推出对证券经纪业务带来的机遇和挑战.docx

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1、沪深300ETF推出对证券经纪业务带来的机遇和挑战摘要：在2010年我国推出股指期货后,在很长的一段时间内,虽然市场上有了做空的工具,但是因为工具本身和交易制度尚不健全,多边市场(普通交易、信用交易、期货交易)的发展还不够成熟。随着沪深300ETF这一创新的跨市场交易工具的推出,其具有核心指数和股指期货标的指数双重优势,将成为中国最具规模和流动性的ETF产品，国内多边市场必将迎来进一步的发展。沪深300ETF上市之后，从单纯的无风险套利角度而言，市场套利的空间将会进一步减弱。越来越多的投资者从事市场套利的行为也会趋于复杂，将结合融资融券、股指期货、ETF、一篮子股票等

2、多元化的投资品种进行混合对冲交易。市场上套利客户将会越来越多，并且将会以此为基础展开新一轮的竞争，经纪业务的市场竞争格局可能会出现新的变化。如果公司能以此次沪深300ETF产品推出为契机，大力开发和培育策略化投资者，并充分利用公司全业务链体系优势构建全公司综合程序化交易平台，为客户提供一站式多元化交易服务终端，吸引市场各类投资者运用各种衍生交易工具进行套利交易、对冲交易等新型交易模式，必将有助于公司未来创新金融产品的发展并带动公司经纪业务份额的提升，也将进一步促进公司经纪业务的转型工作。本文提出了结合此次沪深300ETF产品推出公司应进行的有关准备工作建议。如果可行，

3、将会同相关部门共同进行细化方案的设计讨论以及实施推进。一、沪深300ETF的推出具有重要的标志性意义（一）首批跨市场ETF近期推出的上交所华泰柏瑞沪深300ETF和深交所嘉实沪深300ETF是我国首批跨市场ETF，其跟踪的沪深300指数覆盖了沪深两个证券市场，弥补了我国跨市场ETF产品的空缺。（二）股指期货的最佳对应现货品种股指期货自从2010年4月推出以来，在很长的一段时间内投资者是采用线性ETF组合作为沪深300现货的替代资产，但这样跟踪误差也相对较大。而沪深300ETF的推出则打破了这样的尴尬局面，具有更好的复制效果，有利于组合套利的实施。（三）促进市场流动性和

4、信用交易上交所的华泰柏瑞沪深300ETF和深交所的嘉实沪深300ETF两个产品的设计方案有较大的差异，主要是交易规则和申赎机制不同，因此各自对市场也将会带来不同的影响，华泰柏瑞沪深300ETF的T+0交易机制预计能有效地提高了市场的流动性，而嘉实沪深300ETF的T+0套利则需要引入融券交易，将会进一步促进市场的信用交易。（四）打通多边市场交易模块沪深300ETF的推出将会将目前市场中的普通交易、信用交易和期货交易打通，进一步深化市场的交易结构，同时也将会对证券经纪业务带来深远的影响，包括目标客户开发、专业研究和配套服务跟进等，由各家证券公司的专业化服务能力所决定的差

5、异化竞争态势将会逐步显现出来。二、沪深300ETF的推出对市场可能带来的影响（一）市场交易格局将可能会发生实质性变化沪深300ETF的推出将有利于打通目前国内的普通交易、信用交易和期货交易，未来国内市场交易的格局可能会发生一些实质性的变化。认识和了解西方成熟市场ETF产品的发展过程将会对国内市场起到一定的借鉴作用。1、成熟证券市场ETF交易量占全市场交易量比重非常大从西方成熟市场来看，指数型共同基金资产占股票型共同基金的比重不断增加，基金产品不断指数化是一个大的趋势。表1：美国指数型共同基金占股票型共同基金比重美国证券市场的ETF已经发展得较为成熟，据有关资料统计，标

6、普500ETF是目前美国基金市场规模最大的指数型ETF，最新资产规模近1000亿美元，相当于标普500指数市值的0.81%。其中ETF产品的交易量占到全市场交易量的30%到40%，可以看到美国证券市场中ETF交易在整个市场交易格局已占有非常大的比重。2、国内目前ETF的份额情况和交易量相比成熟市场非常小，未来有很大发展空间2011年国内ETF的交易量4213亿元（单边），目前的ETF份额950亿份。与美国证券市场ETF交易量相比，国内证券市场ETF的交易量占比仅有1%左右，还有非常大的发展空间。但观察去年以来的ETF交易量的走势已经呈现出较快增长势头。表2：市场ETF

7、交易量走势与市场交易总量走势对比（数据来源：上海证券交易所、深圳证券交易所）从上图可以看出，自2011年1月至今，市场的交易总量是在波动缓慢下滑的趋势，并自今年起交易量有回升趋势。而从全市场ETF交易量的走势可以看出，自2011年3月份的高点回落以来，ETF交易量一直处于一个稳步上升的趋势，并自2011年10月份起上升幅度加大。因此可以看到国内ETF的发展延续非常良好的态势，可以预见，未来国内ETF交易将对市场交易格局带来实质性影响。3、沪深300ETF推出后可能产生交易量大小的预测本次华泰柏瑞沪深300ETF预期募集200亿份、嘉实沪深300ETF