预警系统下的公司财务论文.doc

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1、预警系统下的公司财务论文一、理论依据6学海无涯(一)规范理论。规范理论由两种财务模型组成，第一种模型为期权定价模型，第二种模型为赌徒破产模型，其中，赌徒破产模型又按照是否与外部资本市场衔接分为两种模型，其一是不具备外部资本市场条件的赌徒模型，其二是由前者放松资本市场假设而得到的模型，这也符合了学者研究的一贯方法，循序渐进地放宽限制的条件，从而将模型应用的范围不断扩大，以便适应更多的需求。首先，期权定价模型把负债经营公司进行证券化，所有权归属于债权人，同时股东将在公司债务价值低于公司总价值时使用看涨期权

2、，所谓的看涨期权实际上是指以证券为标的物的附加值。公司重组或者破产的直接因素是公司价值与公司负债，这两个因素共同影响公司的期权价值，因而期权定价是尤为关键的。其次，假设公司不能够在证券市场中进行资本筹措，从而使得公司不具备外部资本市场，排除了资本市场因素的干扰，同时在现金流方面，公司正负现金流的概率都是存在的，只是数值不同而已，如果负现金流过多，那么公司的财务状况不容乐观，因此，公司净资产清算价值、现金流两个因素共同影响公司破产或重组的概率。在前面赌徒模型的基础上，将外部资本市场的条件进行考虑，同时保

3、持其他的因素假设均相同，那么赌徒破产模型就得以完善，由于外部资本市场的空间较大，信息量较大，因此可以在很大程度上拓宽模型的适用范围，为信息使用者提供很大的帮助，在影响因素上与前者略微不同，将公司净资产清算价值替换为公司价值。规范性理论对于指标的选取具有一定应用价值，同时让学者有理可循，从而进行实证研究。(二)实证理论。在理论范畴内，实证理论越来越被更多的人认可，由于其数据的及时性、统计工具的科学性、工作的效率性较之规范理论均有明显的优势，因此更多的学者在进行相关研究时较多地使用实证理论。在财务预警研究

4、中，数据的主要获取方式是通过企业的财报，企业根据数据进行分析比对，利用统计工具对数据进行处理，从而方便快捷地得到预测模型，以便信息使用者进行利用。总体来说，财务预警的实证方法有两种:其一是单定检验法，即用一组数据所确定的分割点来检验另一组数据所构成的样本，从而得出模型的正判率或者误判率;其二是交互检验法，这种方法在单定检验法的基础上有所改进，其充分利用了样本，使得所有样本都参与其中，都可以进行检验，只是这种方法的工作量稍大。以上两种方法的样本分配都是随机的，规避了人为设置因素。两种方法有许多共性:都是

5、利用检验样本与分割点来进行检验，从而测定模型的预测水平;二者均需要进行参数估计，以便得出最优的预警模型。二者的不同点在于样本分配的比例不同，前者较为均衡，后者则是一对多的比例，在优缺点上各有利弊，前者工作流程较为规范，工作量相对较少，而后者检验较为全面，但较为繁琐。进入21世纪后，经研究发现，在预警模型的构建中，判别分析法在实践中会产生较大的误差，进而将神经网络分析法运用于研究中，将学习样本定为原始的30个样本，建模的方法选为神经网络法，结果显示样本的错判率仅为5%［1］。另一方面考虑了董事会治理因素

6、和股权结构指标，结果证明非财务变量的引入提高了模型的预测正确率［2］。通过研究表明:控股股东性质、股权制衡度、股权集中度、高管薪酬和董事长兼任情况等公司治理结构变量影响显著［3］。运用Logic回归法进行实证分析可以得出两条结论，其一为财务危机发生的概率与董事会规模的大小是正相关关系，其二为董事长与总经理兼任现象越普遍，上市公司越难发生财务危机［4］。二、企业财务危机成因6学海无涯(一)国家宏观政策影响。党的十八届三中全会前不久在北京召开，此次会议的一个重要的亮点是强调了市场的主体地位，并进行财税改革

7、、提高国企红利上缴比例、推行股票发行注册制、允许民资办银行，这些因素都将给企业带来巨大的影响，收益与风险是并存的。以允许民资办银行为例，普通百姓可能将在今后的生活中看到“娃哈哈银行”、“肯德基银行”之类的民资银行，那么这些银行在获得收益的同时也将面临着较大的风险挑战，国有四大行的挤压、以阿里巴巴集团为首的电商的竞争、外资银行的涌入，这些因素势必会对民资银行带来冲击。因此，企业的财务状况更加值得关心，国家宏观政策对于企业财务危机的影响是显而易见的。(二)宏观经济周期影响。经济周期一般由复苏、繁荣、衰退和

8、萧条四个阶段构成。不同国家、时期的经济周期可能具有各自的不同点。在20世纪60年代以前西方国家经济周期的特点是产出和价格的同向大幅波动。在70年代初期，西方国家先后进入所谓的“滞胀”时期，经济大幅度衰退，价格却仍然猛烈上涨，经济的停滞与严重的通货膨胀并存。而80－90年代以来的经济波动幅度大大缩小，并且价格总水平只涨不跌，衰退和萧条期下降的只是价格上涨速度而非价格的绝对水平。进入90年代中期以后，一些新兴市场经济国家，如韩国、东南亚国家等，受到金融危机的