2股指期货交易策略12股指期货定价与交易策略当日结算价当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交价格按成交量的加权平均价。当日无负债结算：每日收市后，交易所按照当日结算价对结算会员所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用进行清算，对应收应付的款项实行净额一次划转。12.1.1股指期货结算当日盈亏当日盈亏=∑[（卖出成交价-当日结算价）×合约乘数×卖出量]+∑[（当日结算价-买入成交价）×合约乘数×买入量]+（上一交易日结算价-当日结算价）×合约乘数×（上一交易日卖出持

2、仓量-上一交易日买入持仓量）当日盈亏在每日结算时进行划转，盈利划入结算会员结算准备金，亏损从结算会员结算准备金中扣划。例：计算期货交易账户的资金某客户在期货公司开户后存入保证金50万元，在2006年12月2日买入沪深300股指期货0703合约5手，成交价2000点，每点300元。同一天平仓2手，成交价为2100点，当日结算价为2150点，假定保证金比例为15%，手续费为0.01%。则客户账户情况为：当日平仓盈余=(2100-2000)*300*2=60000当日持仓盈余=(2150-2000)*300*3

3、=135000当日盈余=60000+135000=195000手续费=2000*300*5*0.0001+2100*300*2*0.0001=426当日权益=500000+195000-426=694574保证金占用=2150*300*3*15%=290250可用资金=694574-290250=404324交割结算价股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后二小时的算术平均价。现金交割：股指期货合约最后交易日收市后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。持仓限制持仓限额是指交

4、易所规定的会员或者客户在某一合约单边持仓的最大数量。进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100手。进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行，不受此项限制。某一合约结算后单边总持仓量超过10万手的，结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25％。会员和客户超过持仓限额的，不得同方向开仓交易。强行平仓强行平仓是指交易所按有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。强行平仓条件客户持仓超出持仓限额标准，且未能在该交易日结束前平仓。因违规、违约受到交易所强行平

5、仓处罚。根据交易所的紧急措施应予以强行平仓。交易所规定应当予以强行平仓的其他情形。假设某年8月8日，香港恒生指数为8644.17点，那么同年9月份到期的恒生指数的当日价格应该为多少？假设:(1）市场利率为2.8%;(2)在交割日收到9.8*50港币的股票红利；（3）股指从购买到交割的时间为28天；我们在计算价格的过程中不考虑交易费用因素，可以通过前面反复使用的无套利定价方法构造无套利投资组合，确定股指期货的价格。12.1.2股指期货定价（1）融资：以年利率2.8%借入资金8644.17*50=432208

6、.5港币（2）构造包含对应期间股指期货的投资组合：用借入的432208.5港币买进恒生指数33只成分股票的资产组合，组合中的股票比例等同于计算恒生指数的各个股票的权重市值比例；卖出1份9月份到期的恒生指数股指期货合约，假设价格为F(t,T).1-套利组合构建（1）借入现金到期日的需要归还：8644.17*50*(1+0.028*21/360)（2）购买的恒指成分股票，到了期末的价值变为P(T)*50，再加上收到的现金分红9.8*50，其中P(T)为到期日的股指点数（恒生股指现货价格）。（3）卖出1份恒指期

7、货的现金流，假设没有交易成本，而且对于期货交易不考虑保证金的利息费用。所以卖出1份恒指期货，我们不考虑它的期初和期末费用，而只计算它的盈利，因此卖出1份恒指期货的收益为-[P(T)-F(t,T)]*50.2-套利组合收益计算所以投资组合的净收益为：恒生股指的总价值+红利总价值=F(t,T)*50+9.8*50根据无套利原则：F(t,T)*50+9.8*50=432914.44所以F(t,T)=8648.493-利用无套利方程计算股指期货价格上述股指期货定价在单利计算方法下可以一般化为如下公式：（连续复利下

8、的定价公式，同学可以自己推导）F=S*[1+（r-y）*△t/360]F：股指期货的理论价格S：现货资产的市价（现在的股指点数）r：融资年利率y：持有现货资产而取得的年收益率（与股指对应样本股分红相关）△t：距合约到期的天数股指期货的运用10.2.2.1套期保值10.2.2股指期货交易策略F=S*[1+（r-y）*△t/360]原理：期、现货价格变动的趋同性受相同因素的影响（理论）、套利（实际）期、现货到期价格的一致性到期日交