山西杏花村汾酒集团有限责任公司主体长期信用评级报告

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1、主体长期信用评级报告山西杏花村汾酒集团有限责任公司主体长期信用评级报告评级结果：评级观点+主体长期信用等级：AA联合资信评估有限公司（以下称“联合资评级展望：稳定信”）对山西杏花村汾酒集团有限责任公司（以下称“汾酒集团”或“公司”）的评级，反映评级时间：2014年10月21日了公司作为国内清香型白酒的领军企业，在生财务数据产规模、品牌价值、酒类细分市场等方面具备20112012201314年6项目年年年的优势。同时联合资信也关注到，白酒行业竞月资产总额(亿元)67.6488.57101.95102.30争日趋激烈、国家限制“三公消费”等政策的所有者权益(亿元)36.85

2、51.4357.1859.46不断推出，公司白酒销售区域性较强以及公司长期债务(亿元)0.000.000.000.00多经板块毛利率较低等因素对公司经营及发全部债务(亿元)0.654.4114.5311.10营业收入(亿元)78.33107.04121.5460.31展带来的不利影响。利润总额(亿元)13.0318.6712.844.15近年来，公司作为清香型白酒的龙头企EBITDA(亿元)13.7920.6014.49--业，白酒产销量规模大，盈利能力较强，财务营业利润率(%)36.2038.4731.6722.93弹性良好，市场空间较大。联合资信对公司的净资产收益率

3、(%)23.9624.9014.26--资产负债率(%)45.5341.9343.9141.87评级展望为稳定。全部债务资本化比率(%)1.747.9020.2615.73流动比率(%)173.08182.80169.22175.74优势全部债务/EBITDA(倍)0.050.211.00--1．中国居民人均收入水平持续提升带动白酒EBITDA利息倍数(倍)78.5169.1022.82--消费量快速提高，拓展中端白酒市场成为注：①公司将短期融资券计入其他流动负债，本报告在计算短期债务时进行相应调整；②公司应付票据全部为无息银行承兑汇白酒企业新的发展机会。票，故未计入短

4、期债务；③公司长期应付款中融资租赁部分数额2．近年清香型白酒市场份额不断提升，公司非常小，对全部债务影响不大，故未计入长期债务；④公司2014在中国清香型白酒生产企业中规模优势突年上半年财务数据未经审计。出、品牌价值高，产品竞争力强。分析师3．公司盈利能力较强，整体债务负担较轻，董征周天财务弹性好。lianhe@lhratings.com电话：010-85679696关注传真：010-856792281.白酒行业竞争日趋激烈，公司白酒扩张可地址：北京市朝阳区建国门外大街2号能受到陈酿原浆酒库存限制。中国人保财险大厦17层（100022）2.2013年以来，受限制“三公消

5、费”等政策Http：//www.lhratings.com的不断推出，高端白酒行业产销量增速出现一定程度下滑；公司白酒收入和利润都出现下滑。3.2014年上半年公司名酒业务收入和毛利均有所下降，同时毛利率较低的多经业务收入快速增长，导致公司整体盈利能力下山西杏花村汾酒集团有限责任公司1主体长期信用评级报告降。4.公司销售区域以山西省内为主，省外市场销量占比较小，省外销售渠道有待拓宽。山西杏花村汾酒集团有限责任公司2主体长期信用评级报告信用评级报告声明一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）与山西杏花村汾酒集团有限责任公司构成委托关系外，联合资信、

6、评级人员与山西杏花村汾酒集团有限责任公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因山西杏花村汾酒集团有限责任公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由山西杏花村汾酒集团有限责任公司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。六、山西杏花村汾酒集团有限责

7、任公司主体长期信用等级自2014年10月21日至2015年10月20日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。山西杏花村汾酒集团有限责任公司3主体长期信用评级报告一、主体概况二、宏观经济和政策环境山西杏花村汾酒集团有限责任公司（以下1．宏观经济简称“公司”），其前身是政府于1949年收购的2013年以来，中国宏观经济整体运行平“晋裕白酒公司”，当年更名为“国营山西杏稳，新一届政府注重经济增长的质量和效益，花村汾酒厂”。1993年1月8日，该厂改组为山不断推动经济结构转型升级；中共十八届三西杏花村汾酒（集团）公司，将原厂